經過12月20日~12月25日期間的的一輪短線調整後，上證綜指在12月26日重新站會3000點上方，這也是繼今年3月4日、6月21日、9月5日、10月14日、11 月5日、12月17日以來，上證綜指第7次回升至3000點以上。業內人士認為，目前A股市場在多空力量對比方面存在“五喜三憂”的格局，預計未來1~2個月的時期內，上證綜指或將在3000點上方整固蓄力。
一喜：逆週期調節起效，國內經濟觸底回穩
從宏觀經濟基本面看，11 月經濟數據取得邊際改善，多項經濟指標好於預期，汽車產量14 個月來首次轉正。宏觀經濟數據10 月份是階段性低點概率較大，經濟企穩回升態勢繼續被確認，供需層面出現改善。另一方面，近期召開的中央經濟工作會議秉承對政治局會議的工作基調對2020 年經濟工作進行了慎重定調，釋放出積極信號，確立穩增長為主要目標，提振了市場信心。
華龍證券投資顧問劉偉指出，從12 月份來看，在需求邊際回暖及季末效應支撐下，年底工業生產仍將保持較快增長。年底財政支出將集中發力，疊加前期政策累積效果顯現，基建投資將有所加速，帶動整體投資增速加快。製造業投資增速也存在企穩反彈的可能，房地產投資則將延續穩中趨緩。在逆週期調節政策加大力度以及低基數影響下，四季度經濟企穩概率較大。從外部來看，中美貿易第一階段協議文本達成一致，大大降低了市場擔憂的不確定性，不但提振全球資本市場信心，且A 股市場由此走出震盪回升的加強版態勢。隨著全球經濟預期隨著中美貿易趨於平穩以及國內穩增長政策持續，未來需求將繼續保持改善態勢。宏觀經濟趨勢的樂觀向好對於提升A股市場的價值中旬將有直接的提振作用。
二喜：資本市場制度建設穩步推進
除了宏觀經濟基本面所釋放的正面信號外，近期監管層在資本市場制度建設方面也頻頻給投資者釋放“定心丸”。
從資本市場的政策面看，證監會秉承政治局會議和中央經濟工作會議的重要精神，將大力發展權益類基金，推動完善中長期資金入市的制度安排。同時，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，多項關鍵內容較此前意見徵求稿做出修改，從降低淨利潤指標、放寬募集資金使用要求、放寬子公司董事、高管的持股要求和修改同業競爭表述等適應不同板塊安排。在分拆上市新規落地之際，分拆概念股率先表現，試圖在新規落地後分得一杯羹。此外，新三板改革也在緊鑼密鼓推進。
國泰君安投資顧問張濤認為，從證監會下半年政策動向觀察，資本市場從基礎制度建設入手，形成良好的優勝劣汰市場環境和能服務實體經濟的資本市場是其中長期的主要目標，在此基礎下，資本市場發展值得期待。雖然相關政策在短期內對A股市場的直接刺激效果可能不太明顯，但卻有助於穩定投資者特別是主導市場中長線資金的機構投資者的投資預期。
三喜：主力資金持續流入A股市場
12月17日，兩融餘額在時隔一年半後重回1萬億元大關，截止12月26日收盤，兩融餘額已回升至10150.17萬億元。為2018 年5 月以來新高；但12 月以來兩融成交額佔A 股成交額比重9.96%，低於今年3、4 月（10.15%、10.03%），這意味著非槓桿資金的成交活躍度高於今年3、4 月，入場速度或在加快。此外，北向資金繼續大幅淨流入，上一週淨流入212 億元，高於前一週，而12月份以來，北向資金已經累計淨買入A股資產321.3億元，這也是北向資金連續第四個月呈現淨買入A股資產的態勢。與此同時，滬深交易所的公開交易信息顯示，12月份機構席位淨買入A股股票2.8億元，這也是今年以來首次出現機構席位月度淨買入的情況。
光大證券投資顧問周明指出，雖然存在年末金融機構回籠資金的不利影響，但各路主力資金還是在12月份加大了對A股市場的配置力度。從這個角度看，當下的A股市場仍被主力資金視作有較高投資價值的資產標的，考慮到主力資金一旦形成趨勢性交易策略後通常不會在短時間內予以顛覆性的改變，因此近期A股市場仍有較大可能獲得主力資金的持續買入。
四喜：A股整體估值仍相對便宜
近期A股市場迎來一波反彈行情，市場估值也有所回升，截至12月27日，A股市場整體動態市盈率為17.5倍，上證主板、深證主板、中小板、創業板的動態市盈率分別達到13.9倍、38.91倍，45.36倍、139.64倍。不過除了創業板以外，其餘相關估值數據仍處於歷史均值以下。從行業板塊估值來看，在19個證監會一級行業板塊中，除了採礦業、房地產業、住宿和餐飲業、科學研究與技術服務業、信息技術服務業等板塊的動態市盈率高於近3年以來的平均值以外，其餘14個行業板塊的動態市盈率仍在近3年以來的平均值下方。
安信證券投資顧問喻緣認為，目前A股市場的整體估值仍相對便宜，這意味著A股市場的估值中樞仍有抬升的空間，偏低的動態市盈率數據也說明當下仍處於中長線資金佈局的有效時間窗口。同時在一定程度上表明，即便大盤出現短線回調，偏低的市場估值水平也決定了大盤迴調的深度不會太大。
五喜：指數迅速回升，熱點陣型完美
近期A 股由緩升到快漲，從年線附近出發，二次缺口躍進到3000點上方，兩市成交業已切入四季度高區成交量。創業板指數迎來高光時刻，率先收復一季度高位。券商、電子、房地產、計算機、通信、軍工、銀行、傳媒等板塊領銜上漲。前期面臨發行困境的郵儲銀行也率領次新破發銀行股異軍突起，進一步激發市場動力。
申萬宏源投資顧問譚飛表示，回顧12月份以來的A股走勢，可以發現目前的A股市場以科技股為先鋒、權重品種為中場、週期品種為後衛的陣型放量大漲，整個市場結構處於較為正面的態勢，量價配合也相對理想。如果短期內不發生特別意外的負面突發事件，目前A股市場的反彈格局仍能延續。
一憂：2019年年報業績預期不理想
按照慣例，A股上市公司的年報發佈工作通常從每年的1月中旬開始，但從目前發佈的2019年業績預告看，A股上市公司2019年報業績預期並不理想。截止12月27日，A股市場已有559家上市公司披露了2019年年報預告，其中表示2019年業績“預增”、“扭虧”、“續盈”的上市公司只有285家，佔比僅為50.98%，相關公司預計2019年淨利潤上限合計為1276.8億元，同比增幅僅為5.15%，較2018年數據下滑約3.9個百分點。
南京證券投資顧問姜文礴指出，根據滬深交易所的規定，上市公司年報業績預告必須在1月底以前完成披露。按照歷史經驗看，越接近這一時間關口，A股市場越容易爆出業績“黑天鵝”事件，而且12月份以來已經有上市公司發佈商譽減值等可能給2019年業績帶來負面影響的利空消息。鑑於目前上市公司年報整體預期較為低迷，不能排除明年1月份A股市場遭遇上市公司業績負面消息衝擊的可能性。
二憂：限售股解禁套現大潮近在眼前
據統計，目前已有1737家上市公司明確了2020年的限售股解禁規模，解禁限售股總量將達2861.88億股，解禁股市值合計約3.7萬億元，這一數據創2011年以來的年度新高。其中1月份限售股解禁規模最大，當月限售股解禁量和解禁市值分別達到490.75億股、5764.53億元。與此同時，相對於境外資金、主力機構資金積極買入A股資產，上市公司重要股東及高管卻在近期的反彈行情中屢屢選擇落袋為安，統計數據顯示，12月份以來上市公司重要股東及高管累計淨減持A股股票約48.44億股，淨減持金額達到706.84億元，淨減持金額較11月份增加近182億元。
五礦證券投資顧問龔科表示，限售股解禁對A股市場的負面影響大致分為兩類：一是解禁前的心理衝擊，解禁前股價下跌更多是投資者出於風險迴避的需求而引發的拋售行為；二是解禁後股東減持將使得個股供求惡化，同時也會引致其他流通股東的拋售行為，進一步加大股票的供給壓力，導致股價繼續下跌。特別是經過12月以來的反彈行情後，市場整體估值有所上升，這無疑會刺激持股成本普遍偏低的限售股股東在解禁窗口打開後儘快將紙面富貴轉為真金白銀。因此明年1月份限售股解禁高峰到來後，A股市場是否會遭遇又一輪減值套現壓力的考驗值得投資者關注。
三憂：前期3000點套牢籌碼“出逃”壓力大
今年1~4月份A股市場走出一波“春播行情”，市場成交量急劇放大，統計數據顯示，1~4月份A股市場的成交總金額高達50.8萬億元，佔2019年A股成交總金額的40.58%。但隨後A股市場從4月下旬開始急跌，市場成交量也快速縮小，5月份當月成交金額僅9.8萬億元，僅相當月4月份數據的六成左右。
華融證券投資顧問李佳認為，從走勢看，上證綜指3000點區域下半年以來反覆構成壓力，主要是今年一季度拉昇段在3月3000點上下整理期間堆積了2016年以來最大的成交量，而今年下半年上證綜指雖多次衝擊3000點，但成交規模始終未能持續放大到3月的水平。換言之，一季度被套牢的資金尚未完全脫險離場，可以推測，一旦大盤指數繼續向上，這些前期套牢盤資金得到解套機會就很可能選擇避險離場，這顯然不利於大盤指數穩定上行
3000點上方大盤仍需整固蓄力
基於“五喜三憂”的判斷，業內人士認為，A股市場在本週重回3000點上方後大概率可以保持相對穩定正面的走勢，但局部回調、短線震盪難以避免。
龔科表示，2020 年的春季攻勢已提前到12 月開始。與歷史相比，其無風險利率水平低於歷史均值，考慮到當前CPI較高，近兩個月內無風險利率仍有上行可能；風險溢價初值略高於歷史中位，有一定下行機會。假設無風險利率在春季攻勢過程中上升至3.25，風險溢價下行至3.8。最樂觀的情況下，上證指數有望在明年一季度漲至3250 點附近，核心波動區間或在2980點~3150點附近。
譚飛指出，目前中證1000、中證800、中小板、創業板指均面臨突破850 日線的阻力。從歷史上看，850 日線均是一個重要信號，中小板指、創業板指在成功向上突破850 日線均是十分有效的擇時指標。但850 日線突破很難一蹴而就，目業績驗證具有很大壓力。大概率明年一季度將維持震盪、風格均衡的行情，在第一季度業績出爐後市場再次開始選擇方向。
周明也認為，最近這一次大盤重回3000點上方的基礎較今年前幾次更為牢靠，目前市場的回升趨勢已經確立，周線趨勢反彈逐步形成，大盤中線預期向好。短線來看，滬指今年12月13日上漲缺口2926-2935點會否回補為未來方向指標，如在其上形成反覆支撐，則仍存在整理後繼續向上收復3000點甚至上一臺階的機會。如果回補2926-2935點缺口，則仍維持大箱體波動格局，等待年線不斷上移再做抉擇。未來，大盤即使再上3000點，3000-3100點區域仍需要消化反覆，但總體市場穩定性提高，個股結構性行情不斷。
在機會主線方面，喻緣認為，投資者應堅守核心資產，重點關注估值和業績增速匹配、ROE 穩定、現金流穩定的行業，比如金融、食品飲料、家用電器中具備“金字招牌”的行業龍頭個股。同時尋找醫療服務、醫藥製品、雲遊戲、職業教育等細分板塊洪具備核心競爭力的企業。相機佈局明年一季度結構性通脹減壓後電動車上中游、電子、雲計算等板塊的機會。
上游新聞·重慶商報記者 凌天亮
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