受國外疫情爆發影響，在3月9日到3月18日不到十天之內，美股觸發了四次熔斷。全球金融市場也進入避險模式，投資者紛紛選擇美元和美債作為避險工具，使得美元指數新高，美債收益率走低。
唯一例外的是黃金，作為教科書式的避險品種，黃金價格反而從1700美元下挫至1450美元。
為什麼黃金在這次避險當中被拋棄了呢？在此我給大家簡單梳理下黃金價格的邏輯，以及說說站在當前時點應該如何看黃金價格。
1、黃金價格邏輯簡單梳理
黃金和別的資產不一樣，例如股票能產生分紅，房產能獲得租金，債券能獲得利息。而黃金是不生息的商品類資產，持有黃金的成本就是實際利率所能帶來的收入。而黃金由美元計價，因此黃金價格由美國的實際利率水平決定。當實際利率水平越高，持有成本就越高，黃金價格也就會越低，反之亦然。
而實際利率=名義利率-通脹預期，也就是說，黃金價格就是名義利率和通脹預期博弈的結果。
為什麼黃金會有避險這一說法，原因就在於名義利率這部分。美債能夠避險這一點是確定的，而名義利率就是美債的價格。當通脹預期不變的時候，實際利率和名義利率同方向變動。金價和名義利率反向變動，也就和美債價格同向變動，這就是黃金能夠避險的原因。
但為什麼這次黃金價格暴跌，不再“避險”了？原因就在於相比美債，黃金價格還得考慮通脹預期。雖然在危機期間，名義利率會下跌，但如果通脹預期的跌幅超過了名義利率的跌幅，實際利率反而是上升的，這就會造成黃金價格的下跌。
因此，只有通脹預期不變的時候，黃金才能夠避險。如果是以避險為緣由去投資，買黃金還不如買債券。
2、站在當前時點，如何看黃金價格？
由於國外疫情目前還沒能看到拐點，美聯儲仍在大幅度寬鬆，名義利率有望繼續向下，那麼現在黃金價格的決定性因素就是通脹預期，對應到目前就是油價。
最近原油的需求被疫情打掉了，供給被沙俄打爆了，在供需雙殺的情況下，以布倫特原油為例，價格一度跌至24.52美元/桶。
在名義利率下行的背景之下，如果油價穩住甚至上行，那麼就能明確實際利率下行，從而利好黃金。但如果油價繼續下行的話，即名義利率利好，通脹預期利空，兩者計算出來的實際利率就不好確定方向，金價就仍有不確定性。因此，我們得等到油價企穩甚至上行時投資黃金，這時候的確定性就比較高。
對於油價我並不熟悉，但從供需角度去考慮的話，簡單分析如下：
需求看疫情，目前國外疫情還沒看到拐點；
供給看沙俄，根據UCube by Rystad Energy的數據顯示，俄羅斯的原油成本約為17美元，沙特的原油成本約為10美元。對應到目前30美元的原油價格，只要沙俄不和解，原油就還有下行空間。
總體來看，當前投資黃金，不確定性依然比較高，個人選擇繼續觀望。
3、什麼時候黃金會漲最好？
最後再簡單講講什麼時候黃金會漲最好。
還是根據公式：實際利率=名義利率-通脹預期
當名義利率和通脹預期都對黃金形成利好，即名義利率下行，而通脹預期上行時，實際利率下降速度會最快，黃金就會漲最好。
這對應的是我們接下來的什麼情景呢？不正是疫情拐點出現，經濟開始企穩復甦，且貨幣政策仍在寬鬆的時候嗎？
因此，雖然目前黃金不確定性還是大，但是隻要疫情控制住，經濟開始復甦時，黃金就能迎來一輪大行情，我們目前需要做的就是等待。
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