粵開證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華泰證券(601688)
事項：
華泰證券披露2019年報，期內實現營業收入248.63億元，同比增加54.35%；歸母淨利潤90.02億元，同比增加78.86%；期末總資產5622億元，同比增加52.49%。；加權平均淨資產收益率7.94%，同比增長2.62個百分點。公司2019年度利潤分配採用現金分紅的方式，每10股派發現金紅利3元（含稅）。
評論：
先進平臺服務優勢，財富管理持續領先
華泰證券充分借鑑國內外先進的財富管理服務體系和經驗，從服務、流程和技術平臺等方面加快財富管理業務發展。線上和線下資源互促並進，提升了客戶開發和服務效率，持續升級及創新移動金融服務模式，構建了聚集和服務客戶的大平臺。截至2019年末，“漲樂財富通”累計下載量突破5,020萬，月活數超過770萬，位居證券公司類APP第一名。公司推出集洞察客戶、嚴選方案、精準服務和過程管理於一體的投顧工作雲平臺“AORTA”，對財富管理業務提供中臺支撐。基於先進平臺形成交易服務優勢，公司股基交易量連續六年排名行業第一，2019年公司股票基金交易量合計20.57萬億元。截至2019年末客戶賬戶總資產規模達3.35萬億元，融資融券餘額671.25億元，同比增長54.26%，市場份額6.59%，行業排名第一，環比提升0.83個百分點。
自營投資轉型交易導向，FICC業務跨境發展
公司2019年自營投資業務收入92億元，同比增長182%，是各項業務中收入規模最大的板塊。截至2019年末華泰證券權益類自營資產372.16億元，較2018年底規模增長108%，固收投資規模1773.12億元，較2018年底規模增長114%。權益投資方面，公司繼續推進業務模式全面向交易導向轉型，不斷挖掘多樣化的交易策略手段，積極開展宏觀對沖交易、自動化交易等創新性業務，同時積極把握科創板市場機會，佈局相關投資交易業務。FICC業務方面，公司持續構建以客戶需求為導向、以交易為核心的FICC業務體系，積極推動業務聯動與合作，通過機構客戶服務和金融產品供給的雙向驅動推動業務體系的升級迭代。固定收益自營投資業務綜合運用多種交易策略，精準實施大類資產宏觀對沖策略，自營投資業績市場領先。大宗商品業務和外匯業務積極推進業務模式研究和交易系統建設，跨境交易業務取得實質性進展，2019公司債券交割量排名排名行業第二。
併購保持優勢，資管積極轉型
華泰證券2019股權主承銷金額1,320.95億元，行業排名第三，保薦科創板企業受理家數19家，位居行業第一。併購重組財務顧問業務在保持行業領先地位的基礎上，聚焦高價值併購重組項目，2019公司併購重組交易家數14家，交易金額1,280.65億元，均位居行業第一。債券承銷業務充分利用全牌照優勢，發揮股債聯動的全能型業務優勢，積極打造精品項目，2019全品種債券主承銷金額3,356.47億元，同比上漲64%，行業排名第七。全資子公司華泰資管主動收縮通道業務規模，積極向主動管理方向轉型，截至2019年四季度，華泰資管私募資產管理月均規模5880億元，行業排名第三，私募主動管理資產月均規模2522億元，行業排名第三，2019ABS發行規模909億元，同比增長42%，行業排名第二。
盈利預測與投資評級
華泰證券19年成功發行17億美元GDR，增厚資本實力同時促進國際業務發展。同時公司擬使用自有資金回購不超過26.15億元的A股股份，有利於增強投資者對公司未來發展的信心，提升對公司的價值認可。我們預測2020-2021年，華泰證券營業收入為289.03/319.81億元；歸母淨利潤分別為108.49/118.56億元，分別同比增20.52%/9.28%；對應每股EPS為1.20/1.31元，預計公司2020年BVPS為14.92元，對應當前股價1.1XPB，維持“增持”評級。
風險提示
境外業務發展不及預期；經紀業務佣金率波動風險；市場大幅波動風險；外圍環境變化風險。
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