事件：2020年3月28日，用友网络发布2019年报：公司实现营业收入85.1亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润11.8亿元，同比增长93.3%。
5G最有前景的应用赛道之一就是工业互联网，工业互联网又分为网络、平台和安全；
其中用友网络就是最关键的平台龙头，用友作为国产ERP龙头，提供操作系统、数据库和高端ERP，在工业互联网赛道上的逻辑还是很通畅的；
19年年报发布后，很多投资人也将目光放在了这个优势赛道上的行业龙头身上，那么用友网络的业务发展情况如何？云服务发展是否如同预期？未来又存在哪些风险点需要注意呢？
一、公司年报重点信息简讯
1. 营业收入85.10亿（＋10.5%），归母净利润11.83（+93.3%），归母净利润11.8亿元（+93.3%）；
2. 传统软件业务收入同比减少7%，云服务业务收入同比增长132%，支付服务收入同比增长319%，互联网投融资信息服务收入同比减少41%；
3. 经营性现金流净额为15.33亿，同比减少25%；
二、云服务收入高速增长，云ERP产品线进一步丰富
1. 大中型企业&小微企业同步发展，带来收入高增长
云业务主要分为两类客户，一类是大中型企业云服务，一类是小微企业云服务；
- 大中型企业接触云服务较早，整体业务仍有增长，和19年增速比起来相差不大；收入18.24亿，同比增长124.4%，19年H1为112%；
- 小微企业云服务虽然收入绝对值上不如大中型企业，但是小微企业刚开始应用云服务，未来发展空间大，增长快；收入1.46亿，同比增长289.1%，19年H1为142%；
总体来说，继续维护好大中型企业，保证大额收入来源，加速切入小微企业服务，将带来业务的超快速增长；
2. 研发投入加强，云ERP产品线进一步丰富
对于科技类企业，必须加强研发投入，不断提升产品性能，真正为客户创造价值，才能长远发展；
用友根据自己的客户和产品线情况，在大、中、小型企业产品上都持续发力，进行创新；
①对于大型企业：
发布多项创新云服务产品，抓住大型企业集团数字化转型机会，实现云服务业务的规模性销售，成功签约华新丽华、中免集团、厦门航空等一批大型综合性集团企业；
②对于中型企业：
推出基于云原生架构的云服务套件产品yonsuite，进行公有云部署，在全国开展100多场市场活动，塑造了“成长型企业”云服务品牌形象；同时迭代多种升级应用，促进12000多家客户升级，切实提升客户体验，保障客户权益；
③对于小微企业：
大力拓展渠道合作，成功入住华为云、阿里云、腾讯云等平台，增加触达方式和途径，全面支持小微企业互联网运营模式；
3. 推动头部企业战略联盟，构建云服务新生态战略
公司发布了以”融合“为核心的拥有企业云服务新生态战略，推动行业头部企业战略联盟，特别加强了与华为、中国联通等漏铜企业的战略合作；
在云市场建设领域持续发力，搭上5G工业互联网快速发展的列车；
三、行业竞争加剧，客户转化、续约率等持续承压
虽然公司目前营收情况基本符合预期，也处于优秀的行业赛道上，但是也面临着很多竞争和风险；
1. 传统软件业务收入减少，客户转化不如预期
从年报上看，用友的传统软件业务收入同比减少约7%，国内其他主要竞争对手的传统软件收入增速也出现了明显的放缓；
这可能是由于以下的原因导致的：
（1）疫情影响导致企业严格控制成本和现金流，对ERP的新购和更新换代需求有所减弱；
（2）传统软件行业竞争非常剧烈，新兴互联网平台类公司应用如钉钉、企业微信等，对用友业务造成冲击 ；
（3）龙头ERP企业正全体进行云业务转型，客户也会逐步转向新兴业务，传统软件业务自然下降；
2. 云业务的续约率需要进一步提升
公司2019年的客户续约率较2018年有小幅提升，其中大中型企业续约率65.39%（18年63.25%），小微企业续约率则为59.16%（18年为49.90%）；
对于用友这样在ERP领域深耕多年的企业，客户积累和核心资源的信息化管理是公司核心竞争优势之一；
云业务的续约率水平还是相对滞后，客户黏性需要进一步维护，对业务的可持续性发展和盈利能力的持续都是挑战；
3. 云服务各业务线的数据披露仍然有限，预防信息不对称的黑洞
公司目前对于云业务的数据披露比较有限，重要的相关数据如各产品线付费用户数、客户留存率、新用户占比等判断公司业务增长健康性和持续性的数据都未能看到 ；
只能从整体云收入的情况判断云业务发展情况比较好，占比持续提升，从2017年的6%，到2018年的11%，到2019年的23%，
但是这对于投资者来说，也是风险项，谨防公司报表统计和预期不符；
四、银粟说
对用友网络，有几方面想法如下：
1. 传统软件业务预期将会继续下滑，云业务会保持较快的增长，但整体增速也将放缓；
软件业务毛利率近年来保持稳定，随着“技术服务及培训”类毛利率相对较低的收入占比逐步提升，毛利率也将呈缓慢下降趋势；
2. 公司在所在行业处于龙头地位，PE一直比较高；
考虑到行业所处赛道的发展机会，且A股中无严格的可对标企业，稀缺性还是非常好的，整体上云业务转型如果能如预期，在自身已经积累的渠道、品牌、客户优势下，抓住5G工业互联网应用的机遇，将会有较好的发展机遇；
3. 目前估值相对行业水平来说并不是很优秀的价格，需要看长看远长期规划；
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