圣邦股份—首次覆盖:天时地利人和,共同助力圣邦腾飞

西部证券发布投资研究报告,评级: 增持。

圣邦股份(300661)

我国模拟IC市场被国外企业主导,国产化空间超500亿。根据WSTS数据,2018年我国模拟IC市场规模达到2273亿元,是全球最大的模拟IC市场,而内资厂商销售额占比不足20%,按照未来国内厂商40%市占率保守计算,国内模拟IC企业销售增量空间也将超过500亿元,预计未来三年国内模拟IC市场规模将保持两位数增速。

内生增长+外延并购齐头并进,公司有潜力成为中国TI。从内部发展来看,公司研发投入占比位列全球前三,每年均有数百款新产品上市;从外部扩张来看,公司成功收购钰泰半导体28.7%股权,完善了电源管理IC布局。目前公司营收约为TI在中国模拟IC营收的五十分之一,随着TI战略调整(去代理商)和中国国产替代推进,圣邦未来有潜力成为中国的TI。

天时地利人和,圣邦迎来腾飞。中美贸易环境变动是天时,政府支持是地利,而圣邦自身强大的研发团队即是人和。在天时地利人和的推动下,较短时间内(1到2年),公司的现有产品将快速导入国内华为等大厂,巨大的料号需求一方面将显著增厚公司业绩,另一方面也将促进公司与大厂紧密合作,从而加快公司在高端产品的研发进度;在较长时间内(2年及以上),公司的电源链和信号链产品将不断升级,有望打入更多的行业,实现在工控、汽车和通信等领域的百花齐放。

投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利为1.76/2.65/3.66亿元,EPS为1.70/2.56/3.53元,目前股价对应156/104/75倍动态PE,综合考虑公司产品的稀缺性以及与同行业公司的对比,给予公司2020年2.60倍目标PEG,对应股价293.46元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:产品导入新客户速度不及预期、新产品研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、汇率波动风险


分享到:


相關文章: