新基建刷屏！中央近期頻頻點名
新基建的火爆，來自於近期中央密集部署“新基建”，20天內4次提及相關內容，而在3月4日召開的中央政治局常務委員會會議上還首次提及數據中心。
1月3日，國務院常務會議指出，大力發展先進製造業，出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策，推進智能、綠色製造。
2月14日，中央全面深化改革委員會第十二次會議指出，基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，要以整體優化、協同融合為導向，統籌存量和增量、傳統和新型基礎設施發展，打造集約高效、經濟適用、智能綠色、安全可靠的現代化基礎設施體系。
2月21日，中央政治局會議：加大試劑、藥品、疫苗研發支持力度，推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等加快發展。
2月23日，中央統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議：用好中央預算內投資、專項債券資金和政策性金融，優化投向結構。一些傳統行業受衝擊較大，而智能製造、無人配送、在線消費、醫療健康等新興產業展現出強大成長潛力。要以此為契機，改造提升傳統產業，培育壯大新興產業。
3月4日，中央政治局常務委員會會議：要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性。
異常火爆的“新基建”，究竟是個啥？
事實上，“新基建”並不是一個新概念，早在2018年底召開的中央經濟工作會議上就明確了5G、人工智能、工業互聯網等“新型基礎設施建設”的定位。
隨後，中國官方對於“新基建”的部署逐步深入，特別是進入2020年。1月3日，2020 年的首次國務院常務會議就提出，出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策 。此後多個地方的政府工作報告都把 5G 網絡建設等作 為了 2020 年的投資重點，部分省市還明確了 5G 基站的建設目標。
新冠肺炎疫情暴發以來，中國高層對新基建的重視程度顯著提升。2月14日，中央全面深化改革委員會第十二次會議指出，基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，要以整體優化、協同融合為導向，統籌存量和增量、傳統和新型基礎設施發展，打造集約高效、經濟適用、智能綠色、安全可靠的現代化基礎設施體系。
當前，官媒蓋章的“新基建”主要包括七大領域：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網 。
新型基礎設施建設的七大領域
圖自：曉說通信（下文表格同）
5G
5G 作為移動通信領域的重大變革點，是當前 “新基建” 的領銜領域，此前 5G 也已經被高層定調為“經濟發展的新動能”。不管是從未來承接的產業規模，還是對新興產業所起的技術作用來看，5G 都是最值得期待的。
實際上，我國重點發展的各大新興產業，如工業互聯網、車聯網、企業上雲、人工智能、遠程醫療等，均需要以 5G 作為產業支撐；而 5G 本身的上下游產業鏈也非常廣泛，甚至直接延伸到了消費領域。
特高壓
特高壓，指的是 ±800 千伏及以上的直流電和 1000 千伏及以上交流電的電壓等級，它能大大提升我國電網的輸送能力。我國是世界上唯一一個將特高壓輸電項目投入商業運營的國家，早在 1986 年就開始特高壓建設。我國特高壓建設潛力依然龐大，截至 2019 年 1 月，國家已經規劃的各類特高壓項目大概在 50-60條之間。
另外，國家電網早已經啟動混改並首次向社會資本開放特高壓投資，通過解決資金問題進一步增加特高壓持續建設的確定性。
城際高速鐵路和城際軌道交通
高鐵是中國技術面向世界的名片，也是中國交通的大動脈；與此同時，在城市化進程中，軌道交通是關鍵一環。當下，不少重大高鐵項目的正在緊鑼密鼓的建設之中；與此同時，許多城市正式大力推進城市軌道交通建設，即使是軌道交通相對發達的北上廣深，仍有非常大的缺口。
就產業方向而言，城際高速鐵路和城際軌道交通的產業鏈條也非常長，從原材料、機械到電氣設備再到公用事業和運輸服務，它將在推動整個社會發展和交通數字化、智能化方面起到基礎性作用。
充電樁
充電樁可以說是新能源汽車的 “加油站”。截至 2018 年 10 月，我國充電樁總量僅為 68.6 萬個；截至 2019 年 10 月，全國公共充電樁和私人充電樁總計保有量為 114.4萬個，同比增長 66.7%——儘管增長看似非常迅猛，但充電樁的缺口依然很大。
根據國家四部委聯合印發的《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020 年）》，到 2020年，新增集中式充換電站超過 1.2 萬座，分散式充電樁超過 480 萬個，以滿足全國 500 萬輛電動汽車充電需求——顯然，整個領域還有很大的增長空間。
大數據中心
大數據中心，可以說是海量信息時代的諾亞方舟。新興產業的未來發展將大量依賴於數據資源，因此從國家政務到各大行業，建立數據中心將有助於促進行業轉型和實現企業上雲。
在當今的技術浪潮中，互聯網數據中心是最重要的趨勢。根據市場研究機構 Synergy Research 的調查數據，全球頂級雲計算服務提供商要想在市場競爭中獲得成功，每家公司在基礎設施方面的支出至少達到每季度 10 億美元的投資水平。而全球數據總量每 18 個月翻番，數據中心建設會跟不上大數據爆發的步伐。
另外，在雲計算之外，5G、產業互聯網、人工智能等新興領域的一日千里，亦在共同顯著推高著人類社會對數據中心的需求。
人工智能
人工智能的重要性不言而喻。
從大的層面說，人工智能是引領新一輪科技革命、產業變革、社會變革的戰略性技術，正在對經濟發展、社會進步、國際政治經濟格局等方面產生重大深遠的影響——實際上，在國家最高決策層面，人工智能已經受到重點關注。
而從產業發展的角度，人工智能作為新一輪產業變革的核心驅動力，正在釋放歷次科技革命和產業變革積蓄的巨大能量，持續探索新一代人工智能應用場景，將重構生產、分配、交換、消費等經濟活動各環節，催生新技術、新產品、新產業。
值得一提的是，在國家的規劃中，到 2020 年，我國人工智能總體技術和應用與世界先進水平同步，人工智能產業成為新的重要經濟增長點——可見今年對於人工智能發展的重要性。
工業互聯網
工業互聯網是智能製造發展的基礎，可以提供共性的基礎設施和能力；我國已經將工業互聯網作為重要基礎設施，為工業智能化提供支撐。2012 年，“工業互聯網” 被提出，2017 年年底，國家出臺工業互聯網頂層規劃，2019 年，“工業互聯網” 被寫入《政府工作報告》，工業互聯網逐漸進入實質性落地階段。
值得一提的是，2020 年 2 月 25 日，工信部公佈 2019 年工業互聯網試點示範項目，網絡、平臺、安全三個層面共 81 個項目；總體來看，5G、平臺、安全將是工業互聯網行業未來最重要的三大方向。
為什麼是“新基建”？
明明債券研究團隊指出，疫情黑天鵝加大經濟下行壓力，政策穩增長必要性有所提高。受新冠疫情蔓延影響，2020年一季度宏觀經濟下行壓力有所加大：一方面，受疫情影響，人員隔離力度空前，居民出行意願不足，住宿、餐飲、旅遊等消費需求遇冷；另一方面，受居民返工意願不強、防護用品供給承壓、生產人員密集要求等因素的影響，企業復工進展緩慢，供給端也有所回落。結合PMI數據看，2月PMI、非製造業PMI分別回落至35.7%、29.6%，均為歷史最低水平，且生產、新訂單指數均有斷崖式回落，進一步說明產需雙弱下2020年經濟增的讀數壓力或將進一步加深。考慮到2020年是全面建成小康社會、十三五規劃的收官之年，政策穩增長的必要性也將有所提高，而作為政策託底的常用手段，基建發力本應是水到渠成的事情。
明明債券研究團隊指出，傳統基建的投資效率不高，同時也可能導致產能過剩並加速房價回升，“房住不炒”的主線下“新基建”發力順理成章。2008年，為應對全球經濟放緩，我國開展了“四萬億”的大規模刺激舉措以對沖國內基本面的下行壓力，但同時也帶來了一定的後果，如鋼鐵、煤炭等行業的產能、庫存過剩，傳統基建、地產等行業過於強勢，居民、企業債務壓力逐漸加大，地方政府隱性債務風險等問題，立足當下，若繼續大規模採用傳統的“鐵公機”來刺激經濟則可能加劇產能過剩並推升槓桿率水平，在此背景下，“新基建”的推出就順理成章。另一方面，從“產出—投資”比率來看，傳統基建項目的投資效率相對偏低且自2004年以來持續回落，在此背景下新基建的推出意味著更高效的發展模式，也將為經濟提供新的增長動力。最後，新基建的推出也與“房住不炒”的政策主線相契合，傳統基建運作模式下，基建投資往往與土地價格、房地產價格具有一定聯繫，而新基建則主要致力於加速信息化、智能化進程，與房地產的相關性並不強，進一步凸顯了政府對民生問題的重視，同時也彰顯了政策脫鉤地產的決心。
明明債券研究團隊指出，線上需求集中釋放，“新基建”迎來發展窗口期。受人員隔離影響，疫情期間居民線上娛樂、遠程辦公、在線教育等流量行業快速發展，無人配送等新型行業的需求也在逐步釋放，同時在疫情發酵的背景下互聯網公司的大數據技術也得以在“數字防控”中大施拳腳。考慮到上述行業均離不開雲計算、大數據的支持，對於以信息化、智能化為導向的“新基建”而言，當前的環境則為其提供了良好的發展窗口；同時“新基建”的快速發展也將進一步促進科技水平的進步以及商業模式和消費習慣的轉變，並形成“基建—產業”的良性互動。
任澤平：對沖疫情和經濟下行最簡單有效的辦法還是基建
任澤平認為，啟動“新”一輪基建，關鍵在“新”，要用改革創新的方式推動新一輪基礎設施建設，而不是簡單重走老路，導致過剩浪費和“鬼城”現象。未來“新”一輪基建主要應有四“新”：
一是新的地區。2019年中國城鎮化率為60.6%，而發達國家平均約80%，中國還有很大空間，但城鎮化的人口將更多聚集到城市群都市圈。我們預測，到2030年中國城鎮化率達71%時，新增2億城鎮人口的80%將集中在19個城市群，60%將在長三角、粵港澳、京津冀等7個城市群，未來上述地區的軌道交通、城際鐵路、教育、醫療、5G等基礎設施將面臨嚴重短缺。對人口流入地區，要適當放鬆地方債務要求，不搞終身追責制，以推進大規模基建；但對人口流出地區，要區別對待，避免因大規模基建造成明顯浪費。
二是新的主體。要進一步放開基建領域的市場準入，擴大投資主體，尤其是有一定收益的項目要對民間資本一視同仁。
三是新的方式。基建投資方式上要規範並推動PPP，避免明股實債等，引進私人資本提高效率，拓寬融資來源。
四是新的領域。調整投資領域，在補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統基建的基礎上大力發展5G、人工智能、工業互聯網、智慧城市、數字經濟、教育、醫療等新型基建，以改革創新穩增長，發展創新型產業，培育新的經濟增長點。
有觀點認為，大搞減稅基建將增加地方債務負擔、財政收支平衡壓力大，任澤平團隊認為這種觀點缺少長遠的大局觀，在經濟下行壓力大的時候財政還要保收支平衡將使企業居民雪上加霜，財政應該搞跨期平衡，從平衡財政轉向功能財政。只要中國經濟繁榮發展，人民安居樂業，何愁未來財政問題。如果百業蕭條，財政何談平衡。
2020年的新基建，會成為2009年曾在風口浪尖的傳統基建嗎？
國泰君安宏觀團隊認為，新基建的發展空間無疑是巨大的，但如果期待新基建能托起穩增長的一片天，那是給了它與實際體量不符的期許。
目前，在政府基建投資中尚未有關於新型基礎設施建設投資的統計，但我們可以從PPP庫細分項目中窺見一斑。
目前存量PPP項目總投資規模大概17.6萬億元，其中鐵公基（鐵路、公路、港口、碼頭、機場、隧道等）是大頭，約7.1萬億元，佔比接近41%。
規模排在第二位的是房地產、土儲相關的，包括廣場、公寓、棚改、危房改造、保障房、土地儲備等，約3.4萬億，佔比20%左右。
醫療衛生有3000億左右的項目，佔比1.7%。
而“新基建項目”佔比僅有0.5%，規模不足1000億元；類“新基建”項目，如軌道交通、園區開發、垃圾發電等，在PPP項目庫中大約2.6萬億，佔比14.7%左右。
兩者加總大概佔整個PPP庫的15%左右，與動輒上萬億的傳統基建項目相比，這樣的“新基建”和“類新基建”規模並不突出。
中金公司認為，根據國家鐵路“十三五”規劃，目標到2020年高鐵營業里程達到3萬公里；據統計，截止到2019年，我國高鐵營業里程已達到3.5萬公里，已提前超額完成原定目標，“八橫八縱”的骨幹網基本形成。但在全部國家鐵路營業里程中，分析師測算，城際鐵路營業里程僅約4700公里，佔全部國家鐵路營業里程僅約3%。
隨著“新基建”等逆週期調節政策的落地，國內軌交行業投資和全年通車裡程均有望超出年初規劃，板塊估值有望得到修復。在“新基建”補短板的拉動下，連接城市圈的城際鐵路網將成為未來的建設重點，“十四五”有望迎來通車高峰。
華泰證券認為，5G為代表的科技基建將成為未來驅動中國GDP增長的重點領域之一。建議關注低估值、利潤有望維持高增速的標的：眾源新材、博威合金、天通股份和隆華科技。
平安證券分析師稱，目前企業數字化、雲化趨勢不可逆轉，新基建需求增長潛力大。春節期間，線上遊戲異常火爆；復工推遲之後，遠程辦公、在線教育等板塊持續火熱，其他行業也在這種極端環境下開始思考數字化轉型。激增的線上業務需求，對現有的通信網絡、數據中心形成了極大的考驗，部分應用服務器出現承載能力不足，網絡傳輸速度和穩定性也出現下降的問題，對應的運營商不得不臨時擴容。
從中長期看，平安證券分析師認為，國內企業上雲、數字化的趨勢不可逆轉，經過此次疫情，認為進度還將加快。5G、工業互聯網、雲計算作為數字經濟的主要基礎設施，在技術和資金允許的情況下，做到適度超前，認為是可行的。通過基礎設施帶動應用繁榮，生態健全後繼續拉動基礎設施建設的投入，形成良性的閉環。尤其是在當前大國科技競爭的大背景下，加大對新基建領域的投入，還有助於縮窄與發達國家的數字鴻溝。
東方證券分析師指出，IT新基建浪潮拉開序幕，5G大規模商用可期。圍繞5G商用為核心的IT新基建得到國家決策層面多次明確強調，5G網絡建設受到政策的強力推動。從各省份出臺的5G規劃來看，2020年將是5G大規模商用落地的元年。三大運營商出臺了5G建設的明確指標，作為第四大運營商的廣電5G建設以及全國一網也有望加速落地。整體來看，以5G商用為核心的IT新基建將成為這一輪大基建浪潮中最為亮眼的組成。
銀河證券分析師表示，隨著我國經濟步入高質量發展階段，珠三角、長三角以及京津冀等區域經濟一體化發展成為目前重要的發展目標。打通區域經濟的市域和城際鐵路有望成為重點發展方向。以長三角中心的上海為例，根據“上海2035”規劃，未來將形成市區線、城際線、局域線“三個1000公里”的軌道交通網絡。從本次的新基建方向來看，城際鐵路將成為未來佈局的重點方向，城市軌道交通的市場空間有望進一步打開。
新時代證券分析師認為，新基建一方面具備“穩投資”的作用，帶來部分投資拉動作用，能夠部分對沖疫情對今年經濟的影響，同時又能調整經濟結構，推動經濟新舊動能轉換。新能源汽車充電樁和特高壓行業受益於本輪新基建的啟動，看好技術優、市場應用積累深的充電樁設備生產企業，長期看好充電樁運營企業，推薦特銳德、科士達；特高壓建設受益標的包括國電南瑞、平高電氣和許繼電氣。
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