本報記者 易妍君 廣州報道
“一千個讀者，就有一千個哈姆雷特。”市場評判一名基金經理的標準往往不盡相同，但總有共識，譬如，衡量基金經理投資水平時，中長期業績是最為關鍵的參照之一。在各大最新基金評級報告中，招商基金賈成東當前管理的兩隻主動權益類基金中長期業績均獲得了五星評級的肯定。作為擁有12年投研經驗的行業“多面手”，賈成東擅長中觀精選行業，能根據行業景氣度精選行業個股獲得超額收益，也能通過行業集中度的調整進行風險控制。
歷經一個月的市場巨震，賈成東認為，當前已無需過度恐慌，最恐慌的階段即便沒有過去，也已經進入了尾聲。A股估值已進入歷史較低水平，被錯殺的個股價值逐漸顯現。公告顯示，由賈成東親自掌舵的招商研究優選股票型基金，將於4月1日~4月15日發行。
中觀精選行業 中長期業績更佳
歷經6年研究員生涯，以及6年多大中型公募基金投資實踐，賈成東把握多樣性市場的能力逐漸凸顯，由他管理的招商行業精選股票型基金和招商優質成長混合型基金，已成為同類基金中的“績優生”。
海通證券研報顯示，2016年12月31日，賈成東接手招商行業精選，截至2020年2月25日，該基金的回報率為122.78%，遠高於同類基金（主動股票開放型）平均51.37%的收益率，排名第4；2017年6月29日，賈成東同時開始管理招商優質成長，截至2020年2月25日，該基金的回報率為89.59%，也遠超同類基金（強股混合型）平均42.97%的收益率，排名前7%。
以管理時間更長的股票型基金——招商行業精選來分析，截至2020年2月25日，招商行業精選最近1~3年業績排名均處於同類產品前15%。相對來說，中長期業績表現更好，最近三年基金收益為115.29%，業績排名同類產品第3/174名。
一般而言，基金產品中長期業績可印證基金經理對於風險和收益的平衡能力。據海通證券測算，截至2月25日，招商行業精選風險調整收益表現良好，年化夏普比率高達1.18，收益回撤比高達0.84，遠高於同類產品平均水平，排名同類產品前10%。
無論是從絕對收益還是相對收益的角度，招商行業精選的業績及穩定性表現都可圈可點。據測算，截至2020年2月25日，賈成東管理招商行業精選期間，任意時點買入並持有兩年，平均收益率為23.60%，取得正收益的概率達97.85%，取得正向超額收益的概率高達100%，且期間基金業績排名均處於同類產品前35%。
回溯歷史來看，賈成東擅長中觀精選行業，基於行業景氣度在泛消費和科技板塊內進行切換，能適應多樣性的市場。當市場不景氣時，可供選擇的投資機會較少，他會重點配置1~2個看好的行業，組合行業集中度會明顯提升，通過行業調整進行風險控制。
訪談中可以看出，賈成東對不同市場中的不同行業都有自己獨到的理解和體悟，不能簡單地歸結為成長股或者價值股選手。“我沒有特別喜歡或者特別厭惡的行業，通過行業配置獲得超額收益。最大的風格是基本面趨勢投資，主要看行業及個股景氣度，簡單來說就是誰的景氣度更好就買誰，誰的景氣度向好就買誰。”
賈成東行業“多面手”的能力或許來自於其宏觀策略的出身，天然在投資上擅長自上而下，偏愛從週期角度考慮問題；也或者來自於超12年牛熊更迭的投研經歷，培養了他對每一類股票的微觀體感和及時糾錯的能力。
當前市場不悲觀 看好消費、醫藥
今年2月中旬以來，海外股市暴漲暴跌，外圍擾動下，A股也經歷了震盪調整，市場恐慌情緒蔓延。“別人恐懼我貪婪”的時候到了嗎？
賈成東認為，這一輪A股波動與美股動盪有著本質區別。疫情帶來的恐慌情緒，引發海外金融市場出現流動性危機，A股因此受到波及，但中國經濟的基本面並沒有發生太大變化。而美股流動性危機一旦解除，對A股而言，此前被錯殺的個股價值也會逐漸凸顯。當前不需要過度恐慌，最恐慌的階段即便沒有過去，也已經進入了尾聲。“基本面也就是一個季度的震盪，流動性相對充裕，市場下行的空間已經相當有限。”
據他分析，國內疫情高峰已過，同時貨幣政策和財政政策空間仍相對充足，A股在自2月下旬以來的全球風險資產拋售潮中抗跌明顯。他指出，後市醞釀著較大變化，預計行情主導邏輯將逐漸從流動性驅動向業績驅動轉換，受益品種可能切換。
談及接下來的配置，賈成東看好受益於內需加碼和復工進程加快的行業和個股。他表示，當疫情影響逐漸消退，消費、醫藥或將重新成為市場主角。對於市場普遍關注的科技行業投資機會，賈成東認為，科技股的表現仍取決於宏觀和微觀的流動性。“從歷史情況看，在流動性足夠寬裕的情況下，TMT股票的行情好於其他行業。目前國內利率已經處於歷史較低水平，後續需要進一步關注兩會和政治局經濟工作會議對經濟增長和流動性的定調。”
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