調味品主業穩健增長，醬油毛利率提升顯著。2019 年美味鮮實現收入44.68億元，同比增長15.98%；實現歸母淨利潤7.29 億元，同比增長27.61%；毛利率同比提升0.36 個pct，主要系增值稅稅率調整以及包材、添加劑等原材料價格穩中略降。其中2019Q4 美味鮮實現收入11.1 億元，同比增長19.5%，比前三季度加速，主要系低基數+春節提前+渠道建設推進；實現歸母淨利潤1.86 億元，同比增長60%；毛利率提升2 個pct，主要系原材料價格下降。2019 年分品類看：（1）醬油銷量增長10.83%，收入增長11.23%，毛利率提升1.69 個pct。受益結構升級噸價提升0.36%，受益紙箱、膠罐、玻璃瓶等單價下降噸成本下降2.67%；（2）雞精雞粉銷量增長19.20%，受益餐飲渠道開拓增長較快，收入增長18.99%，毛利率下降1.27個pct 主要系原料價格上漲；（3）食用油銷量增長38.67%，收入增長39.02%，毛利率下降5.36 個pct 主要系銷售價格上升幅度低於採購價格上升幅度；（4）其他調味品銷量增長28.19%，收入增長25.76%，毛利率提升2.86 個pct，主要系規模效應增強。
渠道建設穩步推進，餐飲渠道快速增長。2019 年公司經銷商數量從864個提升至1051 個，開發空白地級市21 個，實現地級市覆蓋率83.4%，區縣覆蓋率38.32%。2020 年公司將繼續推進渠道建設，計劃經銷商數量增加至1300 個以上，地級市覆蓋率提升至87.83%，區縣覆蓋率提升至46.23%。分地區看，2019 年中西部、北部、東部、南部收入分別增長25.34%、19.78%、12.15%、12.12%，分別新增經銷商69、64、39、15個，新興市場增長迅速。分渠道看，2019 年餐飲產品銷售增長23.52%，遠高於家庭端增速，餐飲端銷售佔比同比提升2.34 個pct 至28.54%，餐飲渠道開拓取得成效。
持續降費增效，少數股東損益佔比下降。2019 年公司銷售/管理/研發/財務費用同比分別-0.59/-0.31/+0.23/-0.25 個pct，其中2019Q4 銷售/管理/研發/財務費用同比分別-2.53/-1.27/+0.38/-0.75 個pct。2020 年隨著公司持續開拓市場，加強銷售團隊建設，預計銷售費用率將呈上升趨勢。管理費用率控制良好，預計將持續下降。財務費用率隨著公司債到期，預計將保持較低水平。公司調整廚邦公司的成本與費用分攤，2019 年廚邦公司收入增長18.89%，淨利潤增長4.78%，淨利率下降2.51 個pct，使公司少數股東損益佔比下降。
劍指五年雙百，中山技改增產提效。公司公告對美味鮮中山工廠進行技改，技改完成後中山工廠調味品產能將從31.43 提升至58.43 萬噸，其中醬油產能提升25 萬噸，新增料酒產能2 萬噸。該項目從2020 年3 月啟動，預計2022 年末完成。改造項目採用最先進工藝，實現設備自動化、少人化、信息化，原中山工廠23 萬噸醬油的材料、人工成本可得到節省，銷售毛利率及淨利率有望提升。預計項目實施帶來新增營業收入為15.75 億元，新增淨利潤3.55 億元，項目淨利率高於原中山工廠約5 個pct。
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