第一上海证券3月6日发布对小米集团-W的研报，摘要如下：
带着国产安卓智能手机顶级配置的小米10发布：2020年2月13日，小米于线上直播小米10和小米10Pro手机发布会。从数据来看，包括Bilibili等在内全网平台有超过三千万观看。小米10系列首发晓龙865，采用的是5G的SA/NSA双模通信芯片。屏幕方面，采用的是AMOLED材质的90Hz刷新率屏幕。摄像头部分，后置摄像头配置了最高1亿像素8K电影相机，是目前所有智能手机型号中，DXO评分最高手机。同时，手机还采用了双1216线性扬声器、4780mAh电池、WiFi6以及VC液冷散热等多项技术。小米10几乎集合了目前国内安卓智能手机现有技术中的最高配置。
定价为3999起，首次进入并获得4000元以上档位用户：小米10的定价为3999元起，米10Pro定价为4999元起，是小米厂商第一次冲击4000元以上高端机型价位。我们认为，在该机型的定价策略中，除5G芯片的价格较4G芯片普遍高出一倍以及首发付出的溢价外，还包括其他部分配置推动整体BOM上升，以及一定留存利润用以协调供应链。通过测算，我们认为小米10仍然遵循了公司在硬件综合净利润不超过5%的承诺。根据观察，发布后第一批线上销售中，小米10在三分钟内，米10Pro在55秒即全部售出，意味着市场反应良好。预期疫情对2020Q1手机市场影响较大，而小米幸存：由于疫情的影响，一季度作为传统的线下手机销售旺季面临严重挑战，同时考虑到供应链停摆和复工节奏的原因，我们预计2020Q1手机中国手机市场出货将出现25%左右的下滑。下半年则因主流厂商完成发布、消费者5G换机潮得到回暖。另一方面，得益于轻库存和线上渠道优势，我们预计小米在本次疫情中的冲击较竞争对手小。根据中怡康的数据，2019年小米线下渠道出货仅占41%，远低于华为（72%）、OPPO（93%）、Vivo（88%）、三星（72%）和苹果（58%）。高端试水成功助力品牌，上调目标价至16.6港元，买入评级：小米10的推出和销售方面的优异表现，成功说明了小米在手机业务进入高端档位的能力。在获取具备更强消费能力的高端价位用户后，公司的品牌形象、利润率、相关变现能力也将随之提升。IoT部分也将获益。我们相信公司有能力在手机高端档位中站稳，并且看好2020年市场份额回升。因此，我们维持估值方法不变，上调手机业务的估值中枢为13倍PE，IoT部分为12倍PE，并根据测算的疫情影响调整2020年财务预测，得出目标价16.6港元，较上一收盘价仍有26.9%的上升空间，维持买入评级。
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