【综述】上周东北华北产区在市场主体积极收购、农户余粮减少等利多因素驱动下价格坚挺。需求端最大的不确定性仍是生猪的恢复，我们认为 19/20 全年饲用需求基本持平，二三季度需求恢复， 且下半年需求好于上半年。当前东北产区售粮进度超八成，粮源转移至渠道，也就有了价格支撑，北强南弱的格局仍将存在。
【预期偏差】全球疫情局势，生猪存栏恢复情况。
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基本面：
（1）上周东北华北产区在市场主体积极收购、农户余粮减少等利多因素驱动下价格坚挺。截至 2020 年 3 月 15 日，黑龙江、山东等 11 个主产区累计收购玉米 7651 万吨，同比减少 805 万吨。春节至今，玉米整体表现抗跌，并未跟随大宗商品普跌，主力合约单边偏强运行，走出震荡区间；价差方面基本稳定，其中 CS-C 价差走缩也有趋势性走势。
（2）需求端最大的不确定性仍是生猪的恢复，我们认为 19/20 全年饲用需求基本持平，二三季度需求恢复， 且下半年需求好于上半年。对于工业需求，我们认为当前 CS-C 价差已处于低位，随着国内疫情收尾、下游需求将会反弹，深加工加工利润有望缓解，旺季大概率能够兑现。
（3）当前东北产区售粮进度超八成，粮源转移至渠道，也就有了价格支撑，北强南弱的格局仍将存在。近期北方四港库存再次恢复到 200 万吨以上，集港进度明显加快，也反映渠道贸易商补库的需求。南港库存从季节性来看二季度呈现补库周期，虽然后期有进口替代陆续到港，但库存仍处于低位，且国外疫情影响或导致进口物流受限，叠加进入拍卖+天气炒作阶段，预计后期南港将被动跟随北港上涨。
（4）临储结余已经不是政策的烦恼，近期玉米盘面上涨的动力也主要来自底价提升的预期。去年同样发生了买底价涨的预期、卖需求差的现实，仓单也创历史高位，而当下同样是交易底价上涨的预期，且当前套保 9 月合约有交割利润，但后期是否会发生卖现实的下跌，笔者认为最核心的仍是需求恢复程度，后市大概率是现货跟随期货，而并非期货跟随现货。但当前对交易而言最重要的仍是跟随市场。此外，今年稻谷小麦收储底价稳定，更利于玉米走自身缺口的逻辑。
技术面：
（1）玉米09站上2000整数关口附近后，本周再次上冲局部新高，短线偏强运行。
（2）关注后期对2100关口附近的试探情况，若能有效突破将打开中期上涨空间。
图1 玉米2009 1h走势
操作策略：
未来航情微报告25日提示2020附近试多机会，多单入场最大获利近40点可继续持有，空仓仍可于2000-2030区间尝试多单跟进，下破2020附近多单需及时离场。
风险因素：
（1）生猪存栏恢复不及预期，拖累玉米价格。
（2）若下破2020附近支撑，短线或深度回调。
胶2009—历史底部 下行打开★★★★
23日未来航情团队即强调在9700-10000区间顺势介入空单，月K线做空惯性下大概率会跌破2015年历史趋势底部9300-9500区间，后市操作上9700-10000区间空单可继续持有，跌破9500附近支撑下可继续在9700压力之下继续介入新空单，切忌盲目抄底。
沪镍2006—多头自救 施压则空★★★★
自106000附近做空到达96000附近目标后，底部区域有部分多头自救行为，但是整体依然无明显反弹动能，向下空间有可能继续打开，继续等待二阶做空趋势空间的延续，操作上可尝试在93000-94000区间布局空单，上破96000附近空单需暂时离场，短线目标88000附近，切忌盲目抄底。
铁矿2009—收缩调整 短线争夺★★★
持续一周来未来航情团队即强调黑色板块冲高回落上行乏力观点，在周K线趋势性的跌破三角收敛后有望步入下行通道，后市保持观点不变，在前期次低点560-580区间之下有继续向下弱势调整的需求，短线偏空可在560-600区间空单跟进，等待黑色板块的轮跌，目标参考500附近。
焦炭2009—圆弧抵抗 空单跟进★★★★
上周即持续强调黑色集体反弹后陷入调整，焦炭05在反弹收复50%位置有继续寻找方向以及1800附近继续做空机会，上周策略上已经强调1800-1820区间空单跟进，目前盈利接近100点左右，在换月后焦炭09可继续在1700-1780区间逢反弹沽空操作。
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