出品：全球財說
作為首批科創板上市公司，發行價最高的樂鑫科技（688018. SH）成為科創板首家發佈年報的公司。
上市後的首份年報迎來開門紅，營收和淨利大幅增長。但《全球財說》研究發現，樂鑫科技去年營業成本大增，上下游集中度過高，造成該公司生存空間容易受到上下游擠壓，話語權弱，這也是為什麼應收賬款激增的主要原因。
“牛散”王孝安佔據樂鑫科技十大流通股東之首也頗為惹眼，《全球財說》發現王孝安在去年四季度有小幅減倉。
上下游被擠壓
樂鑫科技上市後首年財報比較亮眼。
2019年該公司實現營收7.57億元，同比上升59.49%；實現歸母淨利潤1.59億元，同比增加68.83%，實現歸母扣非淨利潤為1.18億元，同比上漲33.69%。
但值得注意的是，樂鑫科技營業成本2019年同比增幅遠高於營收，營業成本2019年為4.01億元，同比增長71.24%。
根據財報解釋，營收增幅大是因為出貨量快速上升，銷量大幅增長，2019年，樂鑫科技總計銷售了1.435億顆芯片和模組，較2018年度增長了79.44%。同時，隨著銷售量的增加，樂鑫科技產品單位價格呈下降趨勢，同時由於銷量增加帶來的規模效應，單位成本有所下降，但下降幅度低於價格下降幅度。最終樂鑫科技綜合毛利率下降，同比下降了3.63個百分點。
不過樂鑫科技此處表述的邏輯多少讓人感到有些疑惑：是因為銷量增加導致價格下降，批發價嗎？還是因為價格下降帶來的銷量提升？究竟是誰帶動誰？
還有個指標變動巨大，那就是財務費用，該公司2019年財務費用同比暴增359.55%。對此公司的解釋是因為2019年度匯率大幅波動導致匯兌損失增加所致。
在銷量加大的同時，樂鑫科技的客戶集中度風險也在加大。2017、2018、2019年度，樂鑫科技向前五大客戶銷售的金額佔同期營業收入的比例分別為43.21%、47.88%、50.96%，逐年增加，且佔比偏高。若主要客戶的經營狀況和資信狀況等發生重大不利變化，或者與公司的合作關係、合作規模發生不利變化，都會對樂鑫科技產生不利影響。
上游方面，樂鑫科技的供應商集中度也非常高，前五名供應商採購額達3.92億元，佔到年度採購總額的9成以上，達94.04%！這也解釋了為什麼樂鑫科技應收項目金額巨大，增幅也水漲船高。該公司2019年末應收票據為3071.67萬元，同比增長194.07%，應收賬款高達1.11億元，同比增長140.53%，其他應收款為894.41萬元，同比暴增555.43%，三項金額合計已經與同期淨利潤相差無幾。
綜合而言，儘管業績亮眼，但樂鑫科技其實過的並不輕鬆，在上下游話語權都不高，兩頭擠壓下，應收激增、售價下調，如果不更多的開拓供應商和客戶，未來難言樂觀。
閒置募集資金購買理財
在資本市場樂鑫科技非常打眼。
上市之初發行價創首批科創板上市公司最高，上市後市場熱捧，股價一路上升，最高上摸到305元，3月10日樂鑫科技收盤價為248.66元。
根據樂鑫科技3月10日發佈的2019年度募集資金存放與使用情況專項報告，樂鑫科技公開發行了2000萬股，發行價為62.6元/股，最終實際募集資金淨額為11.32億元。截至到2019年底，樂鑫科技累計使用募集資金為1.07億元，意味著賬戶裡還躺著大量的閒置資金。
對於閒置資金的處置，則是一部分在監管賬戶中，享受通知存款利率，另外還有一部分暫時閒置的募集資金用於購買結構性存款。
財報顯示，2019年末樂鑫科技交易性金融資產為12.7億元，佔到總資產的比例達73.63%，這部分資產主要就是公司購買了結構性存款，其中有10筆是用募集資金購買，金額為10.14億元，年化收益率從3.2%到3.7%不等。
資本市場打眼的樂鑫科技也吸引了“牛散”入駐，近年來資本市場比較知名的一個“牛散”王孝安去年三季度“殺入”樂鑫科技，在無限售股東中坐“頭把交椅”，彼時持股75.7萬股，四季度有所減倉，2019年末王孝安還有65萬股，不過在無限售股東中仍然還是第一大股東。
根據股民資料收集稱，這位王孝安是浙江溫州人，現居杭州，曾是教師，在80年代末辭去公職，到杭州創辦東海潮實業集團，現為浙江東海潮實業集團有限公司總裁。據稱其在股市和期貨市場風生水起，至少賺300億左右，去年三季報，王孝安除了出現在樂鑫科技前十大流通股東的行列中，還現身在北京君正（300223. SZ）、聖邦股份（300661. SZ）、卓勝微（300782. SZ）、飛榮達（300602. SZ）等7家上市公司的十大流通股東之中。
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