廣義貨幣M2：中國經濟的“風向標” 財經頭條網

6月12日，央行公佈了5月份宏觀經濟數據。其中，社會融資規模存量為182.14萬億元，增速降至10.3%，社會融資規模增量為7608億元，相較上月15604.75億元降幅接近腰斬。社會融資規模的大幅下降與國家嚴控委託貸款、信託貸款以及企業債券融資相關。

對於社會融資規模存量與增量的銳減原因，相關財經人士對此已經進行深入分析。個人以為，判斷中國經濟未來走勢只盯著社會融資規模意義不大，更應該盯著廣義貨幣M2的變化，因為廣義貨幣M2的增速快慢，往往代表著一國經濟發展走向的“風向標”。5月份廣義貨幣M2餘額174.31萬億元，同比增長8.3%，增速已經連續13個月控制在10%以下。

廣義貨幣M2與資產價格走勢整體趨同

我們將經濟體系中的貨幣分為三個層面：MO（流通中的現金）、M1（狹義貨幣：流通中的現金+機構活期存款）、M2（M1+企業定期存款與居民儲蓄存款），準貨幣（M2-M1）代表企業的定期存款與居民的儲蓄存款。通常來說，M1主要衡量經濟體系中最終商品的買賣活動，M2主要衡量經濟體系中投資市場與資本市場的買賣活動。M1增速過快，可能出現通貨膨脹，M2增速過快，資產價格可能上漲，甚至出現資產泡沫。當然，M1與M2之間並非一一對應關係，兩者經常出現“剪刀差”。

關於廣義貨幣M2與資產價格走勢之間的關係，可以根據最基本的貨幣數量論來理解。兩者聯繫起來的基本公式為：廣義貨幣（M2）增長率=GDP增長率+CPI增長率+資產價格增長率，也就是說，資產價格增長率=廣義貨幣M2增長率-GDP增長率-CPI增長率。

由以上公式可得知，廣義貨幣M2的快速增長，一定會導致資產價格的快速上漲，這是一個非常肯定的大趨勢。但是，上述會計恆等式只是一種基本的經驗法則，實際情況往往會出現偏差，也就是說，這種說法並不一定準確。就拿中國資本市場來說，由於最近那麼多年的貨幣超發，造成資產價格飛漲，但並非資產價格的普漲。就拿股票市場來說，2007年上證指數達到6124點，時至今日上證指數仍在3000點一線徘徊，股票價格不僅沒有上漲，反而下跌了；而房地產價格卻出現暴漲，有些城市房價甚至上漲10倍以上。

廣義貨幣M2與經濟週期保持一致性

廣義貨幣M2持續超發與經濟週期性波動相關性很強。廣義貨幣M2發行量的快速增長會導致資產價格暴漲，資產價格暴漲所營造的財富效應會導致經濟整體“脫實向虛”，越來越多的人熱衷於金融資產投資，這就進一步擴大了金融資產的泡沫。金融資產收益大大超過實體經濟收益，最終造成實體經濟相對萎縮，製造業無利可圖，普通勞動者收入增長難以為繼，經濟週期產生波動。

在現實經濟活動中，當經濟過熱或者過冷的時候，央行就會下調或者上調市場上的利率水平，增加或者減少市場上流動的資金。央行調節資金供給的方法很多，有諸如MLF、SLF、PSL、調節銀行準備金率與存貸款利率等手段均可以達到目的。但是，我們要明白一個道理，“大河有水小河滿、大河無水小河干”，央行調節水流方向與速度的大前提是有水可放，也就是貨幣發行量的大小。

你可以把貨幣發行量想象為水，水量多，農作物就能夠得到更好地灌溉，然後豐收的概率就大。就拿最近1年的金融數據來看，你會發現，M2的數據比較低，也就是央行最近貨幣發行量特別少，那就意味著市場上的水少，可能發生旱災，所以，2018年下半年經濟的下行是大概率事件。