文 | 財聯社 黃路
3月26日，鈞達股份年報顯示，公司2019年營收和扣非淨利同比分別降8.39%、72.26%。公司自2017年4月登陸中小板後，前後兩輪融資合計5.3億，卻呈現業績持續滑坡，經營活動現金淨額連續三年為負的怪象。
另外，公司應收賬款、存貨高企背後，實為產品銷售不暢，資金回籠存在困難。由於營業淨利率年年在降，公司需依賴融資資金和抵押借款維持日常運營，償債能力正在不斷削弱。
上市融資超5億換來淨利潤減5000萬
募投項目換不回真金白銀。公司兩年內融資合計5.3億元，結果是2018至2019年，實現營收分別為9億元、8.2億元，相較於2017年營收11.5億元，同比分別降21.71%，8.38%，淨利下跌更為顯著，2017年至2019年，淨利分別為6744萬、4183萬元、1722萬元，2019年扣非後淨利同比銳降超七成。
鈞達股份主營業務為汽車塑料內外飾件的研發、生產、銷售等。2017年4月，公司首發上市募資淨額2.2億，投向三大項目；2018年12月，公司發行可轉債募資逾3億，用於長沙、柳州汽車內外飾件項目。彼時，公司表示，募投項目是為了就近配套現有重要客戶，提高市場份額，助推營收、淨利提升。
記者發現，隨著時間推移，其兩輪募投資金都多次被公司用於過補充流動現金。2018年至2019年，董事會曾同意用8,000萬元首發募集資金暫時補充流動資金。截至2020年3月20日，公司首發募投項目之一佛山華盛洋項目，實際累計使用5,832.67萬元，佔計劃的66.77%。公司將剩餘募集資金（含利息）3,849.89萬元永久性補充流動資金。
公司發行可轉債募資3.09億元之後故伎重演，經董事會同意，截至2019年末，用於臨時補充流動資金餘額為15,000萬元。這種類似拆東牆補西牆的動作，直接結果是長沙鈞達項目計劃投資1.7億元，截至2019年底，累計投入818萬元，投資進度為4.77%。
頻繁動用募投資金補充流動現金，背後折射的是鈞達股份近年來產品銷售不暢，資金回籠困難，由於營業淨利率年年在降（2017至2019年該指標分別為5.85%、4.63%、2.08%），公司依賴融資資金和抵押借款維持日常運營，償債能力正在不斷削弱。
紅岸風險預警系統顯示，公司自2018年以來，在“盈利健康水平”、“違約預警徵兆”兩大指標都存在異常。異常原因均指向公司銷售收入負增長，應收賬款正增長，且連續兩年經營性現金流為負。此外，有息債務/資本總額百分比持續走高，且高於行業平均水平。
應收賬款、存貨雙高背後陷多起合同糾紛
截至2019年末，在鈞達股份8.6億流動資產中，應收賬款和存貨佔比分別為33.6%、24.8%。其中，應收賬款週轉天數逐年增加，週轉週期越大，意味著對應公司現金流越緊張，財務成本越高，發生壞賬的幾率也將增大
2019年審計報告顯示，鈞達股份2019年末應收賬款賬面餘額為31,364.89萬元，壞賬準備金額為2,360.48萬元；2019年末存貨餘額為23,220.29萬元，存貨跌價準備金額為1,788.80萬元，淨值21,431.49萬元，賬面價值較高，佔總資產的比例為11.64%。會計專業人士指出：“今年汽車市場整體銷量下滑明顯，存貨佔鈞達股份期末資產比重大，且分佈廣泛，存在滯銷風險。”
年年高企的應收賬款背後，鈞達股份陷入多起合同糾紛。年報顯示，截至19年底，公司存在7起高額的合同糾紛，涉及多家汽車廠商，合計涉案金額上億元。例如，鈞達股份子公司與重慶力帆等訂作合同糾紛案涉案金額達4104萬元，鈞達股份要求後者支付模具款2486.7萬元，產品價款1617.9萬元。目前已查封、凍結對方部分資產。另外，公司和仙河電氣之間涉案金額2250萬的合同糾紛案仍在審理中。
一面是應收賬款、存貨高企疊加官司纏身維權不斷，另一面則是今年上游汽車行業更不景氣，據中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2020年2月份汽車經銷商綜合庫存係數為14.8，創歷史新高，庫存水平位於警戒線以上。2月全國乘用車市場零售量僅為去年同期的20%，同比下滑達到80%。
作為以汽車配飾為主的鈞達股份，其業績與乘用車景氣度息息相關， 2019年我國汽車產銷量同比分別下降7.5%和 8.2%，公司扣非後淨利已降逾七成。另外，報告期內，鈞達股份經營活動淨現金流、投資活動淨現金流、籌資活動淨現金流三者均為負。2020年，在內憂外患的夾擊下，公司未來資金鍊風險實在堪憂。針對上述情況，財聯社記者上午致電鈞達公司證券部，但其工作人員僅表示，“整個汽車行業都不太好”，並沒有直接回答記者對年報內容的相關提問。截至記者發稿時，公司股票下跌5.5%
一位汽車業內人士認為，“部分生產中低端國產零部件的企業缺乏核心技術，議價能力較弱，導致抗風險能力差，如不改變，未來生存處境將越發艱難。”
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