主要觀點：
現在看到有確定性的“三水”正在源源不斷的流入這個市場，它分別是：
第一，房地產之水，因為大家知道房價已經提出了“房住不炒”，所以說泡沫房價與A股的便宜又優質的股票是有落差的。
第二是“長期之水”，外資之水、銀行子公司之水和保險之水，大家知道銀行、保險這樣公司買的股票全都是藍籌股、白馬股、績優股，能長期持有的股票，而這些資金進入A股市場那麼勢必是對好公司它是有長期的利好。同時海外也有很多好股票，但是它貴及A股、香港便宜，所以這是確定性之水之二，就是“長期之”。
第三是“實體之水”。因為實體經濟要越來越好，它勢必就要有大量企業被兼併與淘汰，這些原本做企業的企業主，他的資金也會流入到A股，因為錢就是要逐利，所以這“三水”是很確定性的。
在2018年底的時候就已經說健康牛市已來，價值投資的時代已經來了。因為有確定性的“三水”去進行流入，整個A股市場又在機構化，那麼資本市場又在改革，所以必然會誕生一個健康的牛市。
現在的白酒和家電它的價格相對估值是合理的，所以我認為現在去投資它們未來的預期收益就相對低一些。
以下是文字實錄，未經嘉賓確認，僅供參考：
何理：大家好，我是止於至善的基金經理，我叫何理，很榮幸今天跟大家講講我們目前看到的一個歷史性基於下的A股和港股的投資邏輯。
首先簡單介紹一下我自己，我是止於至善的基金經理，我們目前是做一個策略，就是“只以合理價格，投資卓越公司”，正是因為這種策略，所以我們對市場的宏觀研究會比較注重一些，不像量化公司他們更關注的是數據處理。因為我做價投這塊做的比較久，所以經常被各個高校、媒體和金融機構邀請分享價值投資經驗。近三年我們拿了十多個獎項，包括去年我個人拿到的最佳私募基金經理，2018年優秀機構和2017年的精英獎。我們有公眾號，日常分析內容都會發到公眾號當中，所以大家感興趣可以掃碼關注。
首先來講一下我們目前所處的宏觀環境，大的一些數據我們就不具體講了。因為我們做投資不是說單純去分析現在有多好，我們更多關注的是可能存在的風險是什麼，然後去防範它。風險如果沒有暴露出來，只是潛在風險的話，我們就不需要做任何的改變。
我們研究消費研究了一段時間，我們發現做投資還要關注一件事情就是中國的不平衡、不充分問題。中國有13億人口，有3億多它的人均收入是17.5萬人民幣，10萬以上就是中產階級了。但是10億人它的人年均收入只有3.5萬元，所以中國經濟有一個很大特點，就是它有一個二元鴻溝，有錢的人和沒有錢的人他的收入差距是比較大的。正是這種大的收入差距，我們就要關注這個問題解決的過程。比如說後面10億人肯定會越來越富有，因為中國會越來越富強，很多東西，比如說奢侈品，中國男人的奢侈品就是茅臺，包括一些消費升級的金融產品，比如說壽險它的需求都是增加的，所以說它的趨勢要看到。同時我們也要關注到，後10億的收入群體他的消費特點以及他受到的影響是什麼？比如說2018年中國車市十幾二十年來首次下降，這個過程中主要是經濟車型銷量下降，而豪華車型在逆市上漲。這樣的特點恰恰讓我們做投資要想清楚，中國的問題怎麼解決，這不是我們想的問題。那麼它裡面怎麼變化，怎麼演進的？這是我們做投資要去特別關注的一個問題。所以說除了三大灰犀牛以外，我們做消費股投資的時候要去想明白這個事情，有這樣一個宏觀視角做投資那就是事半功倍的一個效果。
說到這麼多風險和壞處，我們來說一下具體的好處。為什麼一個股票會漲或者會跌，一個國家股市會漲會跌，主要是買的人多還是賣的人多。只要有長期資金流入這個市場，那麼這個市場就是長期看好的。我們現在看到有確定性的“三水”正在源源不斷的流入這個市場，它分別是房地產之水，因為大家知道房價已經提出了“房住不炒”，所以說泡沫房價與A股的便宜又優質的股票是有落差的。第二是“長期之水”，外資之水、銀行子公司之水和保險之水，大家知道銀行、保險這樣公司買的股票全都是藍籌股、白馬股、績優股，能長期持有的股票，而這些資金進入A股市場那麼勢必是對好公司它是有長期的利好。同時海外也有很多好股票，但是它貴及A股、香港便宜，所以這是確定性之水之二，就是“長期之”。第三是“實體之水”。因為實體經濟要越來越好，它勢必就要有大量企業被兼併與淘汰，這些原本做企業的企業主，他的資金也會流入到A股，因為錢就是要逐利，所以這“三水”是很確定性的。
那麼什麼時候往裡流？這就是我們今天的主題，就是一個歷史性的機遇，就是A股和港股歷史性投資的機遇。為什麼我說是現在？我覺得是從昨天開始的。我們都知道，資金它有逐利性，中國有句老話叫“水往低處流”，但是就我多年的觀察，資金的流動它不是簡單的哪裡便宜又好的公司在它就往哪裡流，並不是這樣的，它一定要有外力的作用。比如說大家買股票，06、07年1600多點的時候大家很少去買股票，覺得股票都是傻，反而到4000點的時候全民都在炒股，這是為什麼？這就是一種外力的作用讓人們去不斷的跟進資本的變化。所以我認為資金的流動，國外也好、國內也好它都是一個虹吸的現象。大家如果知道虹吸現象，就能理解一件事情，就是它一定有外力的作用，外力作用是什麼？大家如果家裡養魚，把水抽出來的時候，它用虹吸管，不是說你把管插進去它就能呼氣，一定要把氣吸一下。它有一個小的氣囊，讓你按一按，讓水流通了，一旦開始流，這個虹吸現象就會一直的進行。
我們認為這次的外力作用，包括新冠疫情它對整個房地產資金影響很大，外圍市場大幅下跌，原油市場大幅下跌，這些作用同時作用在持有房地產資金、外圍資金和實體資金的持有者上，所以這是一個非常、非常大的外力作用。那麼在這樣的作用下，高估值市場的水，泡沫房價的水，實體經濟的水就會源源不斷的流入到相對低估，我不是說A股、港股市場所有股票都值得投資，而是說整個市場、整個資金會流向相對低估的A股和港股市場。從前天原油跌蕩大跌，這種外力作用已經實現了整個市場資金的虹吸就是源源不斷流入A股和港股市場。像昨天內資去搶購港股市場的資金，已經創下一個很高的記錄。所以這是我們要想明白的事情，就是要抓住一些歷史性的時點和機遇去進行投資，這個機遇就是現在。當然這個時間可能會有一個很長、很長的持續時間，這是我們要去進行研究，投資要想明白的事情。
所以我們在2018年底的時候就已經說健康牛市已來，價值投資的時代已經來了。因為有確定性的“三水”去進行流入，整個A股市場又在機構化，那麼資本市場又在改革，所以必然會誕生一個健康的牛市。
我們整個公司主要投研方向和大家分享一下以及具體的邏輯。包含金融改革，比如說壽險行業，它進入人口老齡化和消費升級的一個控制時期，比如銀行的壞賬除清，以及消費升級，未來GDP50%-70%都要看消費，90%中產階級都要誕生在亞洲地區，這是我們做投資要明白的一個大環境。同時我們去研究製造業立國，大家不要小看製造業立國，中國的製造業其實在兩年前就已經是2倍的美國製造業的產值，巴菲特他投資中國唯一 盈利的行業而且全部是10倍盈利的就是中國製造業，比較典型的就是汽車行業。這是三大投研方向。
止於至善整個投資過程非常簡單“大道至簡”，我們買了股票以後就不會去進行任何的倉位變換，不會隨便把股票賣掉，除非出現股票選錯有更便宜的好公司，還有行業週期下行，否則我們幾乎不會賣掉的。我們整個風險控制就是行業分散和週期認知。我特別喜歡的一部電影，就是三部曲，我的父輩們，講的是納粹的事，一個德國軍官的故事。他裡面有一句話一直在重複，他說許多人以為戰爭就是在戰鬥，但是他覺得戰爭其實是等待。他說這個話的時候我一下就想到了投資，很多人覺得做投資就是不斷的去進行交易、買賣，天天去關注K線、技術等等，我認為不是這樣的，投資其實就是等待，一方面等待自己心儀的公司價格下跌，另一方面就是買入公司後等待業績的上漲，股價的上漲，這是我做了十多年投資積累下來的一點經驗。
什麼是價值投資？查理·芒格說“價值投資就是得到比付出代價更高的投資”，我個人淺見就是要好資產、好價格去進行投資。所以說我們做價值投資就要有長期眼光去進行投資。我們對未來的投資展望，用一個簡單的表就可以進行，我們認為A股正處於30年第一個健康牛市，低估的港股市場以及未來經濟週期的上行都會衍生出巨大的機遇，包括汽車、壽險、銀行、醫藥、股指期貨投資機遇。同時我們認為不確定性的地方，包括鋼鐵，鋼材的價格不太確定它能否繼續上漲，再就是新能源汽車產業鏈，這個可能會存在一些問題，第三是房地產進入下行週期，普遍偏貴的行業高端白酒、藥、奶製品等等，以及國際整個環境，這是我們對今年的展望。
我們今年順風順水，不折騰，在幾個朝陽行業當中找到好的公司，與其一起成長。順著中國的國運不做任何的折騰，不做任何的短線去進行投資。我們覺得構建一個投資組合就像構建了一個航母編隊一樣，大家知道航母出海打仗不是就一艘艦艇，還有驅逐艦、護衛艦等等去進行投資。
除了這些，我想跟大家推薦一個理念，就是我們作為個人投資者的時候如何進行投資？我們建議大家去投資指數基金或者是股指期貨，用很低的槓桿，最好不要用槓桿去進行投資。為什麼呢？因為做指數投資它有一個好處，就是不需要去過渡的選股，不需要去擇時，比如說定期投資，有閒錢就去投資，這是指數基金投資的一個最好的特點。我們推薦的就是上證50跟蹤的指數基金，就是華夏基金50ETF，我記得代碼是510090，如果投資期貨市場就投資IH50期貨，這樣的投資實際上是買了50家好公司，而且整體也不貴的一個公司，所以這是我們跟大家分享的第一個投資的邏輯，就是如果我們是個人投資者去投資什麼。
第二個我們認為銅期貨可能正處於歷史性的投資機遇之中，我們正在密切關注。因為未來銅的供給是越來越少，大家很少能看到新聞說發現一些高儲量的銅礦，所以供給相對確定，而全球的需求則是穩中有增的，特別是中國對銅的需求，所以這是我們對銅期貨歷史性機遇的一個投資。以上就是我們全部的分享。
提問：新能源汽車有沒有研究？
何理：我們研究新能源汽車是2017年的事，我們認為整個新能源它是存在一個比較大的問題，是什麼呢？就是它的消費端需求很差。大家可以看到，現在新能源的需求是很低的，而且大部分需求全部是來自於限購的城市，所以我們認為新能源汽車這塊是存在不確定性，所以我們不去進行它的相關投資。如果要真的去投資新能源汽車的話，我們建議投資主機廠，就是那些製造汽車的廠商，因為他們會去決定是不是推進先能源車，比如說奔馳的股票，戴姆勒集團的股票等等。
提問：科技股和5G會怎麼樣？
何理：因為我們對科技股這塊研究的比較少，所以我們並不是很清楚。但是我建議大家去關注一種科技類型的股票叫做混合動力，這樣的混合動力的生產商它有一個特點，就是它的需求量未來會很大，因為整個的環境是要降低油耗，不是說一定要用純電，要降油耗。那麼降低油耗你光去提升發動機的質量，現在看來是比較難的，像豐田只能做到41%的熱效率，在這樣的過程中，反而混合動力它可能會提供很強大的降低油耗的能力，所以要去關注混合動力的生產商。
提問：白酒、家電等大消費板塊漲了三年，今年、明年還有機會嗎？
何理：我們認為現在的白酒和家電它的價格相對估值是合理的，所以我認為現在去投資它們未來的預期收益就相對低一些。反而是汽車，因為2018年它的整個行業週期下行，我們估計今年或者明年就要觸底了整個行業，這樣的過程中我們覺得去投資汽車行業可能會好一些。
提問：原油是否適合補倉？
何理：我們對原油研究比較少，反而覺得銅投資的價值會大一些。原油的不確定性非常強，就是這樣的。
提問：對於黃金、白銀等等貴金屬是否適合買？
何理：過去100年黃金是隻有保值功能，沒有增值功能。也就是說，伴隨著通貨膨脹率，錢越來越毛，黃金你去投資它的時候你能獲得和資金一樣的購買力，比如說我現在要買1萬塊錢黃金，理論上來說，100年後我的1萬塊錢可能變成100萬，但是購買力還是1萬。你如果買1萬塊錢的黃金，它可能最後變成100萬，它的購買力是不變的，所以說黃金有這個特點。很多人他對黃金的認知是有偏差的，我們做投資更多是用購買力來進行投資。
我給大家放一個PPT，這是我們日常對一些行業宏觀的研究都會做成PPT發到公眾號上。（圖）這張圖非常重要，這張圖就是過去100大類資產，全球和美國的，大家所熟知的黃金，它的真實收益率只有1%，最賺錢的是股票投資組合，所以說做黃金的投資是要慎重的，你的目的可能更多是保值，而不是增值。
提問：不加槓桿的投資期貨是如何進行的？
何理：這是一個非常有意思的問題，我做期貨也有十年了，期貨它是一個槓桿，比如有1萬塊錢，我花1千塊錢買股指期貨合約，它的保證金是1千塊錢，它的槓桿是10倍，保證金率是10%，這個時候我就實現了不加槓桿去投資，也就是說我用1千塊錢去放大到1萬塊錢的價值，比如我買500塊錢的股指期貨，它會變成5千塊錢的合約價值，我們總的本金是1萬塊錢，這時候槓桿率只有50%，也就是說，相當於只買了一半的總本金價值的合約，這是不加槓桿的期貨投資。說白了，就是你要自己去算你的合約價值，用合約價值，而不是單純的使用槓桿。
提問：醫藥板塊如何看？
何理：醫藥板塊我們研究的相對少一些，但是我們認為現在醫藥板塊普遍價格是偏貴的，如果大家對醫藥板塊有非常強烈的投資意願，大家可以看看高瓴資本他們的重倉股去進行相關的投資。這是高瓴資本2019年末的，像百濟神州就是醫藥股，大家感興趣可以多去看大私募，賺錢賺得多的這種大私募，看他們買的是什麼。
提問：養殖和豬週期的股票？
何理：這個我們還沒有研究過，所以這個不太清楚。以上就是所有直播的內容和全部的東西，大家感興趣可以在左上角的二維碼中找到我們相關的視頻，我們會把這個視頻馬上發到公眾號上，大家有感興趣的地方都可以留言，也可以給我的微博流言，謝謝大家。
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