太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
通富微電(002156)
事件：通富微電發佈2019年年度報告顯示，2019年實現營業收入82.67億，同比增長14.45%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.19億，同比下降84.92%。
2019先抑後揚，2020強勁增長。2019年上半年，全球半導體行業景氣度向下，公司業績亦受到一定拖累；下半年開始隨著半導體國產化提速及5G新增訂單的流入，通富微電傳統封測業務迎來反轉，Q4崇川工廠業績創歷史新高；此外其重要合作伙伴AMD的7納米產品實現大賣，蘇州檳城兩廠表現靚麗，合計實現營業收入43.29億，同比增長33.36%。
展望2020年，雖然新冠疫情的全球蔓延對全球智能終端的消費需求帶來一定程度的遏制，但居家辦公、在線學習、網絡遊戲和電商活動需求的旺盛，拉動了筆記本電腦、各類服務器以及雲端數據中心業務的強勁需求，半導體行業不必過度悲觀；若全球疫情可及時控制，行業景氣仍有上行可能。公司層面來看，電腦和數據中心的強勁需求可望帶動AMD訂單持續向好，公司年報中所提出的2020年108.00億（同比大增30.64%）的收入目標是這一信心的最好佐證。
AMD異軍突起，通富微電深度受益。得益於“先進架構”疊加“先進工藝”，AMD7納米芯片產品性能、功耗已處於行業最優，且價格相對競爭對手具備優勢，市佔率正處於快速提升階段。AMD全球市場高級副總裁RuthCotter表示，AMD現階段目標是要在服務器、臺式機、筆記本市場上分別佔據26%、25%、17%的份額，重拾Opteron（皓龍）處理器時代的輝煌。通富微電作為AMD最主要的封測供應商，經營業績有望乘風而起。
百尺竿頭更進一步，定增擴產勇立潮頭。眾所周知，半導體封測屬於重資產行業，其訂單承接和業績增長的前提在於公司的產能規模。2020年2月，公司發佈定增預案，擬募集資金不超過40億用於集成電路封裝測試二期、高性能中央處理器封測、車載品智能封裝測試中心建設等項目。長期來看，隨著5G、AI、物聯網等新型需求崛起，以及半導體國產化大幕的拉開，國內半導體封測的產能將大概率出現短缺，通富微電在此背景下積極擴充產能，將能進一步增強公司綜合實力和訂單承接能力，為業績持續增長打下堅實基礎。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予買入評級。首先，數據中心的總量增長和AMD份額提升將會給蘇州、檳城兩大基地帶來雙重助力，這也是公司當下最為明確的成長邏輯；其次，兆芯、海光、龍芯等國產CPU雖然份額較低，但在國產化及安可政策推動下，逐步成為該領域不可忽視的新銳力量，通富微電作為國內稀缺的CPU類封測公司，在自身產能穩健擴增的基礎上有望充分分享行業成長景氣。預計公司2020-2022年實現淨利潤4.42、7.18、9.28億元，當前市值對應PE分別為49.10、30.20、23.38倍，給予公司買入評級。
風險提示：
1）全球疫情蔓延超預期；2）AMD訂單不及預期；3）半導體景氣不及預期；4）募投項目實施不及預期。
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