油運
國際原油運輸的主要航線，目前主要航線包括中東→亞太地區，中東→北美/歐洲，非洲→亞太地區，美洲→亞太地區，四條航線運量約佔全球海運量的70%。
l ❑ 中東到亞太地區
該航線從波斯灣經霍爾木茲海峽或從紅海出發，到印度；或穿過印度洋到新加坡，或繼
續北上到中國、日本、韓國。該航線目前已成為世界上最主要的石油運輸線。
l ❑ 中東到北美/歐洲
該航線從波斯灣經霍爾木茲海峽或從紅海出發，繞過好望角到美國、加拿大、歐洲；或
穿過蘇伊士運河到美國、加拿大、歐洲。其中到北美佔的份額較大。
l ❑ 非洲到亞洲
從西非繞過好望角到印度；或穿過龍目海峽或巽他海峽到中國、日本。
l ❑ 美洲到亞洲
從加勒比地區的委內瑞拉或南美巴西裝貨，繞過好望角到印度、新加坡，部分到中國。
外貿油運是中遠海能第一大收入來源，是公司盈利核心。整體來看，公司業務主要由外貿油運、內貿油運和LNG 三塊構成。其中，外貿油運是公司盈利的核心（營收佔比約56%），
受週期性影響較大，內貿油運保持著穩健的收入來源與毛利率水平，為公司提供盈利的
“安全墊”；而 LNG 業務近年來需求強勁，業務收入增長迅速，毛利率水平較高（長期
維持在50%以上），成為公司新的業績增長點。
受全球石油需求下降，OPEC 擴大減產協議失敗，沙特俄羅斯開啟價格戰等多重因素影響，國際油價連續大幅下挫，3 月13 日報收33.85 美元/桶。VLCC-TD3TCE 目前已反彈至24 萬美元/天以上，預計今年油運市場淡季不淡，全年油運均價有望達到7 萬美元。而油價明顯下降，燃油油價也等同下降，大大降低運輸成本，利好公司短期的業績
國際油價大幅下挫，中國有望增加原油戰略儲備，疊加子公司船舶解禁，業
績彈性極強。公司外貿油運彈性極強，全年市場運價每上升1 萬美元/天，我們預計公司利
潤提升達10 億元左右。中遠海能專注於油運業務，擁有43 條VLCC，船隊性能佳，在
油運股裡資質最好。由於19 年下半年公司部分船舶受到制裁，且淡季運價回落較大，基於業績預告，我們下調19 年盈利預測。由於20 年油價暴跌和受疫情影響，眾多行業遭受打擊，但油運行業卻是為數不多的受益行業，中遠海能作為週期股，股價在上行週期彈性較大可能會漲超預期。
藥企
日前昭衍新藥發佈2019 年業績快報，2019 年歸母淨利潤約1.52-1.73 億元，同比增長約40-60%。2013-2018年，公司收入5 年複合增長率23.2%。歸母淨利潤增速有波動，2015、2016 年歸母淨利潤增長放緩，我們認為原因是公司利潤基數比較小，2014 年確認了較多的政府補助，2017 年起歸母淨利潤恢復高增長。2013-18 年歸母淨利潤5 年複合增長率達到37.2%，扣非歸母淨利潤增速更快，5 年複合增長率達到43.1%。
我國CRO市場處於高速增長階段，國內業務佔比持續提高。以中國、印度為代表的新興國家市場，憑藉低廉的原材料價格、高素質的科研人員、全面的病人病譜資源等諸多優勢，正在逐漸承接發達國家的CRO行業市場份額，是全球CRO 行業增長最快的地區。據全國醫藥技術市場協會的統計數據顯示，2010-2017 年，我國CRO 市場規模從79 億元迅速增長到559 億元，年複合增長率達32.3%；臨床前CRO 部分市場規模從2010 年的34 億元上升至2017 年的240 億元，年複合增長率達32.2%，高於全球增速水平。昭衍新藥收入快速增長的同時，國內業務佔比顯著提高，2015 年國內收入1.87 億元，2018 年國內收入3.96 億元，3 年CAGR達到28.4%，海外收入由2015 年的1545 萬元小幅下降到2018 年1202 萬元。公司國內業務佔比2013 年後均保持在90%以上，直接受益於國內行業高景氣。
我們認為公司業績的高增長具備可持續性：
（1）國內藥企在創新藥領域的研發投入預計在未來3 年仍繼續快速增長，國內臨床CRO 需求也將隨之快速增長，公司作為國內臨床CRO 領域的龍頭企業，將獲益明顯。
（2）具體分業務板塊來看：在臨床試驗技術服務、SMO 等領域，國內臨床CRO需求增長+更多國際多中心臨床試驗的承接是增長的核心驅動因素；數據統計業務具備離岸外包的屬性，公司憑藉優秀的數統團隊不斷接到更多國際big pharma 的訂單，而且數統業務的淨利率更高，數統業務收入的快速增長將拉動公司整理盈利能力的提升；方達的生物分析業務也在行業高景氣下快速增長，且能夠與公司本身的業務形成協同。
（3）龍頭公司的抗風險能力強：biotech 的融資情況在不同年份之間存在波動，但由於公司的客戶更多來源於頭部biotech 公司，這種波動對公司的影響較小。
洗護
贊宇科技是國內表面活性劑的領軍企業，隨著注重衛生勤洗手的習慣深入人心，預計有效帶動洗手液及其上游原材料的消耗。公司目前是國內規模最大、綜合實力最強的表面活性劑供應商，預計市佔率在30%以上。是表面活性劑領域的龍頭。公司在3月16日發佈的2019 年度業績快報，報告期內，公司實現營業收入64.69 億元，同比下降8.42%；實現營業利潤5.33 億元，同比上漲97.70%；實現利潤總額5.15 億元，同比上漲91.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.65 億元，上漲104.76%。公司發佈2020Q1 業績預告，Q1 歸屬於上市公司股東的淨利潤1-1.5 億
元，同比上漲128.08% - 242.13%，結合已經披露2019 業績快報，環比2019Q4 變化-22.48%至16.28%，主因為下游部分企業復工推遲影響產品銷售疊加產品漲價等影響，綜合毛利率提升。
這次疫情居民個人對於衛生防護也是非常重視，“講衛生，勤洗手，不讓病毒身上留；戴口罩，遮鼻口，個人防護記心頭；消毒液，調配比，戴上口罩和手套；噴一噴，抹一抹，做好消毒護全家”等標語深入人心，洗手液的需求量預計顯著增長。
贊宇科技是集表面活性劑、日用化工及油脂化學品研發、產銷為一體的化學品製造商，表面活性劑廣泛應用於洗衣液、洗手液、洗潔精、洗髮水、沐浴露、漂洗液、消毒液等日化洗護用品。洗手液和消毒液的主要成分中，佔比最大的是水，其次就是表面活性劑。表面活性劑在學術上的定義為“溶於水能夠顯著降低水的表面能的物質”，顧名思義就是指能讓油均勻混入水中也能讓水均勻混入油中。此定義表明了其在洗手液和消毒液中的地位無法替代。
我認為現在歐洲成為疫情的重災區，給未來帶來不確定性，按照當前全球的抗疫情況，本次疫情也是未知，而公司的產品正是所需品，而這個需求爆發至少要持續到全球疫情結束，那麼就是說，贊宇科技的業績增長至少可以炒到疫情結束！
生物製品
2月29日長春高新子公司長春百克生物科技股份有限公司收到凍幹鼻噴流感減毒活疫苗註冊批件
我國流感疫苗高峰年度批簽發約4000 多萬支。兩次疫苗事件後，長生退出市場、行業批簽發收緊，流感疫苗萎縮近50%。19 年8 月之後，流感疫苗批簽發量雖有所恢復，但華蘭生物四價流感疫苗19 年批簽發800 萬支，金迪克批簽發180 萬支。預計新冠疫情後，流感疫苗供給存在巨大缺口
百克鼻噴流感疫苗是國內首家獲批的 鼻噴型流感減毒活疫苗，初次申報的適應症為 3~17 歲齡，18 歲以上年齡 組仍在臨床中。減毒活疫苗與滅活疫苗相比的優勢在於:(1)無創接種更 經濟簡單，鼻內接種與自然感染途徑一致;(2)能誘導產生細胞免疫和黏 膜局部免疫;(3)免疫效應持續時間更長，能對抗原漂移的病毒株有一定 交叉保護作用。鼻噴流感疫苗設計產能 1000 萬支，我們預計百克鼻噴上市 首年銷量有望達到 200 萬支，即 5 億左右銷售額。長期看市場空間有望超 10 億。預計該產品於今年 3 月啟動生產，20 年流感季開始貢獻銷售。
生長激素在輔助生殖 IVF、兒童內分 泌管理、成人抗衰老等新適應症上仍極具開發空間;帶狀皰疹疫苗啟動 3 期臨床;瑞宙肺炎疫苗有望 20 年申報臨床;新型百白破、RSV、麻腮風疫 苗等多個產品在研;金賽微球與單抗項目研發推進;高新對外合作項目 5% 利多卡因透皮貼劑美國報產;冰島單抗與美國 Amesino 雙抗平臺研發推進。 公司將打造單抗+化藥兩個創新研發平臺，長期發展潛力可期。
在週末疫苗股有消息刺激，高層要求推進疫苗研發和產業化鏈條有機銜接，為有可能出現的常態化防控工作做好準備。我們認為金賽藥業受生長激素水針持續快速增長，新產品長效生長激素、重組促卵泡素等逐步放量驅動;百克生物受新產品鼻噴流感疫苗上市後快速放量拉動，長春高新整體經營趨勢有望逐步向上。
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