在資本市場，最怕的就是沒有未來的想象力，唯品會雖然短期業績喜人，但是沒有一個強大的平臺，也沒有增長的第二曲線、第三曲線，股價的上漲又如何支撐呢？
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近日，唯品會公佈了其2019年四季度及全年業績報告，報告顯示，唯品會四季度取得營業收入293.2億元人民幣，同比增長12.4%；非通用準則下歸屬於股東淨利潤19.3億元人民幣，同比大增111.4%，淨利潤率達到6.6%。公司2019年全年取得營業收入929.9億元人民幣，同比增長10%；Non-GAAP下歸屬於普通股股東淨利潤50.1億元人民幣，淨利潤率為5.4%。
唯品會董事長兼首席執行官沈亞表示，淨利潤大幅增長主要歸結於，2019年11月唯品會終止旗下自營快遞品駿的快遞業務，並委託順豐提供配送服務。終止品駿快遞配送業務，唯品會重資產和人員方面的支出有所下降，利潤會提升。
唯品會起家於品牌特賣，在轉型綜合電商受挫後又迴歸到特賣業務。2019年是唯品會迴歸特賣後的第一個完整年度，唯品會營收、淨利潤兩大關鍵指標均實現穩步增長，不過，透過亮眼財報背後，則可窺見其危機與隱憂。
科技評論人閆躍龍表示：“對唯品會來說，迴歸特賣是一把雙刃劍。唯品會專注特賣能夠做深做透，不過，將失去成為綜合型電商的機會，也難以實現收入的多元化。”
三駕馬車“失衡”
唯品會2008年成立，2012年3月，唯品會登陸美國紐約證券交易所上市。唯品會曾試圖成為一家綜合電商。早在2014年，唯品會出資1.125億美元收購樂蜂網75%的股份。通過收購樂蜂網股份，唯品會嘗試拓展美妝品類。此外，唯品會還發展了金融產品。
2019年8月，樂蜂網在微信公眾號發佈“停更通知”。通知顯示，由於公司業務調整，樂蜂網（包括PC端及App端）均將在2019年9月18日停止運營。樂蜂網宣佈關停，“美妝版唯品會”黯然離場。
在2017年時，唯品會CFO楊東皓曾表示,未來唯品會將會形成電商、金融、物流的“三駕馬車”。
但這三駕馬車中的物流與金融開始出現了問題。
2019年11月，唯品會宣佈與順豐達成業務合作，唯品會終止旗下自營物流業務品駿快遞，並委託順豐提供配送服務。剝離品駿快遞，讓唯品會的“三駕馬車”戰略開始“失衡”。
2013年12月，唯品會成立品駿快遞，對標京東、蘇寧等巨頭的自營物流體系的意味明顯。成立以來，品駿快遞承擔了唯品會80%以上的快遞配送。品駿快遞已經實現連續23個季度盈利，預計2019年，品駿快遞營業收入將超過100億元。
但“剝離”，成了品駿快遞最終的命運。
而唯品會金融業務也充滿波折。2019年雙十一前夕，不少用戶曾反映唯品花已經被停用。2019年以來，唯品會被曝出金融部門裁員減人，相關金融產品也陷入“停用風波”。（ )
在2018年7月7日的年中戰略會上,唯品會董事長兼CEO沈亞表示：“唯品會迴歸‘特賣’戰略，要做自己擅長的事。”
在宣佈重回“特賣”戰略的同時，唯品會也開啟了線下渠道的佈局。2019年7月10日，唯品會收購杉杉商業交易價格為29億元。杉杉商業目前運營著5個奧特萊斯廣場，還有5個在規劃建設中，與唯品會“線上奧特萊斯”進行互補。唯品會的線下渠道矩陣還包括唯品會線下店和唯品倉兩類。
在財報電話會議中，沈亞表示，線下對於公司很重要，但現在還處於試點摸索階段，包括與杉杉是剛開始合作，線下店也是在前期摸索。
如何使線下門店成為唯品會新的收入增長點？如何進一步做強特賣業務，在競爭中贏得優勢？《商學院》記者向唯品會方面發送了採訪函，截止發稿，未收到回覆。
增長之“困”
近幾年，唯品會營收增速呈逐年下行的趨勢。2019年唯品會全年淨營收同比增長10%。2015年至2018年，該項增速分別為73.8%、40.8%、28.8%和15.9%，均高於2019年的增速。
“流量紅利見底，增大了用戶拉新的難度。而相比京東與天貓等全品類平臺，作為一個垂直特賣平臺，唯品會用戶群比較有限。唯品會也曾提出向社交電商轉型，雖然拿到了微信入口，但仍然是用傳統的方式在做，拉新效果並不明顯。”閆躍龍說。
在電商業務上，唯品會退回到了特賣的老路，基本放棄了之前的擴張路線。閆躍龍認為，平臺電商才更有機會做大，而特賣電商只能讓唯品會做一個小而美的垂直電商，甚至很難跳出服飾的品類。比較京東和唯品會在2019Q4的表現，因為服飾的利潤更好，唯品會的毛利率為23.9%，高出京東14.1%的毛利率近一倍。但是，在營收上，唯品會因為品類單一，增長只有12.4%，而京東則為26.6%。
“總體來說，唯品會迴歸特賣有利亦有弊。一方面，轉型綜合電商受挫後，迴歸到自己所擅長的業務，也不失為一種選擇。另一方面，相比綜合型平臺，特賣業務難以做成超大規模，增長空間會比較有限。”閆躍龍說。
“瘦身”迴歸後的唯品會將直面特賣戰場上的諸強之爭。“彼時，唯品會是特賣模式的開創者。而目前，京東、阿里、拼多多均已佈局特賣業務。此外，許多社交電商也在做特賣，其中一些平臺通過達人帶貨取得顯著的效果。特賣賽道上入局者眾多，唯品會將面臨一定挑戰。”閆躍龍說。
目前來看，唯品會已經終止旗下品駿快遞，而金融業務面臨挑戰。對比來看，阿里和京東的金融和物流都已經快速成長起來。
“在資本市場，最怕的就是沒有未來的想象力，唯品會雖然短期業績喜人，但是沒有一個強大的平臺，也沒有增長的第二曲線、第三曲線，股價的上漲又如何支撐呢？”閆躍龍如是說。
對於唯品會的發展，《商學院》將持續關注。
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