第一財經嘉賓 吳俊琛：
光纖光纜
剛剛啟動的低位5G細分，沉寂多時有望王者歸來！
從2018年下半年開始，光纖光纜行業業績增長開始放緩，2019年光纖光纜產品價格明顯下滑，導致收入和盈利明顯縮減。在中國移動2019年的光纜集中採購中，光纜價格同比下降約40%，從60元水平直接降低到30元。光纜價格的下降進一步傳導到產業鏈上游，對光纖甚至預製棒的價格和利潤也產生壓力。
此前受益於運營商3G、4G建設的推動，光纖光纜行業度過了較長一段時間的增長期。為了在這波利好中贏得最大利益，企業不斷擴充產能，在2016年全國光纖光纜企業的生產能力突破2億芯公里，2018年已經達到2.4億芯公里，而同年需求量僅在1.8億芯公里左右，光纖光纜進入供大於求的階段。
國內光纖光纜廠商發佈的2019年三季報，業績均出現不同程度的下滑。前五大廠商中，除中天科技和亨通光電外，其他廠商營收出現明顯滑坡；所有廠商的淨利潤出現同比下降情況。
未來在5G建設高峰到來的背景下纖纜需求有望提升，加之目前運營商集採價格已接近廠商成本價，2019年價格基本已經觸底，2020年集採價格有望回升。近期產品價格已經出現回暖趨勢。中國電信2019年8月進行的室外光纜集中採購中，採購總量維持2018年的水平，長飛公司的中標價格約為69.55元/芯公里（不含稅），相比中國移動中標價格有了約12.50%的提升。
運營商光纖集採價格（單位：元）
5G 基站數量的爆發式增長將為光纖光纜市場帶來新的成長空間。從我國頻譜的規劃來看，從 3G 到 4G 再到 5G，使用的頻譜不斷向高頻演進，目前批覆的 5G 頻段包括 3.5GHz 用於連續覆蓋頻段，以及 26GHz和 40GHz 毫米波頻段用於熱點核心區域的覆蓋。
基站覆蓋面積變小、數量增多，向緻密化發展。隨著頻率的不斷提升，特別在毫米波頻段，基站覆蓋面積將大幅度下降，覆蓋相同面積所需的基站密度大幅度提升。為了達到 4G 的覆蓋程度，5G 宏基站總數將達到 4G 基站的 1.2-1.5 倍左右，有望突破 500 萬，微基站數量保守估計為宏基站兩倍。我們認為，5G 基站緻密化發展將催生光纖光纜規模需求。
2020 年三大運營商開啟 5G 大規模建設，且絕大部分為 SA 組網模式，我們保守估計新增 5G 基站有望達到 70 萬站，樂觀估計數量有望達到 90 萬站。根據三大運營商披露的建網方式，我們認為目前基站仍將採用光纖直連的方式接入城域網，中移動提出的 open-WDM 的方式產業鏈尚未成熟，短期內難以大規模應用，因此5G SA 組網模式將消耗較大的光纖光纜資源，行業也將逐步回暖。
相關標的：長飛光纖、亨通光電、中天科技、通鼎互聯、特發信息
選自萬聯證券《纖纜行業拐點將至，5G需求推動業績反轉》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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