廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
勁嘉股份(002191)
核心觀點：
公司披露2019年年報，三年戰略的首年成績圓滿，煙標增長穩健，彩盒包裝持續放量引領營收。公司2019年實現營業收入39.89億元，同比增長18.22%；歸母淨利潤8.77億元，同比增長20.88%。分產品看，煙標業務收入27.82億元，較去年增長8.42%，煙標毛利率42.64%（同比-2.42pct），主要系當年產品結構、菸草公開透明化等因素所致；彩盒產品營收達8.36億元，同比增長87.31%，貢獻重要增長動力。
酒包取得新進展，茅臺申仁擴產項目即將落地；3C包裝，切入國際頂尖新型菸草品牌供應鏈。（1）公司與茅臺技開司、四川五糧液開展戰略合作，打造西南智能化研究包裝領先企業：茅臺集團審議通過申仁包裝生產擴建項目；與四川五糧液合資的嘉美包裝正式投產運營。（2）3C包裝業務取得英美菸草、雷諾菸草、菲莫國際、悅刻等國際知名品牌的新型菸草產品包裝的和合格供應商資格。精品煙盒、酒包、3C包裝共同推動，彩盒業務有望持續作為營收增長主要動力。
新型菸草產業發展卓有成效，自主研發能力不斷提升。2019年公司新型菸草銷售收入達到1,817萬元，比上年同期增長250.10%。公司研發生產HNB煙具、推出霧化煙自有品牌、提供代工服務等，深挖新型菸草產業發展潛力，有望打造新的利潤增長點。
盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022年EPS0.68、0.79、0.91元/股，4月15日收盤價分別對應PE13.4、11.5、10.0倍。預計公司2020-2022年業績複合增速約15%，ROE有望不斷提升，同時新型菸草期待政策催化，我們認為公司估值具備提升空間。給予公司2020年PE16倍合理估值，對應合理價值12.5元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示：全球疫情持續影響下游訂單需求；相關酒包項目合作推進不如預期；控煙政策趨於嚴格。
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