粤开证券发布投资研究报告，评级: 增持。
华泰证券(601688)
事项：
华泰证券披露2019年报，期内实现营业收入248.63亿元，同比增加54.35%；归母净利润90.02亿元，同比增加78.86%；期末总资产5622亿元，同比增加52.49%。；加权平均净资产收益率7.94%，同比增长2.62个百分点。公司2019年度利润分配采用现金分红的方式，每10股派发现金红利3元（含税）。
评论：
先进平台服务优势，财富管理持续领先
华泰证券充分借鉴国内外先进的财富管理服务体系和经验，从服务、流程和技术平台等方面加快财富管理业务发展。线上和线下资源互促并进，提升了客户开发和服务效率，持续升级及创新移动金融服务模式，构建了聚集和服务客户的大平台。截至2019年末，“涨乐财富通”累计下载量突破5,020万，月活数超过770万，位居证券公司类APP第一名。公司推出集洞察客户、严选方案、精准服务和过程管理于一体的投顾工作云平台“AORTA”，对财富管理业务提供中台支撑。基于先进平台形成交易服务优势，公司股基交易量连续六年排名行业第一，2019年公司股票基金交易量合计20.57万亿元。截至2019年末客户账户总资产规模达3.35万亿元，融资融券余额671.25亿元，同比增长54.26%，市场份额6.59%，行业排名第一，环比提升0.83个百分点。
自营投资转型交易导向，FICC业务跨境发展
公司2019年自营投资业务收入92亿元，同比增长182%，是各项业务中收入规模最大的板块。截至2019年末华泰证券权益类自营资产372.16亿元，较2018年底规模增长108%，固收投资规模1773.12亿元，较2018年底规模增长114%。权益投资方面，公司继续推进业务模式全面向交易导向转型，不断挖掘多样化的交易策略手段，积极开展宏观对冲交易、自动化交易等创新性业务，同时积极把握科创板市场机会，布局相关投资交易业务。FICC业务方面，公司持续构建以客户需求为导向、以交易为核心的FICC业务体系，积极推动业务联动与合作，通过机构客户服务和金融产品供给的双向驱动推动业务体系的升级迭代。固定收益自营投资业务综合运用多种交易策略，精准实施大类资产宏观对冲策略，自营投资业绩市场领先。大宗商品业务和外汇业务积极推进业务模式研究和交易系统建设，跨境交易业务取得实质性进展，2019公司债券交割量排名排名行业第二。
并购保持优势，资管积极转型
华泰证券2019股权主承销金额1,320.95亿元，行业排名第三，保荐科创板企业受理家数19家，位居行业第一。并购重组财务顾问业务在保持行业领先地位的基础上，聚焦高价值并购重组项目，2019公司并购重组交易家数14家，交易金额1,280.65亿元，均位居行业第一。债券承销业务充分利用全牌照优势，发挥股债联动的全能型业务优势，积极打造精品项目，2019全品种债券主承销金额3,356.47亿元，同比上涨64%，行业排名第七。全资子公司华泰资管主动收缩通道业务规模，积极向主动管理方向转型，截至2019年四季度，华泰资管私募资产管理月均规模5880亿元，行业排名第三，私募主动管理资产月均规模2522亿元，行业排名第三，2019ABS发行规模909亿元，同比增长42%，行业排名第二。
盈利预测与投资评级
华泰证券19年成功发行17亿美元GDR，增厚资本实力同时促进国际业务发展。同时公司拟使用自有资金回购不超过26.15亿元的A股股份，有利于增强投资者对公司未来发展的信心，提升对公司的价值认可。我们预测2020-2021年，华泰证券营业收入为289.03/319.81亿元；归母净利润分别为108.49/118.56亿元，分别同比增20.52%/9.28%；对应每股EPS为1.20/1.31元，预计公司2020年BVPS为14.92元，对应当前股价1.1XPB，维持“增持”评级。
风险提示
境外业务发展不及预期；经纪业务佣金率波动风险；市场大幅波动风险；外围环境变化风险。
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