【綜述】上週東北華北產區在市場主體積極收購、農戶餘糧減少等利多因素驅動下價格堅挺。需求端最大的不確定性仍是生豬的恢復，我們認為 19/20 全年飼用需求基本持平，二三季度需求恢復， 且下半年需求好於上半年。當前東北產區售糧進度超八成，糧源轉移至渠道，也就有了價格支撐，北強南弱的格局仍將存在。
【預期偏差】全球疫情局勢，生豬存欄恢復情況。
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基本面：
（1）上週東北華北產區在市場主體積極收購、農戶餘糧減少等利多因素驅動下價格堅挺。截至 2020 年 3 月 15 日，黑龍江、山東等 11 個主產區累計收購玉米 7651 萬噸，同比減少 805 萬噸。春節至今，玉米整體表現抗跌，並未跟隨大宗商品普跌，主力合約單邊偏強運行，走出震盪區間；價差方面基本穩定，其中 CS-C 價差走縮也有趨勢性走勢。
（2）需求端最大的不確定性仍是生豬的恢復，我們認為 19/20 全年飼用需求基本持平，二三季度需求恢復， 且下半年需求好於上半年。對於工業需求，我們認為當前 CS-C 價差已處於低位，隨著國內疫情收尾、下游需求將會反彈，深加工加工利潤有望緩解，旺季大概率能夠兌現。
（3）當前東北產區售糧進度超八成，糧源轉移至渠道，也就有了價格支撐，北強南弱的格局仍將存在。近期北方四港庫存再次恢復到 200 萬噸以上，集港進度明顯加快，也反映渠道貿易商補庫的需求。南港庫存從季節性來看二季度呈現補庫週期，雖然後期有進口替代陸續到港，但庫存仍處於低位，且國外疫情影響或導致進口物流受限，疊加進入拍賣+天氣炒作階段，預計後期南港將被動跟隨北港上漲。
（4）臨儲結餘已經不是政策的煩惱，近期玉米盤面上漲的動力也主要來自底價提升的預期。去年同樣發生了買底價漲的預期、賣需求差的現實，倉單也創歷史高位，而當下同樣是交易底價上漲的預期，且當前套保 9 月合約有交割利潤，但後期是否會發生賣現實的下跌，筆者認為最核心的仍是需求恢復程度，後市大概率是現貨跟隨期貨，而並非期貨跟隨現貨。但當前對交易而言最重要的仍是跟隨市場。此外，今年稻穀小麥收儲底價穩定，更利於玉米走自身缺口的邏輯。
技術面：
（1）玉米09站上2000整數關口附近後，本週再次上衝局部新高，短線偏強運行。
（2）關注後期對2100關口附近的試探情況，若能有效突破將打開中期上漲空間。
圖1 玉米2009 1h走勢
操作策略：
未來航情微報告25日提示2020附近試多機會，多單入場最大獲利近40點可繼續持有，空倉仍可於2000-2030區間嘗試多單跟進，下破2020附近多單需及時離場。
風險因素：
（1）生豬存欄恢復不及預期，拖累玉米價格。
（2）若下破2020附近支撐，短線或深度回調。
膠2009—歷史底部 下行打開★★★★
23日未來航情團隊即強調在9700-10000區間順勢介入空單，月K線做空慣性下大概率會跌破2015年曆史趨勢底部9300-9500區間，後市操作上9700-10000區間空單可繼續持有，跌破9500附近支撐下可繼續在9700壓力之下繼續介入新空單，切忌盲目抄底。
滬鎳2006—多頭自救 施壓則空★★★★
自106000附近做空到達96000附近目標後，底部區域有部分多頭自救行為，但是整體依然無明顯反彈動能，向下空間有可能繼續打開，繼續等待二階做空趨勢空間的延續，操作上可嘗試在93000-94000區間佈局空單，上破96000附近空單需暫時離場，短線目標88000附近，切忌盲目抄底。
鐵礦2009—收縮調整 短線爭奪★★★
持續一週來未來航情團隊即強調黑色板塊衝高回落上行乏力觀點，在周K線趨勢性的跌破三角收斂後有望步入下行通道，後市保持觀點不變，在前期次低點560-580區間之下有繼續向下弱勢調整的需求，短線偏空可在560-600區間空單跟進，等待黑色板塊的輪跌，目標參考500附近。
焦炭2009—圓弧抵抗 空單跟進★★★★
上週即持續強調黑色集體反彈後陷入調整，焦炭05在反彈收復50%位置有繼續尋找方向以及1800附近繼續做空機會，上週策略上已經強調1800-1820區間空單跟進，目前盈利接近100點左右，在換月後焦炭09可繼續在1700-1780區間逢反彈沽空操作。
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