事件：2020年3月28日，用友網絡發佈2019年報：公司實現營業收入85.1億元，同比增長10.5%；實現歸母淨利潤11.8億元，同比增長93.3%。
5G最有前景的應用賽道之一就是工業互聯網，工業互聯網又分為網絡、平臺和安全；
其中用友網絡就是最關鍵的平臺龍頭，用友作為國產ERP龍頭，提供操作系統、數據庫和高端ERP，在工業互聯網賽道上的邏輯還是很通暢的；
19年年報發佈後，很多投資人也將目光放在了這個優勢賽道上的行業龍頭身上，那麼用友網絡的業務發展情況如何？雲服務發展是否如同預期？未來又存在哪些風險點需要注意呢？
一、公司年報重點信息簡訊
1. 營業收入85.10億（＋10.5%），歸母淨利潤11.83（+93.3%），歸母淨利潤11.8億元（+93.3%）；
2. 傳統軟件業務收入同比減少7%，雲服務業務收入同比增長132%，支付服務收入同比增長319%，互聯網投融資信息服務收入同比減少41%；
3. 經營性現金流淨額為15.33億，同比減少25%；
二、雲服務收入高速增長，雲ERP產品線進一步豐富
1. 大中型企業&小微企業同步發展，帶來收入高增長
雲業務主要分為兩類客戶，一類是大中型企業雲服務，一類是小微企業雲服務；
- 大中型企業接觸雲服務較早，整體業務仍有增長，和19年增速比起來相差不大；收入18.24億，同比增長124.4%，19年H1為112%；
- 小微企業雲服務雖然收入絕對值上不如大中型企業，但是小微企業剛開始應用雲服務，未來發展空間大，增長快；收入1.46億，同比增長289.1%，19年H1為142%；
總體來說，繼續維護好大中型企業，保證大額收入來源，加速切入小微企業服務，將帶來業務的超快速增長；
2. 研發投入加強，雲ERP產品線進一步豐富
對於科技類企業，必須加強研發投入，不斷提升產品性能，真正為客戶創造價值，才能長遠發展；
用友根據自己的客戶和產品線情況，在大、中、小型企業產品上都持續發力，進行創新；
①對於大型企業：
發佈多項創新雲服務產品，抓住大型企業集團數字化轉型機會，實現雲服務業務的規模性銷售，成功簽約華新麗華、中免集團、廈門航空等一批大型綜合性集團企業；
②對於中型企業：
推出基於雲原生架構的雲服務套件產品yonsuite，進行公有云部署，在全國開展100多場市場活動，塑造了“成長型企業”雲服務品牌形象；同時迭代多種升級應用，促進12000多家客戶升級，切實提升客戶體驗，保障客戶權益；
③對於小微企業：
大力拓展渠道合作，成功入住華為雲、阿里雲、騰訊雲等平臺，增加觸達方式和途徑，全面支持小微企業互聯網運營模式；
3. 推動頭部企業戰略聯盟，構建雲服務新生態戰略
公司發佈了以”融合“為核心的擁有企業雲服務新生態戰略，推動行業頭部企業戰略聯盟，特別加強了與華為、中國聯通等漏銅企業的戰略合作；
在雲市場建設領域持續發力，搭上5G工業互聯網快速發展的列車；
三、行業競爭加劇，客戶轉化、續約率等持續承壓
雖然公司目前營收情況基本符合預期，也處於優秀的行業賽道上，但是也面臨著很多競爭和風險；
1. 傳統軟件業務收入減少，客戶轉化不如預期
從年報上看，用友的傳統軟件業務收入同比減少約7%，國內其他主要競爭對手的傳統軟件收入增速也出現了明顯的放緩；
這可能是由於以下的原因導致的：
（1）疫情影響導致企業嚴格控制成本和現金流，對ERP的新購和更新換代需求有所減弱；
（2）傳統軟件行業競爭非常劇烈，新興互聯網平臺類公司應用如釘釘、企業微信等，對用友業務造成衝擊 ；
（3）龍頭ERP企業正全體進行雲業務轉型，客戶也會逐步轉向新興業務，傳統軟件業務自然下降；
2. 雲業務的續約率需要進一步提升
公司2019年的客戶續約率較2018年有小幅提升，其中大中型企業續約率65.39%（18年63.25%），小微企業續約率則為59.16%（18年為49.90%）；
對於用友這樣在ERP領域深耕多年的企業，客戶積累和核心資源的信息化管理是公司核心競爭優勢之一；
雲業務的續約率水平還是相對滯後，客戶黏性需要進一步維護，對業務的可持續性發展和盈利能力的持續都是挑戰；
3. 雲服務各業務線的數據披露仍然有限，預防信息不對稱的黑洞
公司目前對於雲業務的數據披露比較有限，重要的相關數據如各產品線付費用戶數、客戶留存率、新用戶佔比等判斷公司業務增長健康性和持續性的數據都未能看到 ；
只能從整體雲收入的情況判斷雲業務發展情況比較好，佔比持續提升，從2017年的6%，到2018年的11%，到2019年的23%，
但是這對於投資者來說，也是風險項，謹防公司報表統計和預期不符；
四、銀粟說
對用友網絡，有幾方面想法如下：
1. 傳統軟件業務預期將會繼續下滑，雲業務會保持較快的增長，但整體增速也將放緩；
軟件業務毛利率近年來保持穩定，隨著“技術服務及培訓”類毛利率相對較低的收入佔比逐步提升，毛利率也將呈緩慢下降趨勢；
2. 公司在所在行業處於龍頭地位，PE一直比較高；
考慮到行業所處賽道的發展機會，且A股中無嚴格的可對標企業，稀缺性還是非常好的，整體上雲業務轉型如果能如預期，在自身已經積累的渠道、品牌、客戶優勢下，抓住5G工業互聯網應用的機遇，將會有較好的發展機遇；
3. 目前估值相對行業水平來說並不是很優秀的價格，需要看長看遠長期規劃；
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