海通證券3月11日發佈對寶龍地產的研報，摘要如下：
銷售規模創新高，突破600億大關。公司2019年全年合約銷售額約603.5億元，同比增長47.1%，合約銷售面積為376.75萬平，同比增長33.5%，銷售貢獻較大的主要項目位於寧波、杭州、溫州、紹興、金華、南京和海口。2020年公司擬升級“369”開發模式，提高去化率，加速現金迴流，保持高週轉策略，銷售目標定為750億元。
6個購物中心年內開業，投資物業規模行業前列。2019年寶龍在紹興、杭州、天津、上海、寧波、南京新開業共計6個寶龍廣場購物中心。其中上海寶楊寶龍廣場為公司年度標杆項目，開業首日客流量超過30萬人次。杭州臨安寶龍廣場為杭州臨安區規模最大的一站式城市商業綜合體，開業首日總客流量約15萬人次，創下該區域客流和銷售額記錄。截止2019年底公司持有的商業廣場42家，輕資產3家，建築面積合計507.6萬平，同比增長5.4%。2020年公司計劃開業11個購物中心。分項業務收入穩增長，核心利潤同比增長70%。2019年公司總收入為260.42億元，同比增長32.9%。其中，公司物業銷售收入224.78億元，同比增長34.9%，佔總收入86%；投資物業租金和管理收入28.13億元，同比增長25.1%；其他收入合計7.51億元，同比增加10.8%。公司2019年核心利潤約為43.9億元，同比增長70%，歸母核心淨利潤26.8億元，同比增長45.3%，每股基本收益1.004元，同比增長41.5%。降負債加現金，優化財務。截止2019年底，公司賬面現金及現金等價物和受限制現金合計為236.71億元，較2018年增加50%。公司借款總額552.63億元，同比增長12.5%。公司淨負債率81.2%，較2018年下降20.4個百分點，融資借貸成本從2018年6.48%下降至6.47%。土儲聚焦長三角，可售貨值充裕。2019年公司積極補充土地儲備，新增建面731.61萬平方米。截止2019年底，公司總土地儲備約為29.7百萬平方米，其中正在開發建設中的物業約為20.9百萬平方米，持有物業8.8百萬平方米，超過70%佈局長三角地區，土地儲備足以支持公司三至五年發展。投資建議：“優於大市”。我們預計公司2020年EPS為1.11元每股，給予公司2020年5-6倍PE估值，對應合理市值約為262-315億港元，合理價值區間約為6.33-7.59港元每股，對應PEG約為0.18-0.22。（本文非特別說明，均以人民幣計價，1港幣等於0.88元人民幣）風險提示：1）公司結轉收入不達預期導致收入增速小於預期；2）疫情持續時間超出預期，導致投資物業租金收入和公允價值下滑。
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