世運電路(603920)
行業爆發
預測 2020-2022 年和 2023-2025 海外車企純電動車銷量 CAGR 分 別為 64.9%、33.3%，預計 2025 年海外車企純電動車銷量將達 1284 萬輛，推動新能源汽車進入新一輪爆發期。 我們判斷 2020-2022 年海外純電動車 PCB 市場增速分別為 75%、78.6% 和 43.5%，2025 年純電動車用 PCB 市場規模或超 500 億元，帶動汽車 PCB 增速 4 倍於 PCB 行業增速，成為 PCB 行業增速最快的分支。
卡位精準
公司開展厚銅、汽車雷達板、服務器、高頻材料應用、5G 光模塊配 套 PCB、軟板、軟硬結合板、鋁基板、可折彎安裝 Semi-Flex 板製作 技術等項目的研發，公司產品線更全也逐步高端化。 公司已突破韓國現代 Mobis、松下汽車、矢崎、安波福，沉澱了捷普、 偉創力、三菱、特斯拉等一線客戶，我們判斷公司已有能力卡住海外 主流新能源汽車客戶的大部分需求。
產能充足
2017 年上市後公司著手擴充 200 萬平方米的新產能，募投項目一期 100 萬平方米項目投產進度正常，二期 100 萬平方米項目 2020 年 5 月份開始投產，2021 年完全釋放是大概率事件。 2019 年中報公告收購世茂電子取得與公司相鄰的 55 畝土地，規劃產 能為 200-300 萬平方米，目前項目已動工，預計 2022 年初世貿項目 開始投產，與現有項目無縫對接。
投資參考
我們維持 2019-2021 年淨利潤預測不變，對應 2019-2021 年 EPS 分別 為 0.78、1.1 和 1.54 元，對應 2019-2021 年 PE 分別為 31.3、22.2 和 15.8 倍。我們認為公司在 2022-2024 年大概率能獲得 21.8%的收入複合增速，仍給予買入評級，上調目標價到 33 元。
風險提示:
宏觀經濟下滑超預期風險；上游原材料漲價風險。
福貓點評：
公司利潤近年來持續穩定增長，未來隨著特斯拉等新能源汽車產業的爆發，有望帶動公司利潤加速增長，未來確定性較高。股價近期上漲較大，可等回調之後，尋找黃金建倉點，進行低吸操作。
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