中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
華魯恆升(600426)
公司近況
近日我們組織了對華魯恆升的調研交流，公司精己二酸、新材料項目及DMF擴增產能項目穩步推進，同時公司仍將持續致力於降成本增強盈利能力。
評論
精己二酸和新材料項目穩步推進。公司預計16.66萬噸精己二酸項目將於2020年底前投產，由於新建精己二酸項目採用低成本的環己烯法路線結合公司低成本合成氣優勢，我們預計項目投產後公司己二酸盈利能力將進一步增強。公司預計己內酰胺、尼龍6切片等新材料項目將於2021年中投產，受益於低成本氫氣優勢，公司預計項目投產後己內酰胺成本較行業平均低1000元/噸以上。隨著精己二酸和新材料項目投產，我們預計公司利潤規模將繼續增厚。
公司DMF產能擴增，行業競爭格局繼續改善。公司預計10萬噸DMF擴增產能將於2020年9月投產，我們預計DMF產能擴增後將進一步鞏固公司龍頭地位，同時根據卓創資訊信息，江山化工20萬噸DMF產能預計將在2020年搬遷停產，我們預計DMF行業競爭格局有望改善，公司DMF盈利中樞有望繼續提升。
持續致力於降低成本，我們預計中長期公司成本優勢將繼續穩固。公司致力於煤氣化平臺長週期穩定運行，避免頻繁檢修造成利潤損失，在煤氣化平臺每三年大檢修一次的基礎上，公司將力爭提升到每4~5年檢修一次；同時隨著公司研發水煤漿提濃技術、水煤漿添加劑應用技術等繼續提升煤氣化平臺效率，疊加公司較強的成本控制優勢和工程化能力，我們預計中長期公司成本優勢將持續穩固。
估值建議
維持2019/20年盈利預測24.85/26.52億元，引入2021年盈利預測30.32億元。目前公司股價對應2019/20/21年市盈率13/12/10.5x，考慮到估值切換及公司新項目建設有望帶來較好的成長性，我們上調目標價15%至23元，對應18%的上漲空間和2020/2021年14/12x市盈率，維持跑贏行業評級。
風險
原油價格大幅下滑，己二酸和新材料項目進展低於預期。
閱讀更多 Dword 的文章
