3月27日一早，尖子生融創發佈2019年財報，公佈成績單。
很慶幸，這位選手的成績一如既往的優秀。
作為內房股最令人滿意的一個標的，融創過去4年公司淨利潤翻了8倍，股價也漲了8倍。
融創過去股價上漲的幅度幾乎來自於業績驅動。公司的管理層敢想敢幹，業績一直很好。這種優勢在今年這種情形下尤為突出。
財報顯示，2019年的歸母淨利潤創歷史新高，達到260.3億，同比增長57%；營業收入1693.2億元，同比增長36%。
對比可以看出來，在一線房企中，融創的銷售增速是最快的，對應的漲幅也是在港股同等規模的地產股中最大的。
過去的幾年時間，融創股價有好幾波大漲，中途雖然有所回調，但總體依然是高速成長的。說明公司還是存在非常硬核的優勢的。
“融創有三個優勢，土儲優勢，產品服務優勢，管理優勢。是別人比較難學的，也學不到的。”融創中國董事長孫宏斌說。
這三大基本優勢也保證了未來不確定中，融創確定、穩健的基本面。
在人們遇到這種10年難遇的黑天鵝的時候，對投資者來說，除了關注基本面，情緒，心理也是影響他們的重要因素。融創這種可見的確定性的未來，告訴投資者，到底什麼樣的公司才是真正有價值投資的好公司。
01
尖子生的成績單
“2020年6000億小目標，很輕鬆，但是我們不是很在乎銷售額，銷售額繼續增長板上釘釘，公司認為結算利潤和市值更重要。”孫宏斌說。
在孫宏斌看來，公司發展到現在這個規模，已經把利潤放在第一位了。2019年融創銷售額為5562.1億元，同比增長20.7%；但更關鍵的數字顯然是2019年創歷史新高的歸母淨利潤260.3億元。
此外，2019年毛利達414.1億元，同比增長約33%；預計每股分紅1.232元，同比增長49%。
收入、淨利、分紅都很亮眼。
而且公司流動性很充裕充裕。根據財報數據，截至2019年底，融創在手現金1257億元。
2020年上半年預計可售貨值超3400億元，還將貢獻大量經營現金流；且2020上半年無剛性到期境內外債券，未付土地款也較少。流動性充裕，還債能力槓槓的。
融創的淨資產實現了連續三年的大幅增長，2019年底為1141億元，資本結構持續改善，資產負債率也連續三年呈下降趨勢。
融創通過不斷優化資本結構，降低成本。1月10日，融創以每股42.8港元配售1.87億股，淨募資80億港元，本次配股增厚了股東權益，優化了公司的資本結構。
同時，融創新發行5.4億美元優先票據，票息僅為6.5%。
資本結構的優化下，可預見未來融創的資產負債率將進一步下降。
充沛的現金流和資產負債率優化為孫宏斌2020年大展拳腳收併購提供了糧草。
02
土儲優勢升級
“今年的併購機會肯定比往年大很多，我們判斷是一個洗牌年，遠遠超過任何一輪機會。”孫宏斌表示。
併購能力是融創的優勢。在貨值高達3.07萬億元的土儲中，融創超過60%的土儲通過收併購方式獲取。
2019年以來獲取的高質量土儲中，收併購獲取6741億貨值，佔2019年總新增土儲的50%。
環融資產包成併購經典案例。融創以少量的投入、合理的價格鎖定了貨值超過6200億元的優質土儲。
該資產包貨值約90%的土儲位於成渝城市群及武漢、長沙、昆明等二線城市；確權土儲貨值超2200億元，平均成本不足1800元/平米，另鎖定土儲貨值超4000億元。
同時還高起點切入會議會展行業，進一步豐富文旅佈局和業態，支持主業發展；持有物業佔比不足5%，資產包流動性好。
疫情後房企分化必將進一步明顯，也為融創提供了更多機會。
當然對此，孫宏斌也有自己清醒的判斷。“雖然併購的機會大很多，但是可併購的優質標的不是很多。”
在他要併購的標的裡，已經排除掉那些2017年、2018年拿地貴的標的，和佈局三四線城市太多的標的。
收併購之外，融創在招拍掛拿地市場也展現了卓越的拿地能力。2019年以來，融創精準把握土地市場的機會，在土地市場出現短期低位時，在核心城市審慎補充了價格合理的土地，獲取了貨值約1.34萬億元的高質量土儲。
截至目前，融創在手的確權土儲貨值高達3.07萬億元，其中貨值超過82%的土儲位於一二線城市。同時，平均土地成本僅4306元/平方米。
存量大、質量高，併購能力強、機會多，文旅、會展等土儲優勢明顯，這三點共同構成融創不可替代的土地優勢，也是其核心競爭力之一。
這些優質的土地資源，也為又為融創未來的業績釋放打下的良好的基礎。
“土地存量大，在今年2-4月份，我們不需要搶地。會更從容，更容易做判斷。”孫宏斌表示。
03
不可替代的競爭力
“產品優勢是我們的第二個優勢。”孫宏斌說。
在由克而瑞研究中心發佈的“2019年中國房企產品力排行榜TOP100”中，融創位居榜首。
2019年，融創一方面，融創成功打造了多條具備行業影響力的產品線，包括壹號院系、中式產品譜系、府系核心產品線及其他一系列成熟產品線，尤其具備業內首屈一指的中式產品體系能力；另一方面，融創在眾多核心城市持續不斷打造和交付越來越多的標杆項目。
這些共同構成融創的產品競爭力，也讓融創全方位的綜合競爭力愈發突出，成為行業高質量增長的標杆。
“我們堅信產品服務優勢是特別重要的也是很難學的，這是10多年打造出來的優勢，其他公司要趕上這個優勢我已經退休了。”孫宏斌笑稱。
在孫宏斌眼裡，融創的第三個其他公司難以企及的優勢是管理優勢。
在融創的體系裡，有7大區域58個城市公司。經過很多年的調整，2017下半年的時候區域集團向城市公司放權，培養城市公司能力。經過2年半的培養，58個城市公司有一半成熟了。
“我們每個城市公司管著10個項目，58個城市公司，7個區域，每個項目賣10-20億，當每個城市賣到20億時就是我們的增長點。”孫宏斌指出。
孫宏斌認為，企業規模很大，到了2000億到6000億的時候坐在總部是無法指揮拿地的。“所以融創是一個授權最充分的公司，我是權力最小的一個，包括項目判斷我也不做，我一直在一線處理點事。”
融創管理的優勢體現在體系、架構、信任、多年培養出的能力裡面。這個優勢，是管理架構，授權團隊在一起長時間建立起的優勢。
“學好也需要100年對吧。”孫宏斌的幽默感再一次上線。
現在是地產的大運營經管模式時代，地產公司的規模越大，各專業線條如何協同高效更難，這也已經成為很多企業的瓶頸。
所以融創的這一管理體系能力確實尤為可貴。
對現階段的房地產市場來說，沒有整體上大規模加槓桿的機會了。最重要的是看拿地能力，尤其是有特殊拿地能力的公司；第二要看土儲佈局，在一二線強三線人口流向的城市值得看好，佈局低能級城市看衰；第三，地價高了，要保持利潤率，必須能賣出溢價才能生存，產品好，銷售好的公司才有空間；第四，當然是提高管理能力，突破規模化瓶頸。
簡單來說，就是看好能夠低價拿地，重點佈局一二線，產品口碑好，能賣出溢價的公司，才是值得關注的，有投資價值標的的公司。
所以，我們看的出來，融創就是一個活生生的樣本，告訴你，到底怎樣的公司才是真正的投資價值最高的好公司。
值得一提的是，2019年融創文旅收入大幅提升41%至28.5億元，文化完善戰略佈局，協同效應初步顯現。2019年，廣州、無錫、昆明等新項目陸續開業；融創文化把握行業低點，聚焦優質內容，初步完成動畫內容和IP運營能力的建設。
文旅行業是典型的供給側改革中供給嚴重缺乏的，這是融創未來的價值點。
基於持續穩健的經營表現，融創得到了投資者的持續認可。2019年融創中國被納入恆生中國企業指數。
對投資者來說，越是艱難的時刻，越要擁抱融創這樣穩健經營的龍頭房企。
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