沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。昨日，“4月8日零時起，武漢解除離漢通道管控”的通告發布，這座“按住暫停”的城市即將“重啟恢復”，令人欣慰，令人鼓舞。
近三個月來，相信每個人的生活都深受新冠疫情影響，從工作方式到生活習慣，從吃喝出行到思維方式，都經歷著不小的改變。資本市場也不例外。在新冠疫情爆發至全球蔓延，全球金融市場出現巨幅波動。
年初至3月23日，上證指數、滬深300指數跌幅達到10%以上，標普500和道瓊斯指數跌幅更是升至30%以上。然而3月24日起，全球資本市場開始發起反攻。
如此暴漲暴跌的市場讓投資者出現恐慌、焦慮的心情實屬正常，但千萬別讓負面情緒佔據全部。一方面，市場的極端環境提供給我們審視當前投資組合適當性的一個良好的觀察窗口；同時，對於長期投資人而言，或是逐步建立倉位的良好時機。
海外疫情蔓延高點未至，未來一段時間，低位高波動市場環境仍是我們不得不面對的現狀，那今天我們就從“心法”上來聊一聊，高波動市場，我們應該堅持做哪幾件正確的事？
首先，理解“危機”。從股票到債券，從原油到房地產信託基金，危機已經是現實而不是預言。由新冠病毒引發的動盪不安還在繼續。
有很多人提出了我們即將面對的困難，例如全球疫情蔓延對外需和出口造成巨大壓力，從而導致GDP承壓；另外，中美關係因疫情變得各家複雜，各國封鎖邊境和限制流動使得逆全球化初現端倪。這些都會對經濟和資本市場造成極為不利的影響。
但在這些負面影響之下再次理解“危機”，還有兩個問題值得我們思考。第一個問題是，新冠疫情引發的連鎖反應是不是永久性的，或者至少短期是不可逆轉的？如果將時間從周、月拉至年，我們就會發現，全球的停擺一定是短暫的，相應的藥物和疫苗一定會誕生，病毒可能會被徹底消滅，也可能長期存在，變成常見、低害流行病的一種。隨後，資本市場也會迴歸到正常的交易模式中去。
第二個問題是，資本市場已經在多大程度上反應了悲觀預期？據中泰證券資管風險監測系統顯示，在目前的狀態下，A股的情緒較為悲觀，但是還沒有到達極端狀態。因此，短期以內，A股的走勢仍然存在相當的不確定性（悲觀情緒可能好轉，也可能向極端悲觀演進）。不過，可以肯定的是，市場已經反映了相當部分的利空，當前是一箇中長期賠率不錯的下注區域。
就像2018年下半年，在9月份進入悲觀區域之後，市場繼續下跌了一個季度，但隨後在2019年迎來了大幅反彈，在2018年四季度買入的投資人，無論早晚，都獲得了不錯的回報。
其次，堅持投資。A股市場素以波動大而聞名，大部分普通投資者甚至一部分機構投資者都極不理性，喜歡一哄而上與一鬨而下。從2013年至今的滬深300指數漲跌與成交金額變化就能清晰得看出這個特徵。
每逢市場的低估值底部區域，往往伴隨著股市無人問津，成交額稀少。而每逢市場的高估值頂部區域，卻伴隨著極度吸引人的財富效應，各路資金紛紛跑步入場，市場成交額急劇放大。
但再看歷史數據，在市場低估值區域堅持投資，才有望在經濟復甦時獲得可觀的回報。以月頻率統計過往16年（2004年以來至2019年末），上證綜指PE達到或低於13倍時，如持有普通股票型指數基金作為投資對象，賺錢也是大概率事件。並且隨著持有時間的延長，投資勝率將明顯提高。
（來源：Wind，2014至2019末，歷史數據供參考）
再次也是最最重要的，堅持資產配置，保持投資組合分散化、多元化。
上世紀90年代，互聯網的蓬勃發展催生了由科技板塊驅動的牛市，此後近10年的時間裡，標普500指數每年都以超過17%的速度上漲。彼時，面對波動性較低、鮮有暴跌出現的市場，投資者的自滿情緒日益高漲。
當時一些投資者甚至認為，持有債券和其他風險較低的資產並無意義，轉而重倉科技股。然而，隨之而來的全球經濟衰退引發了長達30個月的股市暴跌，股市市值縮水了44%，從峰值跌到谷底。據估計，在這段時間內，僅科技公司的市值就損失了約5萬億美元。在2008年的金融危機期間，相似的情節再度上演。這無疑在警示我們：
構建多元化的投資組合是非常有必要的，即使有些資產的回報不及走高的股市，投資者也必須持有，因為當市場出現預期之外的狀況時，這些資產往往能夠有效分散風險。
黑天鵝降臨，不同類別資產走勢體現出的較大差異再次提示我們，分散化、多元化組合是抵禦市場波動的重要方法。
（幾類資產年初至今走勢，數據來源：Wind）
據中金公司測算，在簡單股債配置組合中，一個大的指導原則是：在保證組合大概率不虧損的前提下（虧損概率不超過5%），一年左右投資期，組合中股票配置比例不應超過10%；3年左右投資期，股票配置比例不應超過20%；而5年以上投資期，可以配置30%左右的股票。
當然，實際投資決策遠非這麼簡單，投資組合的底層資產類別更為豐富，每個人的財務規劃、風險容忍度不盡相同，而這些正是專業投資顧問發揮價值的地方。
承受風險總會讓人緊張，但是回報也源自風險。在當前這個高波動市場，投資者只有理解危機、繼續投資並保持組合多元化，方能在危機過去之時守得雲開見月明。
正如霍華德馬克思所說：“買入我們看好的東西，不可能有完全恰如其分的時機。但是，既然我們不知道未來的事件會有多糟糕，那麼也就沒有合理的理由花掉所有可投資金。我會做的是決定在市場觸底時（無論何時）投資總額，並且今天就投出其中一部分。”
閱讀更多 投資奇葩說 的文章
