國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華蘭生物(002007)
事件
華蘭生物公佈全年業績預告，預計2019年實現歸母淨利潤12.53-13.67億，中值13.1億，同比增長10%-20%，中值15%。
預計2019年Q4歸母淨利潤2.90-4.04億元，中值3.47億元。同比增長-23.76%-6.23%，中值-8.76%。業績略低於預期。
經營分析
2018年公司非經常性收益中政府補助8916萬元（前三季度4582萬元），2017年有政府補助1.57億元，而2019前三季度公司僅有政府補助908萬元，我們預計2019年公司政府補助大概率較2018和2017有明顯下降，這是公司2019和2019Q4歸母利潤略低於預期的重要原因。
疫苗公司四價流感疫苗銷售收入大幅增長，初步核算2019年度疫苗公司營業收入大約為10.5億元，較上年度增長31%，疫苗公司淨利潤大約為3.8億元，較上年度增長42%。其中2019Q3公司批簽發四價流感疫苗451.5萬支，Q4批簽發四價流感疫苗374.0萬支；而2018Q3批簽發四價流感疫苗127.0萬支，2018Q4批簽發四價流感385.3萬支。
因此2019年四價流感疫苗批簽發的季節節奏變化導致2019Q4單季批簽發同比出現下滑，但公司2019-2020流行季四價流感疫苗整體批簽發量（截至1月6日共825.6萬支）較2018-2019流行季（522.8萬支）增長58%，增長趨勢強勁。考慮近年流感高發態勢和群眾接種知曉率的持續提升，預計2020-2021流行季公司四價流感疫苗銷售仍將有持續高增長。
我們認為公司血液製品和流感疫苗等主業發展形勢良好，推測僅政府補貼、疫苗放量節奏等方面因素導致短期業績節奏出現波動，不改變公司未來發展和增長趨勢，如市場出現回調是寶貴佈局機會。
盈利調整與投資建議
我們看好公司血液製品業務景氣度提升和估值修復前景，考慮2019業績預告節奏情況和可能的非經常收益下降，我們下調2019公司盈利預期約9%，預計2019-2021年公司實現歸母淨利潤13.1、17.1、21.0億元，分別同比增長15%、30%、23%。
我們繼續看好公司2020年血液製品和疫苗成長前景，維持“買入”評級。
風險提示
疫苗行業監管和質量風險；流感疫苗其他企業獲批四價流感疫苗，市場出現競爭；醫保控費和價格調整風險
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