今天聊的企業是中國太保，2019年年報公佈業績其淨利潤同比增加53.95%，港股股息率最高到了7.11%，遠超銀行一切理財產品。但是從股價走勢看，3月19號其股價最低到了17.9港幣，而1月3日其最高價為32.5港幣，也就是在三個月的時間其股價幾乎腰斬。
那麼中國太保還有沒有投資價值呢？經朋友介紹，我接觸到一個在太保總部做精算的朋友，向其請教了一些問題，這裡做個記錄。
1、在今年年報中太保對於其部分產品的發病率假設做了調整，增加合同準備金等保單相關負債約80.77億，我記得中國平安今年也對會計估計變更做了調整，不過調整的是折現率。我想問一下，中國太保不需要同樣針對折現率進行調整會計估計嗎？
公司以資產負債表日可獲取的信息為基礎確定包括折現率、死亡率和疾病發生率、退保率、費用假設、保單紅利假設等精算假設，每家公司的情況不一樣，不能一概而論的。
2、那麼，你們的假設足夠謹慎嗎？我的意思是能不能確保利潤的含金量。
我們做保險肯定是以合規性為基礎的，審慎是重要的原則，但是假設都是基於當時所能獲得的信息做出的精算，部分產品時間跨度很長，幾十年內什麼情況都有可能發生。
3、當前的利率下行對公司的財務影響是什麼樣的？
對於存量的業務，其實是中性的，因為資產端主要是固定收益的資產，收益率是否受利率變動影響，當利率下行的時候，這些債券的價格是會提高的，當然對於負債端因為發行的產品預期收益率是經過審核發行的，不會改變，所以對公司的不利的。
如果這種利率下行被證明是長期的而不是短期的，那麼我們在後面發行產品的時候會進行調整，總體上看，利率下行是不利於保險公司中期業績的，短期中性，長期也是中性的。
4、中國太保的新業務價值是負增長的，而且代理人流失比較嚴重。
是的，其實這個之前已經出現了徵兆，依靠代理人數量的增加去擴展業務這條路已經走不通了。看一下代理人的收入就知道了，這種收入留不住人，是肯定數量要縮減的，而且現在新業務的發展對於代理人的要求也變多了，我們需要淘汰一部分人。
5、怎麼看互聯網保險對於傳統保險公司的衝擊？
互聯網保險的一些產品主要是小公司在搞，這個很正常，他們也需要通過一些渠道去打開市場，但是總體看互聯網保險產品的比例很低，目前看對公司的影響比較小。
6、那麼友邦呢？我覺得友邦很厲害的樣子。你覺得友邦會不會對平安和太保造成很大的衝擊？
不會，平安和友邦的定位不同，友邦的模式很難做大。它的代理人素質很高的，接觸的圈子也不一樣，實際是差異化發展。
7、為什麼會有人買友邦的保險呢？友邦的保險實在是太貴了，它的客戶是怎麼想的，或者說友邦提供了哪些你們不能提供的產品或者服務嗎？
那倒沒有，友邦一方面是牌子，就是有很多人信任它，覺得外國的保險公司好，其實主要原因是因為它的代理人，接觸的圈子就是那樣，人麼，很容易購買自己熟悉的人推薦的產品。
8、其實代理人對於保險的銷售非常重要對吧。
是的，因為保險本身是一個複雜的產品。
9、那麼當代理人數量不能擴張的時候，提高其產能就非常有必要了，這樣來看，科技金融實際上是一種必然的選擇。
是的，回頭看，中國平安的戰略真的領先同行好幾年，他們的科技應用已經比較成熟了。
10、那麼太保是一個什麼樣的位置呢？
在年報中太保的壽險收入前十大地區沒有上海，而上海市是太保的大本營，這其實和太保的定位有關係，作為一家國企，太保一直以來文化就是，企業以跟隨為主。
在一線城市太保的產品賣得不太好，主要是在二三四線城市，而人壽的渠道下沉要更厲害點，到了五六線，甚至縣城，村裡。太保其實就是夾在平安和人壽中間的這麼一個位置。
11、聽說有一些公司出售的產品不賺錢，是真的嗎？
好像聽說，因為這些公司以前是以銀保渠道為主，現在轉型有點晚了，因為代理人的渠道其實紅利也結束啦，但是不轉型也不行，沒辦法，為了保住代理人，也會銷售一些產品用來養代理人。
12、怎麼看待中國平安和太保的競爭。
平安是民營企業，狼性文化比較大，它的科技戰略和生態戰略執行的比較好，太保是國企，還是以穩健為主。
13、我聽到一個說法，做太保的股東很苦逼，做太保的員工很幸福，是不是真的？
不知道啊，以前太保的待遇還可以，現在的話公司的壓力比較大，員工的收入在行業內是中等水平。
14、最近太保的股價跌的很厲害，股息率都快5%了。公司為什麼不回購或者購買自己的股票作為投資也行啊，也符合收益率假設了，為什麼還要發行GDR呢，你有沒有買自己公司的股票。
太保是一家國企，穩健為主，發行GDR是總部決策層的事情，我沒有炒股，因為平時工作很忙，沒時間看股票。
大富翁總結：在保險行業中，平安遙遙領先，太保排第二梯隊，再往後就是第三梯隊的幾家公司了。國企因為體制和文化原因，在市場中的進攻屬性不足，太保當前的股價應足夠低估，但是指望公司出面去維護市場，則幾乎沒有可能。
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