【2天漲5倍，世紀逼空案始末---保時捷逼空案】
背景是：
保時捷自2005年開始便覬覦規模龐大遠勝自己的大眾集團的控制權，那時的大眾的收入差不多是保時捷的30倍，他們當時買入了大眾汽車19%的股份。2008年保時捷進行了激進的槓桿收購安排，大規模舉債獲取數十億歐元的現金，一方面提出收購下德國薩克森州政府持有的股份，另一方面則趁著市場關注和評估公開交易的時候，秘密地收集大眾股票的期權，意圖儘可能壓低收購的成本。
2008年6月底，隨著保時捷與大眾達成協議，直接購買大眾約5%的股份，保時捷宣佈其持有的股票和期權使其控制了大眾51%的股份，從而完成了對大眾汽車控股權的併購，7月收購獲得了監管部門的批准。
案件是：
貪婪的對沖基金嗅到了金錢的味道。市場預期保時捷在獲得控制權之後會停止在二級市場上購買股票的行為，而此前保時捷的購買，已經推高了大眾的股價，使其高於合理水平，估值倍數也高於同業，對沖基金開始押注做空大眾。進入2008年10月，全球資本市場捲入金融海嘯，大眾的股價卻在同期自200歐元一線上竄到接近400歐元。
做空者在各種場合重複著對大眾基本面的看空宣傳，以及對異常股價的批判，市場先生的瘋狂之下，他們的好日子似乎馬上就要到來了，終於，在10月下旬，大眾股價自400歐元一線暴跌至210歐元。對沖基金很快加大了對大眾的做空力度，通過直接融券賣空和衍生品，賣空倉位相當於大眾總股本的12.9%。
但是之後股價打不下去了？
為什麼大眾在一片質疑和做空之下，股價會保持堅挺呢?原因在10月26日收盤之後揭曉，保時捷突然宣佈，持有大眾43%的股份和相當於31%股權的期權，也就是說，保時捷對大眾股權的控制，從6月底的50%多一點上升到了74.2%，股價一度堅挺的原因就是保時捷的秘密增持。
結果是：
賣空大眾的對沖基金立刻慌了，考慮到下薩克森州政府持有20%的大眾股票，市面上流通的大眾股票只有總股本的5.8%，賣空倉位卻高達12.9%，這就意味著賣空者將無法買入股票來平倉，空頭在交割日會自動爆倉，所有人都在10月27日開盤時搶購大眾的股票，完全不顧自己賣空的成本價，股價在當天收盤時，已經從上一個交易日的210歐元上升到了519歐元，10月28日又在盤中創下1005歐元的高價，大眾汽車的總市值在那一刻高達3000億歐元，超越埃克森-美孚成為世界第一。當天的德國DAX指數因為大眾佔有17%的權重，也被推漲了10%以上，甚至還帶動了美國標普指數反彈超過10%。
10月29日，保時捷宣佈將結算5%的大眾股票期權，以免市場價格過度扭曲，股票價格也應聲回落到600歐元以下，給大眾汽車的周K線圖上留下了一根巨大的上影線，也宣告了這場史詩般經典的逼空大戰全面勝利，僅僅這一結算動作就能為保時捷帶來約30億歐元的現金，事後有人估計對沖基金在遭遇空頭軋平時損失超過200億美元。
德國億萬富翁阿道夫·默克爾(Adolf Merckle)家族涉及此次做空。默克爾曾以92億美元的身價位列2008年《福布斯》全球富豪榜第94位，但他做空大眾汽車股票的錯誤投資決定以及對另外兩家持股企業股價的下跌，使其遭受連續打擊，債務不斷加重，他自己也最終選擇在2009年自殺。
結尾：
最終，2008年，在國際金融危機衝擊國際汽車工業的大背景下，德國大眾汽車集團銷售630萬輛汽車，銷售額1138億歐元，盈利47億歐元，創歷史最好水平。
因此保時捷的行為，是有事實基礎的。一切大的方向性選擇，都不能離開基本面與估值面。
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