勁嘉股份成立於1996年10月，主營業務定位為高端包裝印刷品和包裝材料的研究生產，主要產品是高技術和高附加值的煙標、中高端知名消費品牌包裝及相關鐳射包裝材料鐳射膜和鐳射紙等，其中煙標業務佔據大半壁江山。
公司 19 年的收入保持穩健高速增長，得益於煙標和新材料業務的穩健增速和彩盒業務的飛速成長。其中 2019 年煙標業務全年收入同比增長 8.42%，而彩盒業務 19 年同比增長 87.31%，其中精品煙盒和 3C 包裝的佔比較大，保持了高速的成長性。在菸草包裝材料的各個領域中，煙標的需求與煙用接裝紙的需求在數量上是配套的，在價值上大約是煙用接裝紙的 10 倍，可見煙標在菸草包裝細分行業當中佔據的位置不言而喻。
煙標同行業當中勁嘉股份的競爭對手包括新宏澤、永吉和集友；從19年半年報的數據來看，勁嘉股份以13.4個億的營收規模領先同行業競爭對手；挖掘過往資料，發現公司過去通過垂直重組併購擴大煙標的業務和營收規模，平均收購溢價都在8-12倍區間，收購溢價還算合理，公司在積極收購擴張的同時也能在現金流和負債方面把控得良好。所以在我的角度，公司運營能力及投資眼光是亮點，未來是有利於公司煙標業務的核心地位進一步鞏固及提升。
彩盒產品佔公司總業務的比例20%不到，但是發現近3年公司在彩盒業務方面的規模年化增長率高達70%，；在保持“中華（金中支）”、“南京（九五之尊）”、 “雲煙（大重九）”、“茅臺醇”、“洋河”等知名菸酒品牌的精品彩盒包裝市場份額的同時，2019 年 12 月，參股子公司申仁包裝擬開展擴產項目，改擴後產能為酒包 15 萬噸和煙標 20 萬箱。該擴產項目有利加深公司與茅臺的合作，獲取更多的茅臺訂單，這樣公司有望伴隨客戶成長，收穫政策刺激消費的環境下帶來的紅利；2019年7月22日公司通過收購江西豐彩麗印刷公司48%的股權，公司進一步拓展業務，那麼未來彩盒產品業務的成長性也愈發明確。
據Euromonitor數據，2019年全球菸草銷量同比下降1%，預計未來3年仍將以-1%到-2%的速度下滑。核心產品捲菸的需求疲軟致使傳統菸草產業鏈景氣度下行，在菸草行業處於相對飽和的環境下，這塊蛋糕該怎麼分？對於勁嘉股份而言，通過合理併購擴大煙標業務規模，進一步提高市場集中度，奪取市場話語權是目前可堅持的有效方法；其次是積極拓展高成長性的彩盒業務，打造雙主業發展前景，升級發展模式也是值得期待。
PS:長期股權投資對應的是商譽增加，公司多年來賬上一直穩定保持8-10個億的商譽，未來需持續留意商譽的減值情況;其次是新型電子煙的誕生對傳統菸草無疑是重大的衝擊，但電子煙標準的不完善使其未來充滿著不確定性，未來的政策導向就很關鍵了；加上近年來傳統菸草稅收屢創新高，我想“上頭”應該不會輕易這塊肥豬肉。
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