長城基金首席經濟學家、宏觀策略研究總監向威達先生
近期全球股市劇烈震盪，截至今日，美國三大股指中，NASDAQ和SP500從今年的高點都下跌了近27%，而道指下跌幅度超過了28%。歐洲股市跌幅更大，德國股市下跌了33.75%，歐洲STOXX600下跌了32.1%，意大利和法國分別下跌了40.4%和34.1%。新興市場包括俄羅斯、巴西和東南亞各國全都暴跌成災。債券市場也是巨幅震盪，信用利差急劇擴大。
全球金融市場海嘯一樣的震盪主要原因還是受海外疫情加速擴散的影響，許多國家和地區對此依然不夠重視，沒有采取有效的防控措施，使全球的金融投資者對疫情擴散給經濟造成的衝擊更加恐慌。
同時，全球最大的產油國沙特在全球經濟本已面臨疫情衝擊的背景下大幅度增加本國的石油產量，致使油價應聲暴跌。油價暴跌無疑使全球經濟雪上加霜，一方面可能使各產油國的收入劇減，給各國的財政平衡帶來極大的風險，從而使這些國家的需求受到打擊；另一方面，油價暴跌對美國大量的與頁岩油相關的產業鏈也造成沉重打擊，這些頁岩油開發企業難以繼續融資，大量到期的企業債也無法兌付，可能會引發大面積的違約風險，從而進一步加劇金融市場的動盪。
由於金融市場固有的內在的特徵，投資者對經濟的擔憂一定會首先在金融市場特別是股市得到集中反應，甚至過度反應，進一步加劇恐慌，形成多殺多的災難。除了經濟的基本面因素外，無論是全球金融市場的劇烈動盪，還是油價的暴跌，跟我們所處的時代與市場的結構也有極大的關係。在信息高度發達的時代，各種信息瞬時擴散，形成蝴蝶共振，極易加大金融市場的波動，此其一。其二，進入21世紀以來，大量的與各種風格指數掛鉤的ETF規模急劇擴張，其持股過度集中，也極易助漲助跌。其三，近年來各國計算機程序化自動交易日益增多，特別是近幾年機器深度學習技術也日益成熟。這些計算機金融量化自動交易模型也極易助漲助跌，尤其在市場暴跌的時候極易觸發更多的賣單平倉，形成一波又一波的下跌。與此同時，各種做空的力量也如群狼一樣虎視眈眈，藉機推波助瀾。
目前的問題是全球的金融海嘯對A股會帶來多大的衝擊？國內很多機構對此都作了很多討論。許多機構比較樂觀，認為國際股市龍頭易主，A股可以和美國股市脫鉤，成為新的龍頭，率先企穩並繼續上漲，一枝獨秀。我們認為這種觀點可能過於樂觀。
A股何時企穩反彈還需要考慮兩個因素：一是國際金融市場何時企穩？而這又取決於疫情擴散和油價暴跌究竟最終給全球經濟帶來多大的衝擊？目前歐美各大股市都已經下跌了30%左右。假定海外疫情擴散和油價暴跌使各國經濟減少了30%左右的收入和需求，那麼股市30%左右的下跌幅度可能已經基本反映了各國經濟的損失。但是，這並不意味著國際金融市場能馬上見底反彈。我們認為，在全球的金融投資者對疫情擴散的預期沒有改善之前，或各國對疫情的防控沒有見效之前，國際金融市場短期內可能還是以持續震盪為主。
二是前期國內對科技股的追捧固然有中國自主創新的決心，但在一定程度上也取決於美國科技股的表現。由於中國經濟對出口的依賴程度仍然較高，海外疫情擴散對中國電子產業鏈短期的影響還有很大的不確定性，A股的投資者可能也需要觀望一下。
因此，綜合上面的分析，我們認為，未來一段時間，A股很可能還是以持續震盪調整鞏固消化為主要格局。雖然未來國際金融市場震盪還會考驗我們的信心，但我們認為，全球金融市場特別是A股最危險的時候可能已經過去，我們建議投資者在此飄搖之際不要過於恐慌，堅定信心，從戰略的高度繼續逢低重點關注科技股特別是與新基建相關的5G網絡建設、大數據雲計算相關的計算機軟硬件以及新能源智能化汽車產業鏈和半導體新材料板塊，繼續逢低重點關注汽車、化工和遊戲傳媒等有可能出現行業拐點的板塊，繼續逢低關注食品飲料和醫藥醫療等龍頭消費股的長期價值。
本文所載信息來源於本公司認為可靠地渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊並非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接收者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、僱員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、複製、轉載或發佈，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。投資需謹慎。
閱讀更多 長城基金 的文章
