近日，成立于2014年的煜盛文化通过了港交所的聆讯。在中国卫视综艺"一哥"灿星文化在A股苦苦排队等着过会的时候，煜盛文化即将作为中国内地的第一只综艺相关股票在香港上市。提起煜盛文化，它并不像BAT一样为太多人所知的公司，但是它制作的《谁是你的菜》、《超级大首映》、《北漂爱情故事》、《你好！面试官》、《嗨！唱起来》等综艺节目却有着一定的用户受众群。按照公司2018年2.8亿元人民币的收入计算，公司在中国独立综艺节目运营商中排名第八，占有0.6%的份额，算是综艺制作赛道中的腰部平台。
有一说一，综艺赛道其实是影视行业中一条比较理想的赛道。公司在招股说明书中知名，中国视频内容市场呈现快速发展的趋势。以视频内容节目市场的规模由2014年人民币1245亿元增长至2018年人民币2419亿元，年均会做复合增长率为18.1%。预期市场到2023年会达到人民币541.7亿元。综艺节目制作周期短、频次高、容易吸引到大量观众。在影视寒冬之中，影视剧投资陡降，有限的自己资金都大量地涌向了综艺赛道。同时由于影视剧制作的减少，大量演员无戏可拍，为了生计只能频频参加综艺节目。因此单期节目制作的预算越来越高，内容也逐渐从抄袭国外综艺衍生到了原创，参演的阵容也还有越来越豪华。随着观众对于综艺的接受度提高，各大卫视与视频平台的重心向着综艺倾斜。
根据煜盛文化的招股说明书，公司的主营业务为媒体平台研发 、营销、制作以及发行包括综艺节目以及连戏剧的视频内容。简而言之，就是公司开发一档综艺，吸引广告商入驻收取广告费用，再将节目卖给电视台或视频平台，从中收取节目制作与发行费。换种说法，煜盛文化通过制作综艺节目再将其贩售给电视台与广告商。制作节目是一个脑力密集型行业，因此公司的毛利超过30%，远非普通的制造业企业可比。
然而公司的商业模式也存在着内生的缺陷。与广大影视公司一样，公司的业绩太过于依赖于单一项目的表现。因此公司的业绩并不能轻易地被直观估计出来。以《嗨！唱起来》为例，如此并不知名的节目，仅仅将音乐版权出售就为煜盛文化带来了1.83亿元的收入。然而此节目后续的收入却很难得到保证。现实生活中第一季爆火，后续扑街的节目比比皆是。因此公司的时候不稳定。同时公司对待下游的电视台以及视频平台并无议价权，回收款项的周期偏长。19年1-8月应收账款的周转天数长达316天，因此公司的现金流长期处于入不敷出的状态。
今年突发新冠肺炎，大量综艺节目无法进行录制，可以预见今年整个赛道中公司都不会乐观。因此可以理解煜盛文化在影视圈遭遇寒冬的时候的逆势上市，应该是为了给自己储存大量弹药度过熬过冬天。等到疫情退散，再大展宏图。
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