經濟觀察網 記者 王涵 隨著第二家保險公司財報出爐，2019年保險行業成色如何也逐漸在市場面前展露。AH股上市的中國太保年報顯示，集團保險業務收入達到3475.17億元；淨利潤達277.41億元，同比大漲54.0%，與三年前相比翻一番；集團總資產在三年中以14.4%的年複合增速增長，達15283.33億元。
3月24日，在中國太保舉辦2019年業績發佈會上，太保集團擬任總裁傅帆表示：“此次行情波動為長期投資者和價值投資者提供了難得介入的機會，公司在堅持戰略資產配置牽引的前提下，也會加大戰術資產配置的靈活度，及時把握一些錯殺的機會，做一些長線佈局。”
正值轉型2.0的途中跑，中國太保交了哪些成績？
淨利三年翻一番，壽險穩健調整
按原保費收入計算，太保壽險、太保產險分別是中國第三大人壽保險公司和第三大財產保險公司。在轉型2.0過程中，壽險轉型尤為引發關注。正如中國太保集團董事長孔慶偉表示，壽險行業進入新週期，原有主要依靠人力規模拉動的經營模式難以持續，如何培育價值增長新動能，成為董事會持續探索的新課題。
壽險方面，中國太保壽險新業務價值率保持穩定，剩餘邊際餘額持續增長。受新保同比負增長影響，2019年，中國太保實現壽險新業務價值245.97億元，同比減少9.3%，新業務價值率43.3%，同比下降0.4個百分點。
記者獲悉，新業務價值同比下降是營銷員隊伍調整的結果。中國太保月均保險營銷員同比減少6.7%，人均產能也同時下降，其代理人渠道的新單保費同比下降15.2%。
在轉型“陣痛”過程仍大力走內涵式發展道路。孔慶偉表示，繼續聚焦核心人力、 頂尖績優和新生代三支關鍵隊伍，做實分層分類管理，推動營銷員隊伍轉型升級。
不過，得益於續期業務拉動和剩餘邊際攤銷，太保壽險剩餘邊際餘額3295.59億元，較上年末增長15.5%；壽險營運利潤221.76億元，同比增長14.7%；續期業務則增速11.5%，推動全年保險業務收入同比增長5.0%，達到2125.14億元。
財產險方面，中國太保業務綜合成本率穩定，保費收入保持較快增長。在強化費用成本管控下，2019年，太保產險綜合成本率98.4%，同比持平。其中，綜合賠付率60.4%，同比上升4.1個百分點；保險業務收入同比增長12.9%，達1346.50億元。其中，非車險業務收入同比增長32.6%，佔比提升4.5個百分點，達30.7%；農險、保證險等新興業務領域保持快速發展，其中農險實現原保費收入67.78億元，市場份額快速提升。
擇機完成GDR發行，擬分紅108億
孔慶偉在發佈會上認為，國資國企未來要更加開放、更加市場化，一個是資本項進一步向社會開放，讓董事會的構成更加市場化、專業化，以及國際化，這是一個企業長期發展的動能，所以公司啟動了GDR（全球存託憑證）的發行；二是要解決核心員工、核心隊伍激勵長期化的問題，這是一個企業進一步發展的常青計劃。
2019年9月，太保宣佈了發行GDR發並申請在倫交所的計劃。11月召開的臨時股東大會通過了關於太保發行GDR並在倫交所上市的相關議案。擬發行的GDR所代表的新增基礎證券A股股票不超過6.3億股，不超過此次發行前公司A股股份的10%。
孔慶偉表示，在國家有關部門的支持下，在大股東的支持下，公司啟動了GDR的發行，得到了所有股東的高票通過，目前在積極爭取有利的時機和窗口，儘早完成發行。就此中國太保將成為首家發行GDR的A股上市險企。
值得一提的是，由於現金流持續穩健流入，中國太保保持比拼同行的分紅能力。年報顯示，中國太保擬根據總股本90.62億股，按每股1.2元（含稅）進行年度現金股利分配，共計分配108.74億元，佔當期淨利潤的比例為39.2%。2017年和2018年，中國太保分別派發現金紅利72.5億元、90.62億元，佔各期淨利潤的比例為49.4%、50.3%。截至2019年末，公司按照中國企業會計準則財務報表未分配利潤為326.66億元。
東吳證券分析師指出：“中國太保股東回報持續提升，2019年每股分紅1.2元，同比增長20%，近十年平均分紅率45.7%，遠超上市同業；未來分紅或將逐步轉向以營運利潤為基礎，預計分紅比例將保持高位穩定。”
就在發佈會的前一天（3月23日），中國太保公告稱，3月18日，太保壽險通過太保資管通過受託管理的QDII賬戶在香港市場買入錦江資本的股份，舉牌後持有的錦江資本股票約1.46億股，佔其香港流通股比例約為10.46%。
太保集團擬任總裁傅帆談及今年以來數次舉牌問題時表示：“除了上海臨港是參與定增舉牌之外，其他在香港市場的動作其實是一種權益申報。各地的監管要求不一致，香港方面是如果達到流通股一定比例，比如說5%，而不是總股本的5%，就必須進行一次權益申報，往往大家會理解為舉牌。從目前來看，公司在香港股票方面的一些投資，在總股本中的佔比相對來說還是比較低的，這跟內地的舉牌有一些差異。”
管理資產2萬億，投資“能手”增配權益類
在資管管理上，截至2019年末，中國太保集團管理資產達2.04萬億元，較上年末增長22.7%，其中集團投資資產1.42萬億元，較上年末增長15.1%；第三方管理資產6238.15億元，較上年末增長44.3%；2019年第三方管理費收入達到16.25億元，同比增長40.7%。
從收益情況來看，報告期內，中國太保實現淨投資收益612.75億元，同比增長13.3%，主要原因是固定息投資利息收入的增長；淨投資收益率4.9%，同比持平。總投資收益669.78億元，同比增長 31.1%，主要原因是固定息投資利息收入增長，以及受權益市場上行影響，證券買賣收益和公允價值變動收益增加所致；總投資收益率5.4%，同比上升0.8個百分點。
記者從財報中分析，太保去年提高權益投資的佔比。2019年末，太保固定收益類投資1.14萬億元，佔比80.4%，較上年末下降2.7個百分點。權益類投資2221億元，較上年增加43.8%，佔比15.7%，較上年末上升3.2個百分點，其中股票和權益型基金佔比8.3%，較上年末提升2.7個百分點。
受疫情影響，權益類市場具有波動。傅帆表示：“公司在權益投資方面始終堅持價值投資、長期投資、穩健投資的理念，堅持穿越週期的資產配置，關注的是圍繞國家戰略（如長三角一體化、自貿區等），圍繞重點區域、重點領域，可能會做一些相對比較集中的投資，在依法合規的前提下會及時進行信息披露。”
針對長端利率下行趨勢日益明顯這一挑戰，傅帆表示太保資產配置主要從固收市場、權益市場、另類投資市場方面考慮。
比如，固收市場方面，由於避險資金不斷加碼，加上寬鬆的貨幣政策，勢必對於債券的利率構成了很大的下行的壓力。公司會堅持較大比例的配置固收產品，不會通過信用風險下沉來盲目追求高收益。當然在具體品種上會加快加大配置，特別是長久期利率債和高信用的產品。
權益市場方面，其中股票市場因為受到了海外市場的影響，目前國內A股市場也出現了一些回調。但中國的股市經歷了前幾年的去槓桿、控風險，各項指標應該還是比較健康的。對中國的股市還是充滿著信心，股市調整也會帶來很多錯殺機會，公司在堅持戰略資產配置牽引的前提下，也會加大戰術資產配置的靈活度，及時把握一些錯殺的機會，做一些長線佈局。
最後提高投資收益的另外一個手段是增加另類投資，圍繞保險主業，健康養老產業佈局直投項目和相關產業基金實現良好的投資收益率。
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