3月13日晚間，中國人民銀行網站宣佈，央行“決定於2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。”
千呼萬喚的“定向降準”終於正式落地，一時間，“降準”的消息佔據了各大財經媒體的首頁，投資者更是為之“喜大普奔”。那麼，什麼是“普惠金融定向降準”呢？為什麼現在市場急需“降準”呢？“降準”對於A股又有什麼影響呢？本文將一一為您揭曉答案。
一、什麼是“普惠金融定向降準”呢？
先給大家介紹幾個基本概念。
首先，什麼是“降準”呢？“降準”是“降低存款準備金率”的簡稱。它是各國央行經常採用的貨幣政策之一。商業銀行的基本業務就是“吸收存款，發放貸款”。但是銀行雖然手握重金，卻不能“任性”放貸。央行為了保證客戶提取存款和資金清算需要，會要求商業銀行拿出一定比例的資金（存款準備金）寄存在央行。存款準備金佔商業銀行存款總額的比例就是存款準備金率。如果實施“降準”，就意味著商業銀行可以拿出更多的資金去進行貸款發放，降低資金成本，從而提升銀行資產收益。
那麼，什麼又是“普惠金融定向降準”呢？這項政策於2018年開始正式實施。能夠享受到這項政策的金融機構必須滿足“普惠金融貸款達標”這一條件。眾所周知，目前中小微企業一直面臨融資難、融資貴的問題。如何來破局呢？央行把這道題出給了商業銀行。在考核商業銀行的指標上就新加了一條：每年要向中小企業發放一定數額的貸款（也就是“普惠金融貸款”）。
回到“降準”的議題上來。這次的“降準”並不是面向所有商業銀行，而是隻有上一年度完成普惠金融貸款任務的銀行才可以享受。央行希望通過銀行傳導有利於促進降低小微、民營企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。一方面，部分商業銀行可以放出更多的貸款，另一方面，中小微企業也可以解燃眉之急，可謂一舉兩得！“央媽”的良苦用心可見一斑啊！
二、為什麼現在市場急需“降準”呢？
市場對於“降準”的迫切程度如何強調都不過分，這一點從近期政府部門的表態上就可以看出。2月22日和24日，央行副行長劉國強、陳雨露在不同場合都表示，“普惠金融定向降準近期也將進行年度動態調整，更多達標銀行有望享受優惠政策支持”；在3月11日的國常會上，總理也曾指出，要“抓緊出臺普惠金融定向降準措施，並額外加大對股份制銀行的降準力度，促進商業銀行加大對小微企業、個體工商戶貸款支持，幫助復工復產，推動降低融資成本。”兩天之後，“降準”政策呱呱落地。
任何一次“降準”政策的出臺都和當時的經濟環境有著密切關係。當下，新冠肺炎疫情在我國已基本得到控制。我們看到，湖北新增病例連續兩日保持在個位數，湖北以外新增病例除去境外輸入為零。隨著疫情問題告一段落，黨和國家的工作重心自然就要重新轉移到經濟建設上來。
疫情對我國國民經濟的影響到底有多嚴重？我們來觀察企業中長期貸款和居民貸款這兩個經濟數據。企業貸款方面，疫情原因帶來的復工推遲以及生產轉弱，企業融資需求不足。通過下面左圖我們看到今年2月的企業中長期貸款數據較往年數據顯著偏低。居民貸款方面，疫情隔離導致消費能力不足，下方右圖中的居民貸款出現了大幅下滑。這兩個數據表明，無論是投資需求，還是終端消費需求，都受到了較強的衝擊。在這種情況下，市場都在呼喚早日降下貨幣寬鬆的“甘露”。
這裡我們還要特別提到一個特殊的群體，那就是中小微企業。小微企業現金流脆弱，抗風險能力差，受疫情衝擊較大。更重要的是，小微企業是拉動就業的主要力量。因此，加大小微企業融資支持力度，有利於國內經濟及就業的穩定。此外，海外疫情風險升級致使全球央行放鬆貨幣也為國內貨幣政策的寬鬆創造了空間。正式基於上述理由，央行果斷作出了“普惠金融定向降準”的決定。
三、“降準”對於A股有何影響？
我們從“降準”對市場整體的影響和對具體板塊的影響兩個方面進行討論。
首先，我們通過歷史數據來看一下“降準”對於Ａ股指數的影響（見下圖）。自2019年以來，市場一共經歷過4次“降準”。在“降準”消息公佈的次日，上證綜指和深圳成指都出現了上漲，並且以中小企業為主體的深證成指表現要更優於以大藍籌為主體的上證指數。這也就證明，近兩年來，市場對於“降準”消息的態度偏正面積極。
其次，我們來看一下“降準”最為受益的幾大板塊。第一，“降準”利好銀行、券商等為代表的資金敏感型板塊。上文中我們談到，符合條件的商業銀行可以放出更多的貸款，從而增厚收益。而“降準”也會間接帶動證券市場走強，對於依賴經紀業務的券商而言也屬於利好；第二，“降準”往往會帶動有色金屬為代表的大宗商品價格上漲，銅、鋅等金屬企業將從中受益；第三，“降準”利好籌資性現金流佔比較大的行業。對籌資性現金流佔比較大的行業（如鋼鐵、水泥等）來說，“降準”意味著企業獲取資金能力的增強以及獲取資金成本的降低，從而構成利好。
以上筆者對於此次“普惠金融定向降準”進行了一個簡單的介紹。我們認為，此次“降準”將會是新一輪穩增長政策的開端。該政策有利於穩定市場預期，對金融市場影響偏多。特別是對於資金敏感型板塊、有色金屬板塊，以及籌資性現金流佔比較大的行業，更是構成重大利好。市場在經歷了連續的下挫之後，或將在“降準”的利好消息帶動下，正式拉開反彈的序幕！我們相信，艱難的日子總會過去！陰霾終將消散，陽光總會重現！
參考資料：中信證券研究所，東方財富網，新浪財經，一德期貨，方正證券研究所
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文：鄧新宇 S1440618090008
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