第一上海證券3月6日發佈對小米集團-W的研報，摘要如下：
帶著國產安卓智能手機頂級配置的小米10發佈：2020年2月13日，小米於線上直播小米10和小米10Pro手機發佈會。從數據來看，包括Bilibili等在內全網平臺有超過三千萬觀看。小米10系列首發曉龍865，採用的是5G的SA/NSA雙模通信芯片。屏幕方面，採用的是AMOLED材質的90Hz刷新率屏幕。攝像頭部分，後置攝像頭配置了最高1億像素8K電影相機，是目前所有智能手機型號中，DXO評分最高手機。同時，手機還採用了雙1216線性揚聲器、4780mAh電池、WiFi6以及VC液冷散熱等多項技術。小米10幾乎集合了目前國內安卓智能手機現有技術中的最高配置。
定價為3999起，首次進入並獲得4000元以上檔位用戶：小米10的定價為3999元起，米10Pro定價為4999元起，是小米廠商第一次衝擊4000元以上高端機型價位。我們認為，在該機型的定價策略中，除5G芯片的價格較4G芯片普遍高出一倍以及首發付出的溢價外，還包括其他部分配置推動整體BOM上升，以及一定留存利潤用以協調供應鏈。通過測算，我們認為小米10仍然遵循了公司在硬件綜合淨利潤不超過5%的承諾。根據觀察，發佈後第一批線上銷售中，小米10在三分鐘內，米10Pro在55秒即全部售出，意味著市場反應良好。預期疫情對2020Q1手機市場影響較大，而小米倖存：由於疫情的影響，一季度作為傳統的線下手機銷售旺季面臨嚴重挑戰，同時考慮到供應鏈停擺和復工節奏的原因，我們預計2020Q1手機中國手機市場出貨將出現25%左右的下滑。下半年則因主流廠商完成發佈、消費者5G換機潮得到回暖。另一方面，得益於輕庫存和線上渠道優勢，我們預計小米在本次疫情中的衝擊較競爭對手小。根據中怡康的數據，2019年小米線下渠道出貨僅佔41%，遠低於華為（72%）、OPPO（93%）、Vivo（88%）、三星（72%）和蘋果（58%）。高端試水成功助力品牌，上調目標價至16.6港元，買入評級：小米10的推出和銷售方面的優異表現，成功說明了小米在手機業務進入高端檔位的能力。在獲取具備更強消費能力的高端價位用戶後，公司的品牌形象、利潤率、相關變現能力也將隨之提升。IoT部分也將獲益。我們相信公司有能力在手機高端檔位中站穩，並且看好2020年市場份額回升。因此，我們維持估值方法不變，上調手機業務的估值中樞為13倍PE，IoT部分為12倍PE，並根據測算的疫情影響調整2020年財務預測，得出目標價16.6港元，較上一收盤價仍有26.9%的上升空間，維持買入評級。
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