久期財經訊，3月20日，標普確認中國藍星(集團)股份有限公司(China National Bluestar (Group) Co. Ltd.，簡稱“中國藍星”)“BBB”長期發行人信用評級，以及其高級無抵押有擔保票據的“BBB”評級。標普將中國藍星的評級展望從“穩定”調整為“負面”。
標普表示，作為中國化工集團有限公司(China National Chemical Corp. Ltd.，簡稱“中國化工”)的核心子公司，中國藍星的信用質量繼續受到母公司的驅動。標普將中國藍星的展望調整為負面反映出，如果與近期市場事件相關的不確定性對該公司收益的影響比標普預期的更深遠、更持久的話，中國化工2020-2021年利息覆蓋率下降的風險將增加。負面展望也反映了標普的觀點，即中國化工在2020-2021年將繼續面臨鉅額債務帶來的高額財務支出。
中國藍星評級的確認反映了標普的觀點，即中國化工穩固的市場地位和業務多樣化將使其業績在短期波動中平穩運行。
由於有關潛在交易的信息有限，上述展望的調整沒有考慮中國化工與中化集團(Sinochem Group)之間的潛在合併。鑑於合併的規模和複雜性，完成日期可能還很長。
COVID-19爆發和油價暴跌可能會對中國化工的評級構成挑戰。標普預計中國化工的EBITDA在2020年將下降11%-12%，2021年將反彈約18%-20%，因為標普預計下半年市場將趨於正常化。在這種情況下，標普估計中國化工在2019-2021年的EBITDA利息覆蓋率平均為1.50-1.55倍，略高於1.5倍的下調評級門檻。在當前形勢下，上述事件的持續時間和全面影響仍存在較大不確定性，可能導致中國化工業績低於預期。
標普將中國藍星的獨立信用評級從“bb”下調至“b+”，以反映未來兩年可能出現更高的槓桿率。標普認為，中國藍星的債務/EBITDA在未來兩年可能會保持非常高的水平。除了經營活動產生的現金流疲軟外，標普還預計中國藍星的債務在這一期間將適度上升。標普假設，因COVID-19爆發造成中斷而將資本支出從2019年起削減20%-25%。標普預計運營資金的減少意味著公司將更依賴債務來為其資本支出提供資金。考慮到短期事件和化工行業面臨的結構性不利因素的影響，標普降低了對該公司的財務風險評估。
標普預計，中國化工和中國藍星的跨國業務的多樣性，將在一定程度上緩解業務中斷的風險。中國藍星在受疫情影響最嚴重的湖北省的業務和銷售都很有限。不過，COVID-19對全球市場的影響越來越大，可能會給該公司未來6個月的銷售和收入帶來額外的下行風險。
近期油價的暴跌應該會暫時支撐中國藍星的EBITDA利潤率，該利潤率受到其動物營養業務原材料成本的影響。從長期來看，中國藍星的利潤率應該在COVID-19大流行的影響消退後恢復正常。不過，標普預計，中國工業增長放緩將給該公司材料業務的利潤率帶來下行壓力。由於市場基本面疲弱，中國藍星2019年前三季度毛利潤較2018年同期下降近三分之一。
標普仍將中國藍星視為中國化工的核心子公司，標普對該公司的評級反映了其母公司的信用狀況。這是因為中國藍星是中國化工的創始公司，擁有母公司大部分國內資產。除了先正達集團(Syngenta AG)和倍耐力(Pirelli & C. S.p.A)，中國化工的多數國內業務仍在中國藍星旗下，包括安迪蘇(Adisseo)。也就是說，標普將繼續監測本次評估的任何變化，特別是在中國化工和中化集團進一步進行資產重組或最終合併之後。
“負面”展望反映了標普的觀點，即如果市場事件對中國藍星的盈利產生更深遠和持久的影響，中國藍星母公司的中國化工的EBITDA覆蓋率可能會持續降至1.5倍以下。這也反映了標普的觀點，即由於中等的收益和穩定的資本支出限制了自由現金流，該公司的債務/ EBITDA的比率可能仍將維持在非常高的水平。這還反映了標普的觀點，即中國藍星將在未來12個月內繼續成為中國化工的核心子公司。
如果中國化工的償債能力減弱，導致該公司的EBITDA持續低於1.5倍，標普可能會下調中國藍星的評級。這種可能的情景包括：
行業持續低迷或競爭地位減弱，導致公司盈利能力和現金流下降;或
中國化工的融資收購超出了標普的預期，且沒有相應的抵消因素。標普預計，如果中國化工不能保持其在特種化學品領域的市場地位;整合收購;或提高其運行效率，其競爭地位可能會大幅削弱。
如果中國化工的業務多元化程度下降，那麼中國藍星緩和在不同行業週期影響的能力就會下降，標普也可能下調中國藍星的評級。
此外，如果中國藍星在中國化工的集團地位減弱，標普也可能下調其評級。
此外，儘管可能性很低，但如果標普認為中國化工獲得政府特別支持的可能性正在下降，標普也可能下調中國藍星的評級。
如果中國化工的EBITDA覆蓋率改善，保持在1.5倍以上，標普可能會將中國藍星的評級展望上調至“穩定”。如果中國化工的盈利能力和現金流在市場週期中保持彈性，這種情況可能會發生。如果中國化工提高股本以實現去槓桿化，例如通過精選資產的首次公開發行(IPO)，削減其償債負擔和財務支出，這種情況也可能會發生。
中國藍星是一家專注於化工行業的中國企業集團。該公司的控股股東是中國化工，中國化工由中央國資委全資擁有。中國化工持有中國藍星79.48%的股份，此前中國化工於2018年12月從黑石集團(Blackstone Group Inc.)手中收購了中國藍星15.89%的股份。
中國藍星在六大洲的10多個國家和地區開展業務，在140多個國家和地區擁有銷售網絡。該公司擁有在上海證券交易所、深圳證券交易所和奧斯陸證券交易所上市的三家公司的控股權。
中國藍星在2018年將其業務線重新劃分為三個部分，即材料科學、生命科學和環境科學。材料科學部門包括硅材料、工程塑料和基本化學品業務。生命科學部門包括動物營養業務。環境科學部分包括光伏材料、水處理以及其他工業製造產品和服務。
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