原創 南山之路 南山之路 2019-12-09
前言:作為投資者,我們都在苦苦尋找自己認可的優秀、卓越和偉大的公司,那麼找到了之後,是不是就可以直接無腦買了呢?
中國平安、招商銀行、萬科以及騰訊控股,大家普遍認為他們可以進入中國最優秀上市公司的行列,對這個問題,他們表示有話要說,我們一起來看看他們要說什麼。
一、中國平安2007年高點買入,最大跌幅86.5%!持有10年才可解套
中國平安被公認為是保險行業的龍頭,尤其是近幾年隨著股價的一路走強,平安在資本市場的地位可謂是越發高大,許多人都說,A股茅臺是股王,而中國平安是僅次於茅臺的副股王。
確實,身處於保險行業這樣一個極其優秀的賽道,受益於人口老齡化、人均收入增長、醫保資金不充足必須依靠商業保險支持、人們保險意識提升、保險深度與密度相比發達國家有巨大提升空間等因素,行業未來 10 年以年化 10%~15% 的速度增長是非常值得期待的事。
而中國平安由於有行業內最具前瞻性、執行力的優秀管理層,無疑未來前景是十分值得被看好的。優秀的管理層也體現在了過往的業績上(下面再具體說)。
但是,如果以一個非常高的價格買入平安,結局將是悲劇性的!
2007 年 10 月,中國平安股價(後復權)最高衝至 150 元,一年後的 2008 年 10 月,平安股價最低跌至 20.3 元(後復權),跌幅高達 86.5%!2007 年最高價買入後,持有至 2017 年 11 月方才解套。
現在我明白了,原來“問君能有幾多愁,恰似滿倉中石油。”這句詩之所以只用在了中國石油身上,只是因為中石油更押韻罷了。
中國平安過去 10 年的業績非常出色。
2007 年淨利潤 150.86 億,由於 2008 投資富通失敗,造成了很大的損失,導致 2008 年淨利潤僅 14.18 億,但此後很快開始回升,隨後淨利潤逐年走高,2018 年淨利潤高達 1074 億,是 2007 年的 7 倍多。
但是這依然無法挽救 2007 年高位買進中國平安的投資者,因為他們買入時平安的市盈率超過 100 倍!而時至今日,平安的TTM市盈率僅 9.83 倍。
那些高位買入平安的投資者,在慘烈的估值殺下,傷痕累累......
二、招商銀行說:高點買我,最多也就跌你76.7%,持有10年解套
招商銀行是公認的銀行龍頭,作為“零售之王”的招行,無論是在經營管理水平、資產質量、營收淨利水平方面,都是銀行業的翹楚,過去幾年眾多股份行深陷資產質量危機時,招行一枝獨秀令人印象深刻。
招商銀行各方面的經營指標,持續領先主要股份行和大型國有銀行十餘年。然而,與平安一樣,如果當年在高位買入了,結局也是慘不忍睹的:
2007 年 10 月,招商銀行股價(後復權)最高衝至 112.2 元,2008 年 10 月,招行股價最低跌至 26.16 元(後復權),跌幅高達 76.7%!2007 年最高價買入後,持有至 2017 年 6 月方才解套,套牢期同樣達到10年。
招行過去 10 多年業績也是優秀的沒話說,2007 年淨利潤 152.43 億,2018 年增長至 805.6 億,增加 4.3 倍左右,年化增長 16.34%,妥妥的穩健成長股。
但是,2007 年 10 月,招商銀行的市盈率接近 60 倍,而目前招行的TTM市盈率僅僅 10.16 倍。
所以招行的業績跑的是快,但是依然扛不住估值劇烈的下滑。
如果 2007 年高點買入持有至今天,解套倒是解套了,但是年化收益不過 4% 左右,考慮到當年銀行理財的收益都動輒 6% 以上,這個收益率顯然不能讓人滿意。
三、高位買入萬科,結局照樣悲劇
萬科在傳奇企業家王石的帶領下,很長一段時間內都被公認為是房地產行業的龍頭老大,其先進的現代化企業管理制度,一度被傳為業內美談。後來王石漸漸退居二線,萬科在鬱亮的領軍下,經營管理依然可圈可點。
然而這樣一家極為優秀的房地產企業,如果買在高位,依然會讓人無比難受。
2007 年 11 月,萬科股價(後復權)最高達到 2688 元,2008 年 9 月最低跌至 509 元(後復權),跌幅高達 81.1%!2007 年最高價買入後,持有至 2015 年 12 月方才可以解套,套牢期 8 年,這還必須感謝油條哥姚老闆兇猛殺入萬科,要不然什麼時候能解套還難說呢。
萬科的業績同樣十分彪悍,2007 年淨利潤為 48.44 億,到 2018 年猛增至 337.7 億元,增長了 6 倍,年化增長率為 17.56%。可如果在2007年高點買入,持有至今天收益僅 3.06%。當然如果中途下車,大概率只會是虧損出局了。
四、騰訊要說的話是,買我買的太貴,你們也會很慘的喲
在阿里巴巴迴歸香港前,騰訊就是香港股王,而這位股王的表現也的確令人驚歎不已:自從 2004 年上市至今,騰訊的股價上漲 385 倍,年化收益高達 45%!
與股價匹配的,是其高速增長的業績。2004 年騰訊營業收入、淨利潤分別為 11.44億、4.41 億,而 2018 年騰訊營業收入、淨利潤分別為 3126.94 億、787.2 億,分別增長 273.3倍、178.5倍,這個業績增速十分恐怖。
如今,坐擁微信+QQ兩款社交神器,並且是遊戲領域霸主的騰訊,佈局金融科技和雲服務領域,騰訊依然擁有廣闊的發展空間和美好的未來。
不過,如果你覺得騰訊可以閉眼買,那恐怕也錯了。
2017 年騰訊在王者榮耀大火的帶動下,淨利潤暴增 74%,導致 2018 年 2 月騰訊股價衝上歷史最高點 474.2 元,其後受遊戲版號審批過嚴、抖音崛起帶來的衝擊,股價一路下跌,最低跌至 250.8 元,9個月內跌幅高達 47%!
時至今日,騰訊股價收於 335.6 元,距離 474.2 元的高位,還有 41% 的距離,說實話,看起來短期內要填平不太容易。
相信看到這裡大家已經非常確定了,就算買入了一家極為優秀的公司,但是如果買的價格過高的話,結果也很難有多好。必須要注意的是,我點到的這 4 家公司的優秀是貨真價實的。
如果你在高位買入的,是你自認為優秀但實際上卻很一般甚至很劣質的公司,那後果會更加的災難性。
在樂視網、全通教育、暴風集團、華誼兄弟、東方園林、神霧環保、康得新、東旭光電等股票上栽了大跟頭的股民,對此恐怕感受非常深刻。
五、好公司也不能忘了安全邊際
霍華德馬克思在他的經典著作《投資最重要的事》中曾反覆強調,投資最重要的不僅僅是買好的,更要買得好。
什麼叫做買的好?買的便宜,買入的時候留有足夠的安全邊際,才叫買的好。
所謂安全邊際,是一種自我保護的概念。在投資中,看走眼的情況每個投資者都很難避免,強如巴菲特也難免在投資英國特易購公司時損失數億美金,在IBM上投資超過百億美金,結果最終蹉跎數年後割肉出局,損失慘重。
投資其實是一個關於選擇的遊戲,許多時候我們發現了好的公司,如果股價貴了,選擇放棄的確有可能錯失一家偉大的企業,但是“優秀”、“偉大”這樣的定義,終究只是一種主觀的判斷,出錯也是很有可能的。
那麼,當優秀的公司股價過高時,選擇等一等、繼續觀察也不失為一種明智的抉擇。
在這裡我們也可以參考一下投資大師們在買入時,付出的是什麼樣的價格:
1、美國傳奇基金經理彼得林奇以善於挖掘成長股而著稱,但是他在自己出版的投資著作《彼得林奇的成功投資》裡寫到,當一隻快速增長的公司股票市盈率達到 40 倍時,你就應該賣出了。
請注意,他說的是市盈率 40 倍的時候就必須賣出。而實際上彼得林奇在考慮買入股票時,幾乎從來不會考慮市盈率超過 30 倍的股票。一般來講,他買入股票的市盈率只有 20 倍左右。
2、巴菲特在買入一家公司時,市盈率一般都不到 15 倍,許多股票買入市盈率只有 12 倍左右。具體參考 《覆盤巴菲特投資生涯的17筆操作——股神的買入標準》
3、巴菲特的老師,價值投資的奠基人格雷厄姆更是一個扣扣索索的“小氣鬼”,買入股票的市盈率一般不到 10 倍。
這些投資大師們為什麼對高價股敬而遠之?因為高估值往往對應著高預期,一旦高預期未能實現,“戴維斯雙殺”將接踵而至,會給高位買入的投資者帶來很大的損失。
總之,一些熱門的股票市盈率動輒 50 倍起步,大家應該要小心了:
漫步者 156 倍,科大訊飛 102 倍,愛爾眼科 95 倍,我武生物 85 倍,恆瑞醫藥 78.8 倍,中公教育 76 倍,通策醫療 73.6 倍,歐普康視 72 倍,華大基因 71 倍,三隻松鼠 70 倍,歌爾股份 68 倍,大族激光 60 倍,海天味業 59 倍......
當然了,我並不是說這些股票估值偏高,股價就一定會跌,只是背後隱含的高預期風險,必須引起重視了。
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