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在疫情和油價的雙重黑天鵝下，美股“特朗普熔斷”對全球主要投資市場風險偏好形成強烈打壓。目前壓制美股情緒的有四大因素：疫情恐慌、石油、流動性以及美股自身問題的充分暴露，我們分別展開。
1）疫情恐慌或在10日內到達峰值
特朗普從否認疫情到逐步意識到疫情嚴重性，終於開始採取正面措施積極應對。
美國時間3月13日，特朗普宣佈美國進入“國家緊急狀態”，以應對新冠肺炎疫情。美國時間17日週一下午，舊金山市長London Breed宣佈“shelter-in-place order”，為遏制新冠疫情蔓延，從16日午夜至4月7日，除非有不得已需要外出的重要事情，要求居民留在家中。本次“shelter-in-place”在美國曆史上前所未見，涉及舊金山，聖塔克拉拉，聖馬特奧，馬林，孔戴科斯塔和阿拉米達，影響的總人口超過670萬。
我們認為，美國舊金山封城與我們的“武漢封城”可作類比，Bloomberg story count對市場指數走勢具有指導意義。
在1月23日武漢封城後一週，受社交媒體上各式說辭影響，社會情緒較為不安。
東吳證券使用Bloomberg的Story Count板塊，把“中國疫情”作為新聞檢索詞，作為一個疫情在中國開始蔓延時的“恐慌”指數。1月6日，第一個關於“中國疫情”的新聞出現，新聞數量在2月4日達到頂峰，然後開始下降，同時社交媒體上的各種言論也逐漸平息，而2月4日恰好是短期A股的最低點。
美國分級診療體系和基礎醫療設施完善，在選擇端正態度應對疫情後，東吳證券認為美國或有機會在10日內穩定民眾恐慌情緒，股指拋壓將屆時減輕。
2）石油囚徒困境
在一個提供同質化標準品的市場上，理應只有成本最低者獲得最開心。但近幾年在國際原油市場上，卻是完全成本在40-50美金/桶的美國頁岩油市場份額持續攀升，搶佔OPEC+俄羅斯的原油市場份額。
這一不合理現象需要在減產國預期穩定需求下限產可以提振油價，並且漲價收益超過減產損失時才能成立。
在新冠肺炎的衝擊下，全球經濟陷入衰退預期強烈，需求萎縮下減產提價效果存疑。
當俄羅斯和沙特都預期到這一點時，合理的選擇自然是開足馬力多產油，搶佔市場份額。
本次石油大戰在不爆發局部戰爭的前提下，可能以美國頁岩油產業的出清為代價。
低油價在直接打擊了美國頁岩油產業的同時，也間接加速了美國經濟衰退。
首先疫情已經導致市場對未來經濟增速很不樂觀，此時油價暴跌又強化了通縮預期，削弱了聯儲降息對經濟的刺激效果。
其次頁岩油類債券佔美國企業債比重很高，低油價導致其違約風險大幅提升和債券價格暴跌，引發了大量高槓杆對沖基金不得不被動降槓桿，這又進一步放大了整個債券市場的波動率，並帶來更大的拋壓。以至於上週美債出現了山呼海嘯般的賣盤，倒逼聯儲不斷緊急降息救市。
3）流動性
所有的經濟問題最終都會在金融市場得到反映，所有金融市場的大幅下跌都註定伴隨著流動性的問題。
本來不是問題的問題，也會跌成問題，並通過各個金融市場之間的複雜聯繫相互傳染。
從1929大蕭條中的銀行擠兌，到2008年次貸市場爆炸衝擊信貸傳導，莫不如是。
這裡必須考慮一個問題，類似2008年的流動性危機會重現嗎？0利率後美聯儲真的無能為力了？
東北證券付鵬認為，2008年的經歷經驗告訴我們，對於美聯儲而言，市場的流動性問題永遠不是問題，工具箱裡面工具不夠了也不用擔心，美聯儲是整個美元貨幣體系的創造者，各種工具可以隨時的創造出來，唯一他們考慮的的是此時要不要救助的，怎麼救助，是否及時救助的問題。
2008年之所以牽連廣泛，在出手救助這個層面當時的保爾森團隊在道德風險，政治風險，救助手段時機上面都有所猶豫，整個事件的發生迅速，滯後的選擇導致了市場風險的急增，最終還是選擇力挽狂瀾，在最後的行動中似乎也有著一種政治考量，倒逼政客們面對巨大的危機不得不站在一起。
而從近期美聯儲的果斷出手（有用力過猛之嫌）來看，現在的美聯儲一不缺經驗，二不缺工具（如CPFF、AMLF、PDCF、TSLF等大家可以自行百度），三不缺決心來解決市場可能的流動性危機。
換句話說，能用錢解決的問題最終都不是問題。但美聯儲為了規避道德風險，在政策節奏上的考量可能造成市場階段性痛苦。
4）美股自身問題
回購支撐下的槓桿牛不可持續和ETF大規模發展造成風險釋放時的踩踏加速了美股的下跌。某種程度上像我們2015年槓桿牛的崩盤。
綜上，美股在四大因素壓制下快速下挫，石油問題長期存續，恐慌情緒可能在未來10天內達到頂點，流動性問題取決於美聯儲的政策節奏，槓桿牛等問題需要充分下跌來消化。
個人判斷，美股暴跌對A股的壓制可能在近期（5-20個交易日）逐步減弱乃至消失。
但此次美股市場的長遠影響不容忽視。興業張憶東認為，以一個季度到半年這樣一箇中期以及一年以上的長期來看，中期股災有可能結束，但是危機將蔓延到歐洲的債務市場、美國的債務市場。
所以，股災結束，危機繼續。當然這個危機已經不是流動性危機，而是開始向海外的實體經濟進行蔓延了。這是從中期的角度來說，要小心股災之後整個債務風險的暴露。
一年以上的情況，歐美經濟去槓桿以及金融去槓桿是必然的，明後年海外市場會繼續保持低迷。
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