Q：中國國旅可以熬過疫情期恢復增長嗎？
A：（結論）當然是可以熬過去了。
（Why？）
全球旅遊業遭受重創，中國國旅也不例外。作為中國的免稅行業巨頭，“帶貨”行當的老大，它能不能熬過去是很多人關心的重點。
免稅行業有牌照的天然門檻，毛利率高，ROE高，業務仍然在告訴發展中，但這一切都是基於出境遊的大前提之下的。在全球疫情蔓延的情況下，別說出境遊了，哪怕國內遊都受到了嚴重的打擊。
問題就是這些企業能否熬過去，並且還能保證自己的競爭地位？
中國國旅的現金儲備多。（截止到2019年三季度）
財務數據來自wind
中國國旅的現金儲備是整個旅遊產業鏈裡最多的，高達122.5億。另外機場在疫情期間還會給部分商戶進行差不多2個月左右的租金減免優惠，降低租戶的壓力。
國家對於免稅行業的態度是大力支持的，這有利於將海外消費拉回國內。對消費者來說購物體驗在價格之後，價格和便利是免稅店的最大優勢。
中國國旅的流動性資產大部分為現金和存貨，存貨多為菸酒、香水化妝品以及各類奢侈品。香水化妝品類因存在明顯的保質期，所以減值會明顯一些，但由於國內疫情已經得到控制，相信這部分影響不會太大。
不利的影響是，雖然國內控制住了疫情，但是海外疫情仍然在蔓延，考慮到全世界都在學習中國抗疫模式，三個月左右，大部分的國家都能控制住疫情。
根據去年三季報的流動負債來看，國旅的壓力不大，僅有16億的流動無息負債。（非流動可以忽略不計）
由於沒有賣出商品，也不存在給機場提成，員工薪酬和現金儲備比可以忽略不計。即使疫情會影響3個季度的收入，中國國旅也沒有生存危機。
（p.s 機場免稅店的代購業務仍在繼續，可以由免稅店直郵）
反過來說，中國國旅的潛在海外競爭對手就不一定那麼好日子了，他們的模式不同，也不是央企背景，很可能會在疫情之下遭受重創。
中國國旅剝離了低毛利的生意，將資本集中在免稅業務上
在剝離了旅遊業務後，國旅仍然在剝離剩餘的在外投資的股權。根據報道，國旅準備以5.41億的價格出售所持有的港中旅財務有限公司20%的股權。
旅行社業務剝離後的國旅將會將重心放在免稅業務上，尤其是海南三亞的離島免稅業務上。
三亞免稅的收入佔比雖然不高，但由於不存在被抽成的現象，所以利潤佔比極高，這也說明未來海南的發展和中國國旅的總體增長息息相關。
就在疫情在國內被控制後，政府23個部門聯合發佈了對免稅店的政策放寬和發展推動計劃，推動建設市內免稅店。鼓勵有條件的城市建設市內免稅店以及提供機場免稅店的提貨點。
作為中國的免稅業巨頭，目前依然是有明顯的牌照優勢的。雖然說免稅業務已經是要求可以公開招標模式，但是這就好像券商業務開放允許外資進入一個道理，實際上渠道已經被佔領差不多了，作為銷售渠道為核心（流量為王）的業務，開放競爭牌照並不可怕。
隨著旅遊業的恢復以及三亞的旅遊競爭力的提高（包括潛在的跑馬、星級度假村和相關旅遊建設），國旅所在免稅賽道並沒有因為疫情而發生顛覆性的變化。
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