原创 南山之路 南山之路 2019-12-09
前言：作为投资者，我们都在苦苦寻找自己认可的优秀、卓越和伟大的公司，那么找到了之后，是不是就可以直接无脑买了呢？
中国平安、招商银行、万科以及腾讯控股，大家普遍认为他们可以进入中国最优秀上市公司的行列，对这个问题，他们表示有话要说，我们一起来看看他们要说什么。
一、中国平安2007年高点买入，最大跌幅86.5%！持有10年才可解套
中国平安被公认为是保险行业的龙头，尤其是近几年随着股价的一路走强，平安在资本市场的地位可谓是越发高大，许多人都说，A股茅台是股王，而中国平安是仅次于茅台的副股王。
确实，身处于保险行业这样一个极其优秀的赛道，受益于人口老龄化、人均收入增长、医保资金不充足必须依靠商业保险支持、人们保险意识提升、保险深度与密度相比发达国家有巨大提升空间等因素，行业未来 10 年以年化 10%~15% 的速度增长是非常值得期待的事。
而中国平安由于有行业内最具前瞻性、执行力的优秀管理层，无疑未来前景是十分值得被看好的。优秀的管理层也体现在了过往的业绩上（下面再具体说）。
但是，如果以一个非常高的价格买入平安，结局将是悲剧性的！
2007 年 10 月，中国平安股价（后复权）最高冲至 150 元，一年后的 2008 年 10 月，平安股价最低跌至 20.3 元（后复权），跌幅高达 86.5%！2007 年最高价买入后，持有至 2017 年 11 月方才解套。
现在我明白了，原来“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”这句诗之所以只用在了中国石油身上，只是因为中石油更押韵罢了。
中国平安过去 10 年的业绩非常出色。
2007 年净利润 150.86 亿，由于 2008 投资富通失败，造成了很大的损失，导致 2008 年净利润仅 14.18 亿，但此后很快开始回升，随后净利润逐年走高，2018 年净利润高达 1074 亿，是 2007 年的 7 倍多。
但是这依然无法挽救 2007 年高位买进中国平安的投资者，因为他们买入时平安的市盈率超过 100 倍！而时至今日，平安的TTM市盈率仅 9.83 倍。
那些高位买入平安的投资者，在惨烈的估值杀下，伤痕累累......
二、招商银行说：高点买我，最多也就跌你76.7%，持有10年解套
招商银行是公认的银行龙头，作为“零售之王”的招行，无论是在经营管理水平、资产质量、营收净利水平方面，都是银行业的翘楚，过去几年众多股份行深陷资产质量危机时，招行一枝独秀令人印象深刻。
招商银行各方面的经营指标，持续领先主要股份行和大型国有银行十余年。然而，与平安一样，如果当年在高位买入了，结局也是惨不忍睹的：
2007 年 10 月，招商银行股价（后复权）最高冲至 112.2 元，2008 年 10 月，招行股价最低跌至 26.16 元（后复权），跌幅高达 76.7%！2007 年最高价买入后，持有至 2017 年 6 月方才解套，套牢期同样达到10年。
招行过去 10 多年业绩也是优秀的没话说，2007 年净利润 152.43 亿，2018 年增长至 805.6 亿，增加 4.3 倍左右，年化增长 16.34%，妥妥的稳健成长股。
但是，2007 年 10 月，招商银行的市盈率接近 60 倍，而目前招行的TTM市盈率仅仅 10.16 倍。
所以招行的业绩跑的是快，但是依然扛不住估值剧烈的下滑。
如果 2007 年高点买入持有至今天，解套倒是解套了，但是年化收益不过 4% 左右，考虑到当年银行理财的收益都动辄 6% 以上，这个收益率显然不能让人满意。
三、高位买入万科，结局照样悲剧
万科在传奇企业家王石的带领下，很长一段时间内都被公认为是房地产行业的龙头老大，其先进的现代化企业管理制度，一度被传为业内美谈。后来王石渐渐退居二线，万科在郁亮的领军下，经营管理依然可圈可点。
然而这样一家极为优秀的房地产企业，如果买在高位，依然会让人无比难受。
2007 年 11 月，万科股价（后复权）最高达到 2688 元，2008 年 9 月最低跌至 509 元（后复权），跌幅高达 81.1%！2007 年最高价买入后，持有至 2015 年 12 月方才可以解套，套牢期 8 年，这还必须感谢油条哥姚老板凶猛杀入万科，要不然什么时候能解套还难说呢。
万科的业绩同样十分彪悍，2007 年净利润为 48.44 亿，到 2018 年猛增至 337.7 亿元，增长了 6 倍，年化增长率为 17.56%。可如果在2007年高点买入，持有至今天收益仅 3.06%。当然如果中途下车，大概率只会是亏损出局了。
四、腾讯要说的话是，买我买的太贵，你们也会很惨的哟
在阿里巴巴回归香港前，腾讯就是香港股王，而这位股王的表现也的确令人惊叹不已：自从 2004 年上市至今，腾讯的股价上涨 385 倍，年化收益高达 45%！
与股价匹配的，是其高速增长的业绩。2004 年腾讯营业收入、净利润分别为 11.44亿、4.41 亿，而 2018 年腾讯营业收入、净利润分别为 3126.94 亿、787.2 亿，分别增长 273.3倍、178.5倍，这个业绩增速十分恐怖。
如今，坐拥微信＋QQ两款社交神器，并且是游戏领域霸主的腾讯，布局金融科技和云服务领域，腾讯依然拥有广阔的发展空间和美好的未来。
不过，如果你觉得腾讯可以闭眼买，那恐怕也错了。
2017 年腾讯在王者荣耀大火的带动下，净利润暴增 74%，导致 2018 年 2 月腾讯股价冲上历史最高点 474.2 元，其后受游戏版号审批过严、抖音崛起带来的冲击，股价一路下跌，最低跌至 250.8 元，9个月内跌幅高达 47%！
时至今日，腾讯股价收于 335.6 元，距离 474.2 元的高位，还有 41% 的距离，说实话，看起来短期内要填平不太容易。
相信看到这里大家已经非常确定了，就算买入了一家极为优秀的公司，但是如果买的价格过高的话，结果也很难有多好。必须要注意的是，我点到的这 4 家公司的优秀是货真价实的。
如果你在高位买入的，是你自认为优秀但实际上却很一般甚至很劣质的公司，那后果会更加的灾难性。
在乐视网、全通教育、暴风集团、华谊兄弟、东方园林、神雾环保、康得新、东旭光电等股票上栽了大跟头的股民，对此恐怕感受非常深刻。
五、好公司也不能忘了安全边际
霍华德马克思在他的经典著作《投资最重要的事》中曾反复强调，投资最重要的不仅仅是买好的，更要买得好。
什么叫做买的好？买的便宜，买入的时候留有足够的安全边际，才叫买的好。
所谓安全边际，是一种自我保护的概念。在投资中，看走眼的情况每个投资者都很难避免，强如巴菲特也难免在投资英国特易购公司时损失数亿美金，在IBM上投资超过百亿美金，结果最终蹉跎数年后割肉出局，损失惨重。
投资其实是一个关于选择的游戏，许多时候我们发现了好的公司，如果股价贵了，选择放弃的确有可能错失一家伟大的企业，但是“优秀”、“伟大”这样的定义，终究只是一种主观的判断，出错也是很有可能的。
那么，当优秀的公司股价过高时，选择等一等、继续观察也不失为一种明智的抉择。
在这里我们也可以参考一下投资大师们在买入时，付出的是什么样的价格：
1、美国传奇基金经理彼得林奇以善于挖掘成长股而著称，但是他在自己出版的投资著作《彼得林奇的成功投资》里写到，当一只快速增长的公司股票市盈率达到 40 倍时，你就应该卖出了。
请注意，他说的是市盈率 40 倍的时候就必须卖出。而实际上彼得林奇在考虑买入股票时，几乎从来不会考虑市盈率超过 30 倍的股票。一般来讲，他买入股票的市盈率只有 20 倍左右。
2、巴菲特在买入一家公司时，市盈率一般都不到 15 倍，许多股票买入市盈率只有 12 倍左右。具体参考 《复盘巴菲特投资生涯的17笔操作——股神的买入标准》
3、巴菲特的老师，价值投资的奠基人格雷厄姆更是一个扣扣索索的“小气鬼”，买入股票的市盈率一般不到 10 倍。
这些投资大师们为什么对高价股敬而远之？因为高估值往往对应着高预期，一旦高预期未能实现，“戴维斯双杀”将接踵而至，会给高位买入的投资者带来很大的损失。
总之，一些热门的股票市盈率动辄 50 倍起步，大家应该要小心了：
漫步者 156 倍，科大讯飞 102 倍，爱尔眼科 95 倍，我武生物 85 倍，恒瑞医药 78.8 倍，中公教育 76 倍，通策医疗 73.6 倍，欧普康视 72 倍，华大基因 71 倍，三只松鼠 70 倍，歌尔股份 68 倍，大族激光 60 倍，海天味业 59 倍......
当然了，我并不是说这些股票估值偏高，股价就一定会跌，只是背后隐含的高预期风险，必须引起重视了。
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