近日，成立於2014年的煜盛文化通過了港交所的聆訊。在中國衛視綜藝"一哥"燦星文化在A股苦苦排隊等著過會的時候，煜盛文化即將作為中國內地的第一隻綜藝相關股票在香港上市。提起煜盛文化，它並不像BAT一樣為太多人所知的公司，但是它製作的《誰是你的菜》、《超級大首映》、《北漂愛情故事》、《你好！面試官》、《嗨！唱起來》等綜藝節目卻有著一定的用戶受眾群。按照公司2018年2.8億元人民幣的收入計算，公司在中國獨立綜藝節目運營商中排名第八，佔有0.6%的份額，算是綜藝製作賽道中的腰部平臺。
有一說一，綜藝賽道其實是影視行業中一條比較理想的賽道。公司在招股說明書中知名，中國視頻內容市場呈現快速發展的趨勢。以視頻內容節目市場的規模由2014年人民幣1245億元增長至2018年人民幣2419億元，年均會做複合增長率為18.1%。預期市場到2023年會達到人民幣541.7億元。綜藝節目製作週期短、頻次高、容易吸引到大量觀眾。在影視寒冬之中，影視劇投資陡降，有限的自己資金都大量地湧向了綜藝賽道。同時由於影視劇製作的減少，大量演員無戲可拍，為了生計只能頻頻參加綜藝節目。因此單期節目製作的預算越來越高，內容也逐漸從抄襲國外綜藝衍生到了原創，參演的陣容也還有越來越豪華。隨著觀眾對於綜藝的接受度提高，各大衛視與視頻平臺的重心向著綜藝傾斜。
根據煜盛文化的招股說明書，公司的主營業務為媒體平臺研發 、營銷、製作以及發行包括綜藝節目以及連戲劇的視頻內容。簡而言之，就是公司開發一檔綜藝，吸引廣告商入駐收取廣告費用，再將節目賣給電視臺或視頻平臺，從中收取節目製作與發行費。換種說法，煜盛文化通過製作綜藝節目再將其販售給電視臺與廣告商。製作節目是一個腦力密集型行業，因此公司的毛利超過30%，遠非普通的製造業企業可比。
然而公司的商業模式也存在著內生的缺陷。與廣大影視公司一樣，公司的業績太過於依賴於單一項目的表現。因此公司的業績並不能輕易地被直觀估計出來。以《嗨！唱起來》為例，如此並不知名的節目，僅僅將音樂版權出售就為煜盛文化帶來了1.83億元的收入。然而此節目後續的收入卻很難得到保證。現實生活中第一季爆火，後續撲街的節目比比皆是。因此公司的時候不穩定。同時公司對待下游的電視臺以及視頻平臺並無議價權，回收款項的週期偏長。19年1-8月應收賬款的週轉天數長達316天，因此公司的現金流長期處於入不敷出的狀態。
今年突發新冠肺炎，大量綜藝節目無法進行錄製，可以預見今年整個賽道中公司都不會樂觀。因此可以理解煜盛文化在影視圈遭遇寒冬的時候的逆勢上市，應該是為了給自己儲存大量彈藥度過熬過冬天。等到疫情退散，再大展宏圖。
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