上週，國際標準化機構“第三代合作伙伴計劃” （3GPP）全會正式批准凍結第五代移動通信技術標準（5G NR）獨立組網（SA）功能。加之去年12月凍結的5G NR非獨立組網（NSA）標準，5G第一階段全功能標準化工作已經完成，併發布，進入產業全面衝刺階段。

一直以來，5G標準的制定都是分階段進行的，歷經34個月，來自全球各大運營商、設備網、手機商等的協商後，5G標準第一完成版本終於出臺。接下來5G標準將繼續完善，R16版本5G標準計劃於2019年12月完成，屆時將滿足ITU（國際電信聯盟）全部要求的完整的5G標準。

據瞭解，中國廠商在5G標準中所佔份額約30%，並在大規模天線、超密集組網、非正交多址、TDD系統設計、車聯網等關鍵技術方面具備領先優勢。

5G哪些技術值得關注？5G時代又有哪些投資機會呢？ValueGo先帶大家瞭解一下5G相關技術，再和大家淺談一下各方玩家的估值情況。

5G相關技術

• 5G核心技術

5G逐漸被越來越多投資者青睞。2018年從投資佈局來看，基站、天線、通信網絡設備，光模塊與光器件等領域可能會是投資熱點。

• 下游應用

通信業界將5G的應用劃分為三個場景：

增強型移動寬帶(eMBB)

海量物聯網(mMTC)

高可靠低時延(uRLLC)

其中eMBB相當於3-4G網絡速率的變化，用於為用戶提升更好的應用體驗。而mMTC和uRLLC則是針對行業推出的全新場景，推動5G由移動物聯網時代向萬物互聯時代轉變。

移動通信技術推動互聯網巨頭業務增長。互聯網巨頭將大力投資數據中心、雲計算、網絡建設、5G以及物聯網建設；大力佈局VR/AR、無人機、人工智能等跟5G技術密切相關的下游應用，以反推該技術的發展。

從產業鏈看各方玩家

從產業鏈角度看，5G涉及公司如下：

芯片無疑是上游最具競爭力的一環。中國企業能否在全球芯片市場分一杯羹？如果中國芯片廠商能有所

設備方面，SDN/NFV和小基站值得多加留意。

終端和運營商方面，三大運營商都已經開始了自己的佈局，中國移動去年已經搶先在廣州大學城建成了第一個5G基站，走在了最前面。

應用方面各路開花，與時下最熱的物聯網、VR/AR、人工智能、大數據等技術都有融合之處。

重點領域和相關公司

◆ 擁有大規模MIMO天線技術優勢的公司，如通宇通訊、摩比發展（港股）。

MIMO技術有利於提高系統頻譜效率和傳輸的可靠性，理論上天線數量越多，頻譜效率和可靠性提升越明顯。採用大數量的天線，為大幅度提高系統的容量提供了有效的途徑。在5G建設中，大規模MIMO技術是非常重要的一項技術應用。相比4G時代，5G時代對天線的應用有可能增長到4G的8倍。在終端側，新的5G終端也將採用MIMO技術天線，天線的複雜程度提升，5G同時覆蓋高低兩個頻段，市場空間將成倍增長。

根據ValueGo估值，信維通信現處於合理區間，而通宇通訊則位於高估區間。

◆ 通信網絡設備及 SDN/NFV 方案提供商，如中興通訊、烽火通信、星網銳捷和紫光股份。

實現靈活、高效、支持多樣業務、網絡即服務是 5G 網絡架構的總體目標，關鍵技術在於網絡軟件化（ SDN/NFV）和網絡雲化。在整個 5G 網絡建設投資中，各產業鏈投入時序和投資佔比有所不同，其中通信網絡設備（SDN/NFV 解決方案）佔比最大（40.3%），投資總額將達5200億元。（數據來源：東興證券）

根據ValueGo估值，中興通訊處於被低估，股價受美製裁事件影響較大，未來不確定性強；而紫光股份現被高估較多。

◆ 光纖光纜強勢公司，如亨通光電、長飛光纖光纜（港股），中天科技，烽火通信，通鼎互聯。

從系統架構調整測算，5G對光纖光纜的需求將大規模增加。業內人士認為，考慮到光纖資源複用情況，5G對於光纖光纜的需求未來三年至少為4G的3~4倍。康寧預測到5G時所需要的光纖量會比FTTX所需光纖多2~6倍。光纖光纜需求將創造千億市場空間，光纖光纜行業將是通信基礎建設中最先受益的子行業，或將迎來發展的新階段。

根據ValueGo估值，中天科技的最新股價低於機器人估值，亨通光電、通鼎互聯的股價位於合理區間。

◆ 有高速光模塊研發製造能力的公司，如中際旭創、天孚通信、光迅科技和新易盛。

近年來，隨著雲計算、大數據、物聯網、人工智能等信息技術的快速發展和傳統產業數字化轉型，數據量呈幾何級增長，這對光模塊提出了更高的需求。根據LightCounting預測，2019年數據中心光模塊銷量將超過5000萬隻，對光模塊廠商來說是一個巨大的機遇。

高端光模塊中芯片成本佔比高達70%，然而國外廠商在高端光芯片領域的市場份額達到90%。提升核心光芯片技術是未來中國廠商參與全球光模塊市場競爭關鍵。

根據ValueGo估值，中際旭創、天孚通信、光迅科技和新易盛的最近股價均高於機器人估值。

◆ 小基站主流公司：邦訊技術，盛路通信，日海通訊，京信通信（港股）。

在5G時代大量的小微基站有助於提升帶寬和連接密度，預計未來小基站數目將大大超過宏基站數目。小基站的技術比較複雜，且基帶處理單元容易損壞，對維護的要求比較高，有一定的市場壁壘。

根據ValueGo估值，盛路通信和日海智能最新股價都略高於機器人估值。

◆ 系統應用集成服務強勢企業。如具有物聯網平臺先發優勢的宜通世紀、高新興，大數據應用的東方國信、天源迪科。

應用方面的公司股價普遍也是高於機器人估值，或者位於合理區間的。

未來5G市場規模將超過千億美元，從5G技術特點和產業變化考慮，大家可以多多留意

2018 年第一版標準落地，並將開啟規模試驗， 2019 年預商用， 2019 年或將為 5G 元年， 2020 年將正式商用。站在5G時代入口，投資浪潮正在掀起。5G能否如預期落地、5G標準化進程是否可以及時落實，以及在國際競爭中我國企業能否乘風破浪，都是不可忽視的風險所在。

文章部分數據來源於招商證券，文中圖片來源於互聯網。

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