最近，新冠疫情攪動全球金融市場，避險情緒不斷高攀，加上全球央行放出流動性，中國10年期國債一季度表現創下2008年金融危機以來最佳。一季度，10年期國債期貨主力合約價格持續上漲，在3月創出了上市以來的新高102.255元，對應的10年期的國債收益率跌破2016年的低點2.64%，最低探至2.52%，處於國債收益率歷史底部區域。
截至上週五，中證轉債指數一季度小幅上漲約0.5%，中債企業債財富指數上漲3.0%，國開債上漲3.1%，而同期上證綜指下跌9.1%，各類債券抗跌屬性顯現。
記者從中航信託宏觀策略總監吳照銀處瞭解到，國債價格上行、收益率下行主要是因為受疫情影響，央行維持了貨幣市場資金寬鬆。現在經濟比較弱，市場波動巨大，這個時候投資者回避股票、大宗商品等風險資產，等待疫情穩定、市場風險偏好重新上升。
他指出，疫情打擊消費、油價大跌，使得通脹預期回落，市場對貨幣政策有繼續寬鬆的預期，債券依然是短期看好的品種。
此前，G20峰會上各國決定加大宏觀政策對沖力度，防止經濟陷入衰退。最新中共中央政治局會議指出，要適當提高財政赤字率和發行特別國債等。本週一（3月30日），央行加大逆週期調節，下調7天期逆回購利率20個基點至2.2%，為2012年以來的新低。
此外，隨著新冠疫情在海外蔓延，美聯儲大幅降息，10年期美國國債收益率大跌，中美利差迅速拉大，這也使得境外資金買入中國債券。
當前中國十年期國債收益率約在2.7%，中美10年期國債收益率差在歷史相對高位。
據彭博統計，境外投資者在今年2月淨買入了至少755.6億元中國債券，創五個月來最多，核心品種為國債和政策性金融債。截止2月末，總持債規模達2.28萬億元。
投哪些債券？
中航信託宏觀策略總監吳照銀向記者表示，現在比較看好可轉債和中資美元債兩大品種。債券按照風險從小到大，最小風險為國債、國開債，其次是政府債，比如城投債，然後再到高等級風險的金融債，再到一般的企業債信用債。然後是具備股票屬性的可轉債。近幾年，債券市場整體風險偏好是在不斷上升的。投資的方向從風險偏好最低的，開始進入到風險高的品種。從去年下半年開始一直到現在，可轉債吸引眼球。
（1）可轉債
2020年一季度可轉債市場火爆，部分轉債波動明顯加劇，比如再升轉債一天暴跌53%，新天轉債曾一天暴漲95%，刷新轉債歷史單日漲幅記錄。究其緣由，一方面轉債“T+0”和“無漲跌停限制”，資金可以通過拉昇甚至拉漲停正股，從而在轉債上誘多。而規模小，盤子輕的轉債容易被遊資短期炒作，遊資選擇在近期爆炒轉債，與股票市場的波動性較大有關。由於疫情影響，股票市場暴漲暴跌，遊資可以選擇轉債進行抄底，抄對了獲益匪淺，抄錯了由於“T+0”可以及時止損。
國信證券報告稱，由於海外疫情尚未出現明確拐點，股市短期波動難免，目前，監管已經注意到了轉債的爆炒現象，受制於估值因素，可轉債反彈力度可能弱於正股，整體性機會較難把握。
（2）中資美元債
疫情發生後，美國債收益率大幅走低，中美利差升至階段性高位，其他多國國債收益率則維持低位甚至為負。當前人民幣匯率保持在合理均衡水平，相對於美、日、德、英等主要國家債券市場來看，國內債券市場配置價值凸顯，中資美元債也迎來機會。
中航信託宏觀策略總監吳照銀告訴記者，前一段時間，全球風險資產紛紛大幅下跌，導致很多海外金融機構大肆拋售一切資產，使得債券收益率大幅上升，中國的一些高等級、低風險的債券收益率一度達到了百分之十幾，這純粹是二級市場流動性危機導致的，這個時候是一個投資的好時機。
債券牛市能否持續？
針對債市後市，機構之間也有分歧，長城證券認為，一季度經濟形勢仍然十分嚴峻，仍然有利於債市。3月逆回購利率下調20BP之後，預計4月MLF利率和LPR利率將同步下降。年內央行仍將進一步引導實體經濟成本下行，二季度可能再次全面降準。針對“翻番目標”和扶貧攻堅計劃，中國還將進一步加大逆週期調節力度，維持年內債券收益率可能進一步向下突破歷史低點的觀點不變。
而中航信託研報認為，目前，國內債市較高的期限利差可能部分反映了市場對未來不確定性的擔憂。近期央行大幅下調逆回購利率，貨幣政策進入加大逆週期調節力度的階段。總體看，二季度債券收益率仍將底部運行。但參照歷史，2016年市場接近收益率底部後，受到防控金融風險、資管新規等因素的衝擊，收益率隨即開始上行。而疫情有望在二季度被有效控制，全球經濟有望在三季度逐步恢復正常。因此，下半年國內經濟很可能出現強勁的復甦。屆時隨著經濟迴歸正常，財政和貨幣政策也要回歸正常。隨著全球貨幣政策迴歸常態，債市可能存在一定變數。
債券相關基金有哪些？
截止2019年底，中國市場上的純股票基金有1萬億的淨資產，而純債券基金有3萬億淨資產。債券基金的主要分類如下：
一類是純債基金，顧名思義，只買債券不買股票。純債基金可以再細分為短債基金和中長債基。短債基金，專門買到期時間只剩下1年以內的債券。這種短債受利率變化的影響很小，所以它波動小。當然，收益率也會低不少。
中長債基主要是買中長期的債券，1-3年到期的或者10年以上到期的。這種債券受利率的變化影響很大，因此收益率也會高一些。
另一類是混合債券基金，又買債券，又買股票。再細分又可以分為一級債基和二級債基。一級債基主要投資債券，但可參與新股申購。二級債基，除固定預期年化收益類金融工具以外，適當參與二級市場股票買賣，也可參與一級市場新股投資。一般來說，一級債基風險高於純債基，低於二級債基。
閱讀更多 金融銀行人 的文章
