一、前兩月各項宏觀指標出現下滑
受疫情期間復工情況影響，2020年前兩月宏觀數據中幾乎在各個主要分項上都出現了顯著下滑。前兩月全國固定資產投資下滑24.5％，其中製造業下滑31.5％、廣義口徑基建投資下滑26.9％、房地產投資下滑16.3％。除了投資指標外，房地產銷售、新開工、竣工、土地購置等指標都出現了不同程度的下滑。但目前宏觀流動性邊際寬鬆和復工率提升都有助於投資數據逐步恢復正常。2020年2月末社融、M2、M1增速分別為10.7％、8.8％、4.8％，企業流動性情況並未出現顯著惡化。此外3月13日工信部表示，除湖北外，全國規模以上工業企業平均開工率超95％（企業人員平均復崗率約80％）。這都表明在國內疫情逐漸控制的背景下，3月後投資有望迎來快速回升。
二、對全年拖累幅度可能有限
前兩月基建增速即使出現了快速下滑，但若3月底前開工率恢復正常狀態，依然不宜高估前兩月數據對於全年基建的影響。主要原因在於前兩月或者一季度佔全年基建投資比值依然較低。
基於近十年基建投資每月佔比分佈來看，2010年到2019年前兩月基建投資佔比往往在5.4％-6.5％之間，近兩年佔比在6.5％左右。一季度基建投資佔比一般分佈在12-15％之間。在2020年前兩月增速的情況下，3月到12月基建同比增速只要達到1.85％則可使全年基建與2019年持平。假如在最差情況下，2020年一季度增速與前兩月一致（即忽略3月快速復工的因素），則2020年4到12月基建同比增速需要達到4.57％才可使全年值與2019年持平。因此，整體來看，我們認為如果4月後國內在建工程恢復正常狀態，後續的復工趕進度壓力必然存在，但也不宜高估。
三、未來基建提升關鍵或在供給端
我們在近期多個報告中強調：對於建築板塊而言，基本面的問題不是主要問題。現在市場對於基建投資增速下行或已經是共識，且已反映在了較低的估值水平上；但是由於資金寬鬆等逆週期微調政策有望在短時間內提升行業景氣，反而可能成為超預期的方面。
我們認為近年來基建增速整體提升的關鍵就早已不在需求端（即有多少項目進入市場），而在供給端（企業端完成在手項目的綜合能力），因此宏觀流動性數據的變化對於基建投資未來的回升尤為重要，從目前的來看，資金層面的邊際寬鬆有助於後續基建增速如期回升。此外，在“穩就業”需求逐漸提升的情況，依然不能忽視“舊基建”對於就業，尤其是農民工就業的顯著拉動能力。
四、投資建議
整體來說，不宜高估前兩月基建數據大幅下滑的影響，在目前流動性邊際變化和復工提升的情況下，基建投資大概率逐步回升。此外，在競爭結構方面，行業龍頭、細分行業龍頭面臨的境遇應不會比過去幾年更差，他們的穩健增長反而可能被市場重視起來。具體來說，推薦關注在傳統業務具有競爭優勢的龍頭企業，比如房建施工龍頭中國建築、上海建工等，基建施工龍頭中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，設計龍頭中設集團、蘇交科等；裝飾行業龍頭金螳螂、廣田集團等；以及近年來真正景氣的部分子行業，比如鋼結構（精工鋼構、鴻路鋼構、東南網架、杭蕭鋼構等）。
風險提示。疫情對經濟影響超預期，項目建設速度不達預期。
本文源自財富動力網
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