2018年底中央經濟工作會議首提“新型基礎設施建設”。 2018年底中央經濟工作會議指出，“加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設”，“新型基礎設施建設”的提法由此產生。
2020年開年首次國務院常務會議提出“出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策”。截至目前，已有25個省市的政府工作報告提及新型基建，其中21個地區表示推動5G建設與佈局等相關工作，並有8個地區明確規劃了年內計劃新建5G基站的數量，合計約27.6萬個。
我們知道，投資、消費、出口是需求端三駕馬車。在出口和消費存在約束時，投資就必須頂上。固定資產主要包括房地產投資（佔比25％左右）、製造業投資（佔比30％左右）、基建投資（佔比25％左右），其中房地產投資已度過黃金時段；製造業投資是派生變量，一般是順週期；基建投資就仍比較關鍵。對於基建投資來說，除了合意的速度，更需要合意的結構，“新基建”是未來一個重要的政策方向。
什麼是“新基建”？為方便理解和測算，我們可以把“新基建”理解為兩個口徑，一是狹義新基建（“重創新”），二是廣義新基建（“補短板”）。
為方便理解與測算，我們以兩個口徑對新基建這一概念做出闡釋：
（一）“狹義新基建”。它指的是以科技創新、產業升級為核心領域的配套基礎設施建設，這也是通常提到“新基建”大家所能聯想到的幾大領域。從政策文件、專項債細分項目、發改委批覆情況等方面梳理，狹義“新基建”具體行業大致有以下幾類：
①5G及相關電子信息領域配套設施（如物聯網/車聯網、人工智能如AI醫療等、大數據中心、雲計算等）、②傳統基礎設施的信息智能改造領域（如智慧城市、智慧交通、智慧園區、智慧農業、智慧警務、智慧消防等）、③新能源新材料及其應用領域配套設施（如光伏、生物質能、清潔供熱、垃圾發電、高端製造）、④無人化配套設施（如無人機、無人配送物流系統、無人化防疫系統）、⑤衛星太空基建等以及這些領域對應的園區項目，以及⑥醫藥園區、⑦軍民融合產業園等科技行業專有園區。
（二）“廣義新基建”。它包括了“狹義新基建”以及存量規模相對大部分傳統基建行業較小，未來增量空間較大的領域，也就是所謂的“補短板”領域，通常為某傳統基建領域的新興細分子行業，主要有：
①交通運輸短板領域（軌道交通、冷鏈物流等）、②能源行業短板領域（核電、特高壓、充電樁、加氫站、鋰電創新、工業供汽等）、③環保基建（汙水處理、垃圾處理等）、④市政建設短板領域（停車場等）、⑤民生基建（公共衛生、教育、養老、醫養結合等），以及⑥特色小鎮、⑦文旅配套設施、⑧現代農業園區、⑨舊改、⑩新舊動能轉換園區等。
簡言之就是狹義新基建重創新，廣義新基建補短板。
“新基建”佔基建比重多少？我們粗略測算目前廣義“新基建”在基建整體佔比約在15％左右，比例較去年顯著上升，年內存在繼續上行概率。
囿於數據的可得性，對於新基建在基建中的佔比測算，我們從現有的專項債投向入手，逐項拆分測算，並輔以PPP存量數據與各地政策佐證，具體如下——
從2020年已發行專項債項目來看，“狹義新基建”（包含電子信息互聯網大數據/新材料/新能源/生物醫藥產業園及配套基礎設施建設項目、冷鏈物流等）所佔比重自2019年全年的0.6％（129億元），顯著提升至1月的3.9％（282億元）與2月的14.8％（347億元），開年以來新基建比重的上升趨勢較為明顯。其中，在去年政治局會議與國常會重點提及的幾大領域都有明顯的增長，如冷鏈物流項目在專項債投向中實現了從無到有的變化，軌交項目規模增長約59％，停車場項目規模增長約5倍，配電網項目規模增長約10.8倍等。
那麼廣義新基建在基建投資中所佔比重大致為多少呢？
從專項債項目來看，2020年專項債投向中從無到有的新基建項目主要有物流冷鏈、垃圾發電、新舊動能轉換園區、新動能產業園、新能源汽車產業園等，佔比有所提高的新基建項目主要有電子信息科技/大數據/先進裝備製造產業園區/新能源/新材料/現代農業/軍民融合產業園、環保能源（發電）相關、特色小鎮、生物醫藥配套基礎設施、醫養結合配套基礎設施、文旅產業配套基礎設施、智慧城市/交通/停車場等。此外，包括軌道交通、汙水處理、垃圾處理、停車場等廣義新基建領域均有明顯增長。
經測算，1~2月專項債中廣義新基建佔基建比重約為15％[1]。對於此數據，我們通過財政部PPP管理庫交叉驗證，同口徑佔比結果與專項債結果基本吻合，約為13％（圖1）。
就全年來說，這一比重的適度上行概率要大於下行概率：
第一，根據各省近期發佈的年度重大項目投資計劃表來看，大部分地區計劃開工項目中新基建所佔比重基本高於15％[2]，如河北省這一比例約為20％。考慮到重大項目與所有項目存在一定樣本偏差，地區整體的新基建佔比或將略低於重大項目所佔比重，但仍有可能高於15％。
第二，新基建項目財政資金參與度或將低於傳統基金項目，因此通過專項債投資、PPP項目拆分得到的佔比或較實際值偏低。
第三，如果兩會後財政空間擴張，政策端或將順勢進一步提高財政資金對新基建的投資力度，進而提高新基建在基建總體中的所佔比重。
“新基建”的價值不止在於優化基建投資本身結構，更重要的是它對新興製造業和服務業投資有帶動作用，即有一部分貢獻會統計在製造業投資中。
根據定義我們知道，狹義與廣義“新基建”除分佈在傳統的基建三大行業外，其自身與上下游還廣泛涉及了製造業（如高端設備製造）、信息軟件技術服務業（如電子信息產業園）、教育、衛生和社會工作（如高校、醫院、養老院建設和醫養結合項目）、文化體育娛樂業（如文旅產業配套設施、市民娛樂場所建設）和科學研究和技術服務業等。
可見，“新基建”作為2020年的重點工作方向，除優化基建投資結構外，更重要的是通過上下游聯動效應，進一步帶動新興製造業和服務業蓬勃發展。這意味著新基建佔比的提升，不僅能夠支撐基建投資穩定增長，亦對製造業投資存在積極意義。
傳統基建目前仍佔大頭，需要承擔穩定整體增速的任務；新基建代表結構性的方向，二者對於2020年經濟的貢獻都不容忽視。
在《需求缺口、固定資產投資與新老基建》中，我們做了一個粗略測算：在房地產投資增速2％，製造業投資增速持平去年的背景下，基建投資增速需要擴張至10％左右，才可以把固定資產投資增速大致穩定在5％左右的空間。
整體來看，新基建的提升對於優化基建投資結構、打開基建存量空間的意義重大，是年內基建的重要投資方向。但需要注意的是，縱使“新基建”佔比顯著上升至15％以上，傳統基建規模仍佔大頭，也依然主導著基建投資的增速變化，依然肩負著穩增長的重要使命。因此，把握新基建投資方向，穩定傳統基建增長速度是當下不容忽視的重要議題。
核心假設風險。人工測算過程存在誤差，經濟下行超預期，疫情防控情況超預期。
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