一直陪著我們的人下車了
二零一九年十月一個風雨交加的夜晚，窗外電閃雷鳴。電話那邊的漁父醉醺醺，迷迷糊糊打著嗝。
白天弱不禁風的你單根-7.63%，那時我已離開了幻境中的海港。
漁父：我之前拋了，全部加倉歌爾股份了。
你不是會拿下去的嗎？驚愕的我心裡一陣痛楚。
漁父：看不清了，為什麼不出來觀望一下？明明有更強勢的，為什麼不去弱留強？而且！在買信維之前，我一直是重倉立訊的！就是因為換了信維，所以我才幾乎沒有立訊的倉位！
我：你的意思是，因為我，把立訊換的信維？
漁父：兄弟，我不是那意思，在遇到你之前，我就立訊換了信維，不過去弱留強是基本的，別太執拗了。
面對振振有詞的他，理虧的是我。放下手機，垂頭喪氣的我，傷心地楸住頭髮，捂住臉，開始了對你痴心無悔的追憶。
在你最失落的時候 我牽住了你的手
上證月線-7.75%、創業板月線-9.66%、香港月線-10.11%；
成交量一天一天萎縮，消息面、技術面、基本面恍惚中看到一絲曙光的一刻，也到了再次轉身向下的時刻。
那是一段：沒有不可能的黑天鵝，只有想不到的黑天鵝；
國內國外任何一條消息都可以成為利空打擊市場的理由；
如果從年初開始持股不動，絕大多數都會損失慘重的歲月。
無論市場走勢如何、無論稀釋了多少估值、無論積累了多大的解禁盤、IPO依舊如猛獸般常態、擁有所有優勢的某大資金猶如短線遊資一般瘋狂高拋低吸。
那也是一段：一行三會加國師喊話、去槓桿逐步變為穩槓桿；高喊牢牢守住不發生系統性金融風險底線的歲月。
在如今氣勢如虹，有著星辰大海般格局的科技大浪潮中，很多身手矯健的人早已翻了幾翻；
或已遺忘，距今短短十六個月前的那些蹉跎歲月。
二零一八年十月的最後一週，度日如年中的我輕輕地，小心翼翼第一次牽住了你的手。
你曾經是那麼多男人的夢中情人
如果拋開18-19年和2012年收購北京Laird；
至17年止無論從年營收增速、扣非後歸母淨利潤增速、ROE等等各方面，在科技公司中，都屬優秀。
無論股價高低、強勢弱勢、主流與否、是否被人讚揚辱罵，你都曾是很多男人心中的夢中情人。
12-17年5年40倍，如今被埋沒在眾多鮮花吐豔，爭奇鬥豔中 ；
但曾經的你，是多少男人愛之深切，輾轉反側的夢癮。
遇到了比我更瞭解你的人
某一天，在縹緲的幻境中，我來到了一個迷濛的海灣。
那裡有腥鹹潮溼的空氣，無邊無際的大海，沒有一絲浮絮的天空，海鷗在濤聲的相伴下展翅翱翔。
漁船在搖床般的海浪中，像一片詩意的葉子，耳廓朝著天空，搖搖晃晃駛回岸邊。
幽暗神秘的船艙裡走出一個氣宇軒昂的男子，他裸著上身，英姿煥發地在天海一色中朝我招手：嗨，兄弟。
每個週一到週五，每個上午的9:30準時出海，下午15點收帆，回程。
每次歸來，帆還沒下完，網兜裡的魚兒已上了案板鍋臺，頃刻間飄香四溢。
他大大咧咧，斬釘截鐵的讓我叫他漁父，雖然大我沒幾歲。
漁父很會捕魚，他那艘改過，全身武裝的船，大海里浪跡的魚兒都像是他的囊中之物，取之不竭。
我總是瞠目結舌，目瞪口呆。他咧嘴露出一口朝氣有力的皓齒哈哈大笑：不是什麼魚都合胃口，還是最愛電子消費和新能源。
看著他滿身腥氣，大刀剁魚，血肉飛濺，大口吃肉，喝得酩酊大醉。我默默地坐在對面，羨慕而嫉妒；不願念漁父，只喊他捕魚的。
他怔怔地瞪眼看著我：我年輕時在沙場上一年8倍；我的女兒又小又可愛又漂亮，還是兩個。我熱戀藝術，讚美文藝，愛看經典電影，對美的氣息深有研究。你小子怎麼能喊我捕魚的，叫漁父！
給你估值一萬倍PE，捕魚的。我又氣又惱。
他吞下一口肉滿飲一杯酒，低頭沉默不語，片刻抬起頭悻悻然地躍過窗外望向遠方：跟你小子講講我老相好的過去。
2006年，信維通信成立，生產彈片天線、FPC天線、AP天線。
做有技術含量的業務才有前途，成了創始人彭浩的理念。
2007年，切入金立、OPPO、步步高等國內崛起終端廠商供應鏈。
2008年，切入華為供應鏈。
2009年，取得Jabil認證資格，通過代理商方式向三星提供天線產品。
2010年，A股上市，融資5.29億，募資投入項目：
①終端天線技術改造項目②研發測試中心項目
2012年，收購北京Laird（英資萊爾：曾經的全球天線龍頭，世界市佔率高峰26%，當年主要客戶諾基亞、黑莓）100%股權，獲取大客戶資質、產能和技術人才，躋身一線天線大廠。
因收購事宜，扣非後歸母淨利潤、ROE、銷售淨利率等指標期間均受重大影響。
2014-2016年，完成對北京Laird的整合，公司開始進入高速增長期。
①立足新增海外大客戶，對北京Laird的技術進行學習、消化與創新；
②形成以天線為核心，並提供射頻連接器、隔離器件、無線充電、NFC模組以及聲學的一體化解決方案廠商。
③圍繞射頻能力在2013、2015年分別實現射頻連接/射頻隔離器件及 NFC無線充電模組的產品突破。
2015年，收購亞力盛拓展連接器業務。
收購上海光線新材料、與中國電科合資成立綿陽北斗，前瞻性地佈局磁性材料，發力無線充電業務。
2016年，切入三星Galaxy S系列旗艦機無線充電，為三星提供“NFC+MST支付+無線充電”三合一無線充電模組。
2017年，入股中電55所旗下的德清華瑩，雙方成立5G技術研究院，並且在SAW濾波器，MEMS器件等領域將展開深度合作。
2015-2017年，四次出資，實現對艾利門特的完全收購，佈局金屬結構件MIM業務。
2018年，為華為P20 Pro、Mate20Pro提供無線充電模組，最大充電功率可達15W。
2019年，蘋果iPhone無線充電採用納米晶+線圈的方案，公司切入供應鏈。
加入美國無線通信和互聯網協會(CTIA)；成立聖地亞哥射頻前端前沿研究院。
成立汽車事業部；
常州工業園開園（產品線無線充電、連接器BTB、LCP FCCL、射頻前端）。
2020年，擬自有資金7424.13萬增資德清華瑩，計劃資金全部用於完善濾波器等射頻前端業務佈局。
和漁父的海誓山盟
我也常忸怩對人坦露真心，漁父禮尚往來對我也不坦誠。他一邊對我兄弟長兄弟短，一邊對船艙裡的收網之魚數量品種諱莫如深。
明明我親眼看到堆得像一座座小小山巒一樣的魚兒被布遮蓋著，他總眯縫著眼眸，笑嘻嘻地對我說：很少很少，沒多少。
我拎不清地鍥而不捨問有多少，他含蓄深遠地拍拍我的肩膀：我對兄弟從來都是以誠相待。
驀然中，我瞥見蓋住的網兜一角露出了幾隻魚頭，幾塊魚身，幾條尾巴。我認出一條是立訊精密、一條是億緯鋰能、一條是歌爾股份、一條是中科創達、一條是麥捷科技。
你看，我從來不會對兄弟你隱瞞半分。你那三分地也不錯，我們在一起！他擲地有聲。
信維通信產品佈局：
1、天線，5G天線（佔營收比重40%）
①LDS工藝（5G初期，目前安卓主流方案，公司佔市場30-40%）
②LCP（蘋果主流方案）、MPI為基材三大類組成。
預計2020年安卓系客戶仍選擇以LDS為主5G天線方案，部分高端會走向以LCP基材為天線方案。
①LDS方面：特點一致性好，精度高，設計靈活。同級別5G LDS天線較4G價值量提升幅度近1倍。（4G時代單根5-6元，5G時代10元）
②5G高頻毫米波時代，LCP軟板將取代無法適應高頻傳輸的PI基材軟板。LCP，特性低介電、高頻損耗小、低吸潮、高彎折，優異的高頻傳輸能力。取代PI軟板大勢所趨。
LCP天線嚴格意義是LCP軟板，部分承擔天線功能。
LCP天線製造難度大，材料稀缺，供應鏈與良率限制大，單根模組價值4-5美元。
公司在LDS天線國內領先，長期為蘋果供應WiFi天線。
5G較4G手機單機天線量增加4根以上，5G單機天線總量至少在11根以上。
因為5G頻段數增加與MIMO等技術的大規模應用，將帶動單機天線需求量顯著提升。
一個顯而易見的增量市場。
另公司目前為ipad與macbook天線主力供應商。
基站天線（5G基站天線採用塑料LDS，局段，主要客戶為華為，市場空間小，佔有量不大，且友商在突飛猛進。）
公司在全球屬第二陣營（技術上）天線解決方案提供商，是國內安卓系（華為、OPPO、vivo）LDS 天線主要供應商。
和自身的偶像村田相比，在LCP/MPI天線供應上有技術差距。
2、EMI/EMC器件（電磁干擾/相容）（佔營收比重40%）
EMI/EMC是解決信號干擾的元件，來自手機所需元件和器件之間的電磁兼容、隔離需求越來越多；
2018年整年信維這塊收入13.87 億元，佔營收超過30%，毛利佔比36%。
主要客戶為蘋果、三星、華為、微軟。
2019年三季報電話會議中公司做了預測，預測2020年到19億收入，增長35%。
2019年12月交流紀要依舊預計4家客戶2020年增量5 億元以上，樂觀達10 億。
公司的EMI/EMC是蘋果重要供應商，也是部分安卓系供應商，滲透率還在提升，前景不錯。
3、無線充電
三星、蘋果、華為都支持無線充電，手機接收端的滲透率逐步提升。
發射端，蘋果有意向標配。公司預計有一天華為和其他安卓廠商標配，整個無線充電潛力巨大。
①三星接收端（為公司最早客戶）：公司從材料端（磁性材料、傳輸線圈環節）到模組端（發揮集成優勢與終端廠商/芯片廠商共同合作完成方案設計）全做；
競爭對手：MO tech。
②蘋果接收端（除se系列外，其餘系列全部具備，公司已切入供應，預計份額將提升 ）：公司從材料端到模組端，並負責最終的模組製造；
材料端競爭對手：中穎電子，
模組端競爭對手：立訊精密。
③華為接收端（逐步全系列標配，公司目前為主供）
競爭對手：安費諾/立訊精密。
2020年公司立足常州工廠進一步加強無線充電擴產。
4、連接器①&BTB②（國內唯一一家0.35P的BTB製造商，主要研發在日本）及部分線纜
①之前以工業生產線連接器為主，今年導入了消費電子類。
收購亞力盛為汽車提供連接器、高速線纜產品（汽車端），公司自身也在切入汽車用無線充電、天線等產品。
連接器，連接器這塊2018年收入10個億，佔比20%左右，毛利率偏低，毛利貢獻只有10%。
信維連接器現以工業連接器為主，消費電子和通信比較少。主流用於通訊和消費電子的B2B連接器信維也有佈局，但量不大。②BTB競爭對手：廣癩、Molex、松下等日系和美系。
普通手機大概 4 對，高端手機大概是 6-10 對，未來進一步增多。
板對板BTB，如lighting充電頭，一個 Lighting 充電頭大概 0.5-1 美金，蘋果一年需求大概 6-8 億顆。目前已開始引進信維，一般規律是引進一家廠商，份額至少10%。以下線為算，6000萬顆一年，以下線0.5美金算，年收入為3000萬美金，摺合人民幣最低2億。
最後、射頻前端
射頻前端（PA、SAW、開關），目前被美日廠商壟斷，有國產替代預期。
按業務毛利佔比回顧及預測
信維產品業務不算少，基本由主業天線橫向或縱向衍生，另公司一直立志要做中國的村田，為了在產品上形成一定優勢，在涉及的基礎材料和基礎技術上有所鑽研，投入了很多資源。
目前無線充電、MIM、LCP等幾乎所有產品都用自己的材料。
未來是日本村田，還是中國村夫，這個現在不知道。但你是一家對自身有一定要求的公司，當下的六便士和月亮之間，很明顯公司管理層頭是昂起的。
為什麼漁父不守約 拋下了你我
漁父曾經說對你看不清了，是有一定道理的。
1、在競爭中是否落敗
回眸曾經質疑的起點，2018年信維跌60%；
坊間傳聞被踢出蘋果供應鏈。
不管怎樣，無風不起浪，假使遇到基本面的根本性變化，是每一個重倉持股者需要時時刻刻留心做出抉擇。
蘋果採用了村田的LCP天線技術，關鍵是信維LCP天線技術本身就從來沒有達到過可以向iphone供貨的能力。
至於立訊進供應鏈，角色是LCP天線後端的模組組裝。
這裡不斷言當時信維真的是否因價值量過低主動放棄。
立訊和信維不是一種類型的公司，如今立訊已是電子消費一哥，更有某些聲音封其為科技茅臺，電子消費茅臺。
但不管是科技茅臺，還是電子消費茅臺，那也僅僅指得是氣勢如虹的股價，當然還有穩定優異的財報。
立訊堅持利用低成本大規模製造能力（富士康模式）與客戶進行合作。
信維更多是佈局前沿技術。
前者優勢是穩健，後者優勢是產品技術沒有被顛覆的情況下，毛利率和ROE上一般都優於前者。
兩者不同經營方向，對待研發，產品的理念有點像交易選手中左右側之分；
信維更多是根據研究前景（2018年研發投入6.2%，2019年研發投入8%，村田研發在8%左右），左側潛伏。
而立訊是某個領域趨勢出來，右側殺入。
兩者本無法相比較。
一定要比較，信維注重前瞻性，立訊注重平臺化，風險和不確定性前者大。
2、技術研發前景不明
技術路線的迭代對科技公司風險巨大，特別是押注大量資源在某一項技術路線上。
目前信維大力投入研發的LCP技術就是如此。
並不是LCP技術不好，信維不該投入重資研發，在自身技術還未完善，對產品放量業績增長還沒有立竿見影的情況下，未來的美好預期只是預期，存在著一定變量和不確定性。
①比如某種取代LCP的技術方案橫空出世；
②比如客戶廠商，尤其像蘋果（已有傳聞其要自行研發天線）、華為、三星都有能力自己研發天線等重要零部件。
3、無線充電是否必要
先不談終端是否一定必要上無線充電，先講講目前無線充電面臨的難題和優勢：
無線充電當下面臨的難題：
①尺寸②充電功率③干擾和溫度④成本
當然優勢：
①手機廠商有推動無線充電功能的動力。
②無線充電有場景需求，最大便是車載。
③無線充電是有線充電的補充，不同場景兩者互有優勢。
④無線充電是解決多個終端無法統一充電的方案。
再來談談無線充電是否必要的問題。
引用201911立訊精密調研紀要公開資料：
①watch到phone，甚至在工業應用（工具機，收銀機），應用上，5w以下，5-20w，60w以上notebook等，技術不存在瓶頸；甚至更大功率，無人駕駛、智能汽車，汽車變成大功率無線充電站的落實，技術上具備。
②但是，5G以後無線充電的功率和容量都帶來了壓力，5G手機對功率的要求更多，目前要麼把電池做大，會帶來對其他空間的壓縮；要麼建立無線充電的生態，電源供給移動化。
貌似立訊對於無線充電並無肯定性看衰。
但他們認為，目前無線充電的麻煩是：
①目前無線充電生態沒起來，帶著移動無線走甚至比有線充電還麻煩。
②目前無法快充。如果不自己攜帶，甚至未來快充難實現，手機每年功率升級，前裝發射端無線充電落後，沒法一直後裝改造。
目前技術不是問題，但應用限制了無線充電有可能不太走得下去。
在無線充電一片看好的預期中，立訊的資料不失為一種提醒。畢竟多年前的佈局造就瞭如今穩健甚至每每超預期的業績，從而又毫無爭議順暢的體現到股價上的氣勢如虹；
事實證明立訊在基於業績增長的產業規劃，方向選擇與集中的判斷能力上，在一眾消費電子公司中鶴立雞群。
4、財務
信維應收賬款多，主要蘋果，三星，華為，oppo等等。
都是大型終端廠商，有應收賬款正常，造成最後計提壞賬的可能性也不大(反例是金立）；公司對上游有一定話語權，能通過應付賬款緩解部分下游應收賬款的壓力。
但也從另一面證明，雖然公司努力，專注在研發和產品技術性；
但不可替代性目前難以很樂觀，沒有很深的護城河，也影響了公司在資本市場的表現。
信維現階段最大問題是確定性，可以比較的例子還是立訊精密。
確定性對公司股價的重要性，二者市場表現已給出了答案。
信維通信2019年全年業績預告 /東方財富choice
信維通信歷年財報 /東方財富choice
信維通信2019年三季報電話會議紀要公開資料
信維通信調研紀要201912公開資料 /中信電子
立訊精密Airpods專家訪談紀要202002公開資料等
作者：科技亞男
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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