西部證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
聖邦股份(300661)
我國模擬IC市場被國外企業主導，國產化空間超500億。根據WSTS數據，2018年我國模擬IC市場規模達到2273億元，是全球最大的模擬IC市場，而內資廠商銷售額佔比不足20%，按照未來國內廠商40%市佔率保守計算，國內模擬IC企業銷售增量空間也將超過500億元，預計未來三年國內模擬IC市場規模將保持兩位數增速。
內生增長+外延併購齊頭並進，公司有潛力成為中國TI。從內部發展來看，公司研發投入佔比位列全球前三，每年均有數百款新產品上市；從外部擴張來看，公司成功收購鈺泰半導體28.7%股權，完善了電源管理IC佈局。目前公司營收約為TI在中國模擬IC營收的五十分之一，隨著TI戰略調整（去代理商）和中國國產替代推進，聖邦未來有潛力成為中國的TI。
天時地利人和，聖邦迎來騰飛。中美貿易環境變動是天時，政府支持是地利，而聖邦自身強大的研發團隊即是人和。在天時地利人和的推動下，較短時間內（1到2年），公司的現有產品將快速導入國內華為等大廠，巨大的料號需求一方面將顯著增厚公司業績，另一方面也將促進公司與大廠緊密合作，從而加快公司在高端產品的研發進度；在較長時間內（2年及以上），公司的電源鏈和信號鏈產品將不斷升級，有望打入更多的行業，實現在工控、汽車和通信等領域的百花齊放。
投資建議：我們預測公司2019-2021年歸母淨利為1.76/2.65/3.66億元，EPS為1.70/2.56/3.53元，目前股價對應156/104/75倍動態PE，綜合考慮公司產品的稀缺性以及與同行業公司的對比，給予公司2020年2.60倍目標PEG，對應股價293.46元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產品導入新客戶速度不及預期、新產品研發進度不及預期、市場競爭加劇風險、匯率波動風險
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