3月12日美股盤後，Adobe對外發布2020財年第一季度的財報。根據財報來看，Adobe發佈了一份比預期更好的財務報告，營收創下公司歷史新高，淨利潤同比增長也還不錯。儘管財報表現亮眼，但在盤後交易中，Adobe股價下跌95美分，至284.05美元，跌幅0.33%；後續受美股崩盤的影響，Adobe一度下跌超過9%。
該公司去年股價上漲了36%，超過了整體市場24%的漲幅。儘管2019年股價漲幅不少，但進入2020年其股價走向下跌不少。2月19日股價創新高達到383.28美元，但隨後股價持續下跌，目前股價較年初下跌近8%的幅度。據悉3月初下跌厲害的主要原因美股股市崩盤遭遇史詩級暴跌觸發第一級熔斷機制。
作為全球知名的創意軟件巨頭，Adobe借訂閱模式實現市值規模破千億美元大關，只是訂閱模式在經歷一輪高速增長之後隨著體量壯大增速會放緩，這在未來也將會成為影響Adobe股價進一步上漲的"困擾"。這次新財報核心數據表現如何？Adobe後續股價上漲是否還有動力？
營收同比增長19% 淨利潤同比增長42%
據雅虎財經頻道提供的數據顯示，22名分析師此前平均預期Adobe第一財季營收將達30.9億美元，25名分析師此前平均預期Adobe第一財季不按照美國通用會計準則的每股收益將達2.23美元。Adobe預計，該公司2020財年第一財季營收將達30.4億美元；每股收益將達1.76美元，不按照美國通用會計準則的每股收益將達2.23美元。
報告顯示，Adobe第一財季營收為30.91億美元，與去年同期26.01億美元相比增長19%；淨利潤為9.55億美元，與去年同期的淨利潤6.74億美元相比增長42%。
截至文章發稿，Adobe盤後股價為285.01美元，盤後沒有跌漲幅，市值為1377.31億美元。
（圖源雪球）
按照業務部門劃分，Adobe第一財季訂閱業務營收為28.25億美元，高於去年同期的23.05億美元；產品業務營收為1.43億美元，低於去年同期的1.71億美元；服務和支持業務營收為1.23億美元，略低於去年同期的1.25億美元。
運營利潤為9.37億美元，非公認會計准則運營利潤為12.5億美元。運營產生的現金流為13.2億美元。在本季度回購了約240萬股股票。
對於下個季度財報預期，Adobe預計，該公司2020財年第二財季營收將達31.75億美元左右，其中數字媒體部門營收的同比增幅將達19%左右，數字體驗部門營收的同比增幅將達12%左右；淨新數字媒體年化經常性收入將達3.85億美元左右。
從財報整體來看，儘管在營收和利潤上表現並不差，但是令人擔憂的是創意雲部門已經連續9個季度最低增幅，這會讓部分投資者擔憂Adobe增長將放緩。迴歸到財報業績本身，為何Adobe的增長會存有一些不確定因素影響？
成本支出同比環比增長 銷售和營銷費用佔支出大頭
在本季度，Adobe的支出同比增長仍然不低。Adobe第一財季總營收成本為4.52億美元 ， 相比之下去年同期為3.97億美元。在上季度，從成本支出方面來看，Adobe四季度總運營支出為15.7億美元，高於去年同期的13.85億美元，其中銷售和營銷支出為8.02億美元，同樣高於去年同期的7.24億美元。在Q3季度，營業成本為15.64億美元。
從數據上來看，Adobe在成本支出上已經連著好幾個季度在同比增長，環比增長也是漲了不少，這說明在營收繼續增長的同時，Adobe也面臨成本支出水漲船高的問題。隨著體量增長，作為軟件巨頭的公司收入增速仍保持在平穩水平，但在研發和其他營銷投入增大的情況下，Adobe的利潤增速與幾年前相比已明顯放緩。
根據Adobe的成本支出板塊來看，主要還是在銷售跟營銷成本上漲很快。對於Adobe來說，早些年轉型到訂閱模式賽道，從原本一次性達到3000美元的軟件費用，降低到只需500美元就可以使用全系列的軟件，這種訂閱模式大大降低了會員費的門檻，一下子將Adobe的客戶群擴大了。只是在客戶群增長的背後，這主要還是因為Adobe壯大了銷售跟運營團隊。
雖說團隊擴張並不是一件壞事，但是如果不能更好的控制成本，則在利潤空間上就會受到一定擠壓。目前Adobe要想保持一定增長成本支出難以縮減，而在成本上漲的基礎上對於淨利潤的影響也會加大。未來如何更好的控制成本支出，提高利潤空間也很關鍵。
訂閱收入佔總營收比重過高 未來持續增長難度很大
在本季度，Adobe的訂閱業務營收佔總營收比重為91.3%，除了該業務保持一定的同比增長之外，產品業務跟服務和支持業務營收表現均低於去年同期表現。從數據看來，訂閱業務依舊是Adobe營收的主要功臣。
從營收佔比來看，訂閱業務仍然佔據總營收近90%的比重。雖說訂閱業務成為Adobe市值大漲的重要功臣，但根據該業務的同比增速來看，增速在放緩。2019財年Q4該業務同比增速為23%，2019財年Q3同比增速為25.9%。
迴歸到營收結構來看，這也意味著Adobe很依賴這個業務的增長，一定程度上營收能否高於市場預期也是受這個業務的影響。對於投資者而言，他們也是更加關注Adobe在訂閱業務上的增長，因為這個業務具有的增長空間會讓他們認可Adobe的增長價值。"訂閱模式"依靠的是不斷沉澱老用戶，新用戶不間斷湧入，未來持續增長的難度很大，這也會讓Adobe未來的商業想象空間很容易觸頂，影響到投資者對其未來增長空間的質疑。
目前來看，訂閱業務仍然在未來會為Adobe帶來不低的營收回報，只是這個增速逐漸在放緩，對於Adobe來說也並不是一件好事，這可能也會需要它儘快挖掘到新的增長點，其中數字營銷就被它寄予厚望。
"被迫"轉型數字營銷賽道 市場空間廣闊但競爭對手頗多
在本季度，Adobe旗下的數字媒體部門營收的同比增幅將達19%，數字體驗部門營收的同比增幅將達16%。在原有訂閱模式的基礎上，Adobe在2013年開始走上了新的轉型之路，推出了一系列的雲端軟件，其中包括Adobe Advertising Cloud（廣告雲）、Adobe AnalyticsCloud（分析雲）、Adobe Marketing Cloud（營銷雲）、Adobe Creative Cloud（創意雲）等。
2019年全球廣告支出總額達到6250億美元。其中，亞太和北美是主要增長區域，分別佔全球增長的42％和30％。此外，西歐佔15％，拉丁美洲佔10％，中歐和東歐佔4％。數字營銷呈現上升發展趨勢，歸根到底是全球經濟進入數字經濟階段的發展使然。儘管Adobe在這個領域還有上漲空間，但是外部競爭激烈恐是影響其數字營銷業務增長的重要原因。
從電子商務和數字化營銷領域來說，Adobe面臨的情況並不樂觀，最主要的原因還是因為數字營銷行業競爭加劇。在國外的互聯網環境下，大部分的用戶流量被谷歌與Facebook所掌控，谷歌佔據搜索、Facebook佔據社交、亞馬遜佔據大部分的電商平臺流量。除了這三個科技巨頭，Adobe的老對手甲骨文也發力雲戰略，佈局數字營銷領域，市場競爭越來越激烈。
相對而言，科技巨頭比Adobe做數字營銷更佔流量優勢。一直以來廣告是谷歌的基礎收入，在美國搜索廣告支出市場上，谷歌已經佔據了74.6%份額。另外，預計谷歌今年在總額高達480.5億美元的美國數字廣告市場上也將獨領風騷，份額將達37.2%。
而在數字營銷領域，亞馬遜的增長也很迅速。此前外媒報道稱，亞馬遜處理了美國近一半的在線銷售量，這為它提供了受歡迎的平臺和豐富的消費者數據。有人預測，亞馬遜有望成為下一個網絡廣告巨頭，並且改變著傳統的廣告營銷方式。
隨著科技巨頭蠶食更多數字營銷市場，這也意味著Adobe要想在這個領域獲得更多市場紅利的難度加大，未來如何提升數字營銷的競爭優勢，仍然是帶動起數字媒體部門營收增長的關鍵。
結語
根據Adobe這份財報來看，雖說整體表現還挺亮眼，但由於美股動盪影響，Adobe股價很有可能還會受到牽連。Adobe在發佈時表示，目標"根據最新數據和現有信息，考慮到COVID-19形勢所造成的全球不確定性的預期影響"，指的是這種新型冠狀病毒帶來的疾病。Adobe預計，企業可能會推遲預訂決定，減少營銷支出，並推遲諮詢服務的實施。
在互聯網行業，Adobe是少有的未錯過轉型機遇的巨頭，從PC時代到移動互聯網時代，又到如今的雲計算時代，借轉型到新賽道助推它的股價實現高增長。只是目前在雲計算領域，強敵太多搶奪市場變得更激烈，這也影響到Adobe的營收增長。作為為數不多的科技股千億美元大戶，Adobe未來如何更好的向投資者證明其增長潛力尤為關鍵。
本文來源：美股研究社旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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