1、疫情衝擊較大，新增社融偏弱。
2月新增社融8554億元，同比少增1111億元，不過考慮到去年春節低基數，社融存量增速持平於上月的10.7%。從結構上來看，向實體投放人民幣貸款7202億，同比少增439億元，但企業債券淨融資同比多增2985億元，是新增社融的主要貢獻。非標融資繼續萎縮，同比多減1200億元以上，反映開“正門”、堵“偏門”的趨勢。政府債券融資同比少增2523億元。
2、居民貸款負增長，企業貸款偏少。
2月新增金融機構貸款9057億元，同比多增199億元，貸款餘額增速持平於上月的12.1%。其中，居民短貸減少4504億，新增居民中長貸只有371億，居民部門貸款環同比均大幅下滑。企業部門新增短貸6549億元，同比多增5000多億元，主要或源於疫情期間短期信貸政策的發力；但新增企業中長貸4157億元，同比小幅回落。整體來看，實體融資需求很弱。
3、低基數推動M2增速回升至8.8%。
2月社融增速持平，M2同比增速回升了0.4個百分點至8.8%，主要依靠去年春節低基數提振。疫情影響下今年經濟下行節奏加快，地產週期也面臨較大的回落壓力，地方隱性負債仍受限，融資需求仍然偏弱，貨幣創造速度整體仍有下降壓力，預計後續M2仍會保持低增長狀態。2月M1同比增速升至4.8%；受疫情影響，春節後流通中現金迴流速度偏慢，M0增速繼續上行至10.9%，但預計3月會有大幅下滑。
4、全球經濟走弱，政策寬鬆加快。
國內來看，在房地產均值迴歸的壓力下，我國經濟在今年和明年都會有下行壓力，疫情只是加速了經濟下行的速度和節奏而已。2月PMI創新低，非食品和服務類CPI也持續突破新低，反映生產和需求數據均偏弱。尤其是疫情在海外的擴散，會影響到我國的外需，而舊基建受到資金限制，新基建體量不夠大，經濟仍有下行壓力。往前看，全年要完成既定增長目標，政策註定會更快的放鬆。降息週期會繼續，預算內財政、政策性銀行會邊際發力基建，房地產調控會邊際放鬆。所以今年投資的主邏輯仍是政策寬鬆，並不是經濟企穩、週期反彈。
風險提示：疫情發酵，經濟下行，政策變動。
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